史上最大定增，落地！
7月16日，长川科技2025年定增规划进入落地前夕，最终募集资金净额为30.92亿元，堪称公司自上市以来最大规模的定增。
募资说明书显示，这些资金将有70%投向半导体设备研发。如此重注，长川科技正在铺就一个怎样的未来？
撬开AI窗口
今年上半年，半导体界风起云涌，尤其是封测厂的资本开支节奏，一个赛一个的激进。
国际市场，日月光计划拿出85亿美元用于先进封装扩产，京元电子500亿新台币资本支出规划也箭在弦上。国内，长电科技、通富微电、华天科技、甬矽电子四家封测巨头的累计资本开支更是超270亿元……
下游封测市场接连出现高额资本开支，侧面说明了一个问题，下游需求有了，但上游厂房、设备、材料等供给还没跟上，整个行业呈现出一种“延迟满足”的状态。
经验来看，测试专用设备在封测厂扩产中居于重要位置，价值量占比最高能达70%。由此，主营测试设备的长川科技走上了时代中央。
上半年，长川科技预计实现归母净利润9亿-10亿元，同比翻一倍多。截至目前，长川科技的半年报利润增长幅度是行业的“佼佼者”。
这并不是偶然情况。回顾过去6年，长川科技除2023年受行业需求下行影响，净利润出现短暂下滑外，其他年份均保持100%以上的较高增速，业绩弹性比同为半导体设备供应商的中微公司、北方华创都要好。
这一差异背后，自然有企业成长周期的因素在。具体来说，长川科技在业内属于“后来者”，目前正处于快速扩张的成长期，而北方华创和中微公司起步较早，基本进入了成熟期，业绩增长幅度较为稳定。
但更为根本的原因是，长川科技本身产品就具备较强竞争力。
封测市场火热的根源，还是AI驱动下的产业链整体升级，封测环节的高端化趋势也倒逼设备端升级迭代。
从1500个到6000个，AI芯片较传统芯片的引脚数翻倍增长，进而使得单个芯片的测试时长肉眼可见的增加，高端测试机的量产能力成为衡量企业竞争力的关键。
另一边，国际测试机市场，光爱德万一家企业市占率就达65%，国内长川科技、华峰测控的主要任务就是高端化迭代、加速实现国产替代。
截至2025年末，长川科技主流测试机系列有四种：D9000、数模混合、老化以及大功率测试机。据悉，公司D9000系列高端测试机的性能已达到国内领先、接近国际先进的水平，但售价低于国外同类型产品。
借助性价比优势，长川科技高端测试机产品的国内市场率大概能到35%。
硬核产品才是长川科技立足市场且业绩多年高增的底牌。
差异化的商业模式
商场中因一个“大单品”爆火而名声大噪的企业不在少数。
尤其是在半导体行业，设备种类多、材料种类多，甚至一种产品可以用多个技术路径实现，每个技术路径都是一个细分赛道，这就容易让身处其中的企业变成“单项冠军”。
殊不知，崭露头角之后的市场份额争夺战才是重头戏。
曾经，爱德万通过自主研发+外延并购的方式建立自己的产品优势，期间不忘通过绑定英伟达等大客户的方式争抢市场份额。
如今，长川科技也采取了“产品平台化+客户多元化”的双轮驱动模式。
一边，长川科技分别于2019年和2023年收购了STI、长奕科技，拓展布局了高精度光学检测（AOI）设备和转塔式分选机产品。
另一边，加紧研发，紧跟国际巨头迭代脚步。2021年-2025年，长川科技年均研发费用率就高达26.3%，甚至在2023年业绩双降的节点，公司坚持逆向研发，用40.31%的研发费用率向外界宣告其对研发的看重。
如此双管齐下，长川科技成为了国内唯一实现测试机、分选机、探针台、AOI四大核心后道设备全覆盖的平台型厂商。
产品平台化反映在业绩上，就是斩单能力的提升。在5月的投资者关系活动中，公司对接下来的订单能见度进行了预测，整体来看，现有订单能够支撑2026年的业绩持续增长。
长川科技的这些订单，是谁提供的呢？
既然是国产替代“尖子生”，长川科技的业务必然跟国内封测厂、晶圆制造及设计厂脱不了关系。2025年年报显示，公司产品已获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子的青睐。
再加上前些年收购国外企业，长川科技间接与日月光、三星、安靠、美光等国际厂商搭上线，目前来看，其客户储备相当丰富。
如何将这些客户发展成长期客户，是一门学问。
这就涉及到一个转换成本的问题。
测试设备厂在与下游建立合作关系前，需要接受客户的严格考核，一般在半年左右，部分国际大型客户甚至能达2-3年。
正因解除合作的时间成本和不确定性较高，测试设备厂的客户数量基本处于一个螺旋式上升的状态。
我们用更直观的数据解析，2020年-2026年一季度，长川科技销售费用率从10.9%降低至4.24%，毛利率却始终维持在50%以上的较高水平。
两相对比，指向了一种可能的情况：公司客户黏性在增加，不需要花费过多的销售费用就能开拓新客户或维持与老客户的合作，转换成本护城河萌芽初现。
商业模式的另一面，长川科技的家底情况也需摸清。
作为半导体设备界的后来者，长川科技的营收规模并不占优势。截至2025年末，公司营收总额为52.92亿，仅为中微公司的二分之一、北方华创的四分之一。
为了进一步扩充产能，借钱投资也是公司的常态。2025年末，公司长短期借款总额为17.59亿元，资产负债率高达51.03%，衡量公司偿债能力的流动比率指标也从前几年的2.5左右下滑至2025年的1.9，债务风险不可忽视。
总结
一直以来，长川科技在人们眼中，就是“中国版爱德万”。
一方面，长川科技“并购+自研”的成长道路与爱德万相似，另一方面，长川科技靠自身的产品平台化和客户多元化优势在国产替代潮中突出重围，在国内测试设备市场取得了一定地位。
此次大规模定增也是长川科技为加强自身产品优势而采取的资本举措，既顺应了AI时代对测试设备商的高端化需求，也为自身赚来了新一波名气。
但长川科技的历史并不深厚，营收规模上的缺憾、资金上的限制依旧是其成长路上的两大挑战。
以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。
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