L1 Capital International Fund在2026年第二季度投资者信中，对微软的配置出现显著调整。长期跟踪该基金的投资者或许已经注意到，微软已不再是前十大重仓股，基金在Alphabet与微软之间重新平衡了组合权重。L1 Capital直言，对微软Azure超大规模云业务仍持认可态度，但认为其竞争位势可能已不及谷歌云（GCP）和亚马逊AWS。

信中给出了三项判断。一是芯片自研能力落后，微软在开发GPU、CPU、ASIC等AI工作负载芯片上动作迟缓，难以通过自研芯片降低对英伟达的依赖并压缩成本。二是Azure此前削减了部分数据中心投资，导致眼下容量受限，不得不更依赖neocloud服务商来填补即时需求。三是AI生态过度偏向OpenAI，而对Anthropic的布局明显不足，而Anthropic近阶段的执行表现已超过OpenAI。不过，L1 Capital也强调，Azure并不只是OpenAI的基础设施，它仍是全球众多大型组织的可信合作伙伴，预计仍将实现强劲增长，并为巨额资本开支带来合理的回报。

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L1 Capital在信中补充，微软的业务当然远不止Azure，但信件在提及微软其他业务的部分戛然而止，未展开更多细节。截至7月17日收盘，微软股价为每股393.82美元，过去一个月反弹7.21%，但过去52周仍累计下跌22.79%，目前市值约2.93万亿美元。此次调仓折射出该基金对大型科技公司竞争格局的重新评估，与其对全球“两速”经济和AI泡沫中极度亢奋与过度悲观并存的判断一脉相承。