来源：直通IPO；文/孙媛
大规模配售不到一周，智谱在港交所便遭遇“重挫”。
7月17日，智谱收盘价为1100港元/股，较较昨日收盘价1548港元/股跌近28.94%，市值仅为5122亿元港元。
仅一天时间，市值就蒸发近2086亿港元（约合1807亿元）。
在此之前，7月13日，智谱才刚发布公告表示已完成配售事项，公司已按配售价每股1588港元价格配发及发行合计1978万股新H股，约占已发行H股总数的4.25%，募资近313.75亿港元，主要用于模型研发、算力基础设施和业务扩张。
也就是说，截至目前，智谱配售股东就浮亏近30%。
而今天智谱二级市场股价跳水，其实也有端倪可循。
作为港股“大模型第一股”，智谱自上市后备受资本追捧，股价从116.20港元/股的发行价一路涨至6月22日盘中创2980港元/股的最高价。不过，随着第一批限售股即将解禁，该公司股价又于6月22日后开启震荡下滑趋势。
就在7月7日，基石投资者合计5.83%的持股限售期到期，智谱也迎来上市后首批限售股解禁。截至7月7日收盘于1610港元/股，智谱股价较最高价下滑了超过45%。
而解禁之后，市场定价逻辑或将逐步脱离AI赛道稀缺性溢价，回归公司基本面，营收增速、亏损收窄幅度、商业化落地成效，都将成为评判企业价值的核心指标。
从业务数据来看，过去三年，智谱营收分别为1.25亿元、3.12亿元、7.24亿元，净利润分别为-7.88亿元、-29.56亿元、-46.98亿元。
这种收入规模增长亏损幅度也大增的趋势，造就了高亏损叠加高估值的基本面矛盾。
即便7月解禁之后，智谱提速启动新一轮再融资补充现金流，但市值回落很明显，市值已较最高峰时期的万亿港元出现腰斩。
而另一方面，智谱还面对高度竞争的市场。
摩根大通此前在上调智谱目标价时便指出，市场需要持续观察 Kimi K3、DeepSeek V4.1 等竞争对手的模型迭代，以及智谱计划发布的新模型。
就在今天，月之暗面刚正式发布新一代旗舰模型 Kimi K3，总参数规模达到 2.8 万亿，采用混合专家架构，支持 100 万 Token 上下文，重点面向编程、复杂知识工作和长周期智能体任务，在多项编程和智能体基准中超过 GPT-5.5、Claude Opus 4.8 等模型。
同期，DeepSeek也曝出正在与新投资者接触，希望开启新一轮融资，融资前估值约710亿美元（约4800亿元）。
强敌环伺，也为智谱的估值调整增加了新变量。
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