“这家公司一年多了将近2000万月活用户，总资产涨了77%，但华尔街只给了个‘持有’评级。”

周三，花旗银行重申了对MercadoLibre的“持有”评级，给出1950美元的目标价。分析人士的说法耐人寻味：这家拉美电商和金融科技巨头“信用表现持续稳健，未见疲软迹象”。看过2026年第一季度的数字后，不少投资人可能会犯嘀咕——这成绩，真的只值一个“持有”？

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我们拆开来看。

月度活跃用户冲到8300万，同比上涨29%。也就是说，过去一年里，MercadoLibre净增了近2000万用户。巴西和墨西哥两大市场增速双双上扬，新客户的留存率和参与度创下了公司历史最高水平。老用户在反复下单，新用户来了就不走，这个用户黏性，在拉美市场实属罕见。

但更值得注意的数字在另一边——管理资产规模。第一季度，MercadoLibre的管理资产达到近200亿美元，同比增长77%。这个增幅，是月活增速的两倍多。翻译成大白话：用户不只是在平台上买东西，他们开始把更多的钱留在Mercado Pago的账户里。

为什么？公司自己的解释很直白：银行存款利率没什么竞争力，而Mercado Pago给的理财回报，传统银行压根匹配不了。当支付工具开始替代储蓄账户，故事的性质就变了。

信贷业务是第三个增长飞轮。截至2026年第一季度，MercadoLibre的信贷组合膨胀到146亿美元，同比增幅87%，创下名义金额上的最大季度增量纪录。公司方面表示，这是用户参与度提升的直接体现，也证明了交叉销售金融科技服务这条变现路径跑通了——用户在平台上有消费记录，平台就能给出更精准的信用评估，再反手卖给你信贷产品，这个闭环效率远超传统银行。

把三条增长曲线放在一起看，逻辑链条很清晰：用户规模涨29%→管理资产涨77%→信贷组合涨87%。每一步的增速都在放大，说明用户不仅来了，还越来越深度地绑定了Mercado Pago的金融生态。

MercadoLibre目前在拉美18个国家运营，横跨电商和金融科技两条赛道。电商端带来流量和交易数据，金融科技端把流量沉淀为资产，再把资产转化为信贷收入——这套打法让它看起来像一个缝合了淘宝、支付宝和网商银行的综合体。

花旗给出的“持有”评级和1950美元目标价，或许反映了市场对拉美宏观经济波动的担忧，或许是在等待第二季度的数据做进一步验证。但仅从第一季度的增长质量来看，用户的钱包正在从传统银行体系流向这个平台，而且速度在加快。

MercadoLibre是否会成为2026年金融科技领域的亮点之一，仍有待观察。但有一点可以确定：当用户主动把更多存款从一个App搬到另一个App，这通常不是一个短期促销能解释的现象，而是某种更深层的信任转移。