2026年上半年，微软（NASDAQ:MSFT）股价陷入横盘整理，成为标普500指数中最受关注的股票之一。54位分析师给出买入或强力买入评级，仅3位持中性看法，卖方共识几乎一边倒。我们自有的估值模型也指向乐观方向，但目标价比华尔街一致预期更为保守。

24/7 Wall St.给微软12个月目标价定为503.02美元，较当前398.84美元的价格隐含26.12%上涨空间，评级为买入，置信度达90%。

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2026年对微软并不友好。股价年内已下跌17.83%，过去一年跌幅达21.16%，近期从349.20美元低点反弹了3.21%后，仍较52周高点551.05美元低2%。偏空的报道包括证券集体诉讼的发起，指控公司在Azure增速和Copilot功能方面做出了误导性陈述，这进一步压制了市场情绪，而2026年7月29日的财报即将到来。

但基本面呈现另一番景象。2026财年第三季度，微软每股收益达到4.27美元，超出预期的4.07美元，营收828.9亿美元，同比增长18.3%。Azure业务增长40%，AI业务年化营收运行率达到370亿美元，同比飙升123%，商业剩余履约义务膨胀至6270亿美元。这是微软连续第四次每股收益超预期。

看多逻辑建立在三个支柱上：合同积压、重组后的OpenAI合作关系，以及Azure的竞争地位。6270亿美元的商业剩余履约义务同比几乎翻倍，赋予了微软软件行业最深厚的未来营收可见度。微软的知识产权权利延续至2032年。花旗2026年第二季度CIO调查显示，微软被列为企业计划增加AI支出的头号供应商，领先于亚马逊和谷歌。

如果Azure能维持40%的增速，且随着资本开支强度见顶、利润率趋于正常化，看多情景指向12个月内股价触及600.73美元，总回报率50.62%，与华尔街目标价的高端吻合。

风险同样不容忽视。第三财季资本支出达到308.8亿美元，同比激增84.4%，2025财年全年自由现金流出现收缩。看多者认为，随着基础设施建成，资本开支增速将放缓，但时间节点仍是未知数。微软当前滚动市盈率为23倍，低于谷歌的28倍和亚马逊的35倍，按盈利倍数衡量，它已成为超大规模云厂商中估值最便宜的选择。