点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
“这是价值事务所的第2176篇原创文章”
据Choice数据统计，截至2026年5月16日，四月以来，机构调研总次数超过4万次，其中，电子、医药生物、机械设备三个行业调研次数均超过4000次，是机构最密集调研的方向。进一步拆分的话，医疗器械以机构调研2240次的热度排名第一，接下来是专用设备（2180次）、化学制品（2039次）和半导体（1642次）。
医疗器械早就该回归主流视线了，上证此前最高都4200+了，医疗器械板块却还是在底部趴着，龙头企业迈瑞已经连着六根年线大阴线了，直接跌回了疫情前2018年的水平。
这显然是不科学的，不论从什么角度看，现在的迈瑞相比疫情前2018年的水平都不可同日而语。比如研发费用，计入费用化的那一栏，看看2018同2025的差距以及这些年不断加码的累积投入情况就能看出来。
所以说，迈瑞肯定被大大低估了。大家都热衷找翻倍甚至五倍企业，其实在现如今的传统蓝筹板块中比比皆是，只不过无人问津。
如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。在《价值事务所》后台消息对话框回复“价值宝库”或扫描下方二维码即可加入。
01
价值事务所
业绩反弹在即
还记得此前讲过的开立医疗么？
开立在经历2024的低谷后，2025、2026Q1已然重回正增长轨道，且对2026充满了信心，为全年制定了较高的增长目标，超声业务实现大个位数增长，内镜业务增长20%-30%，外科业务增长 30%-50%，心内业务实现翻番增长。
当然，不止开立，联影也大差不差，经历了2024的低谷，2025营收创了新高，利润也重回了高位。
迈瑞面对的困境和开立、联影其实没啥两样，都是国内行业低迷的真实写照，开立、联影都能爬出来，迈瑞没有理由爬不出来。
迈瑞2025年营业收入332.82亿，同比下滑 9.38%；归母净利润81.36亿，同比下降30.28%；2026Q1营业收入 83.52 亿，同比增长 1.39%；归母净利润 24.27 亿，同比下滑 9.88%。在经历低谷期后，公司表示2026 年将是国内业务筑底反弹的关键年，2027 年后将回归快速增长轨道。
迈瑞医疗说话还是比较靠谱的，基本做的指引和保证最终都可以落实甚至超预期落实。
迈瑞在2025年报中讲了这样一句话，“国内医疗设备行业历经了过去连续三年的深度调整，最困难的时刻已经过去。”
但公司也表示，“医院当前和未来一段时间仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，因此近期设备行业仍处于弱复苏阶段。”
但可以说最困难的时刻已经过去，因为头部企业业绩在陆续好转，好几家业绩变化趋势差不多，不仅仅是个别企业，其实很能代表行业状况了。
此外，跳出短期看长期，这几年的低迷还真算不上什么，正如张坤在2026Q1季报中的描述一样，“一季度，市场对内需的判断仍然延续了过去的线性外推，总体较为悲观。我们认为，跳出短期的数据，投资者在面对这样的悲观预期时，底层要问的一个问题是：“我们是否依旧相信，每一代中国人会比上一代人生活得更好？”如果答案是肯定的，那么目前的困难就是周期性的，而非结构性的。下一代中国人在整个生命周期内，会比这一代中国人购买更高品质和更多数量的商品和服务。眼前的困难注定会过去，线性外推是没有理由的。”
只要我们坚信国内医疗器械市场还会有进一步发展，整个国内医疗器械市场会达到甚至超越欧美发达国家的水平，国内的器械企业会走出国内冲刺国际头部，那么眼前的困难注定会过去。
02
价值事务所
亮点颇多
诚然，这阵子迈瑞的业绩有些承压，但更多是国内大环境的原因，站在公司经营层面看，亮点还是颇多的，尤其是在国际化方面。
2026Q1，迈瑞的国际收入达到 44.49 亿，同比增长 15.7%，如果按美元口径，增速则是20%，收入占比已经提升到了 53%。换句话说便是，迈瑞的国际业务已经超越国内了，象征着迈瑞已经开始步入到世界迈瑞的新阶段。
其中，迈瑞在全球最成熟、要求最严苛的欧洲市场表现尤为亮眼，营收同比增长超 25%，英法德意西等核心市场更是取得了全面突破。
按照迈瑞的说法，之所以能较为成功地切入欧洲市场，早在2024便进入增长快车道，核心在于通过技术创新提供了更高的临床价值，解决了当地医疗机构的一些核心痛点。例如MVR 可穿戴监护方案由于有效缓解了欧洲医院普遍面临的缺医少护难题，大幅提升了患者监护质量和医院运营效率，目前已在挪威、荷兰等国的顶级医院得到广泛应用。
总之，算是彻底打破了过去中国医疗器械企业只能在中低端市场竞争的刻板印象。
发展中国家市场（除印尼外）整体同比增长 15%（美元口径 19%），印度、墨西哥等人口大国增速超过 30%，展现出巨大的市场潜力。
从各产线来看，IVD产线表现最为稳健，实现营收 31.93 亿元，同比增长 4.96%，占公司整体收入的比重提升至 38.2%。其中国际 IVD 业务增长超 20%，免疫业务更是增长超 30%，MT8000 全实验室智能化流水线新增订单 11套，在意大利、法国等高端市场均实现重大突破；国内市场则在行业整体萎缩的背景下持续提升市占率，免疫、生化、凝血三块核心业务的平均市占率从 2025 年末的 12% 进一步提升至 13%，MT8000 全实验室智能化流水线新增装机 80 套，其中超 50 套落地 “双大客户”，新增订单更是超140套，为后续试剂的持续放量埋下了关键伏笔。
生命信息与支持产线实现营收 22.64 亿，同比下降 5.86%，但国际业务同比增长 15%，收入占比已提升至 79%，瑞智联 mconnect 数字化解决方案累计签单项目超 900 个，一季度新增 50 个。
医学影像产线实现营收 13.96 亿元，同比下降 11.83%，但国际超声业务增长超 10%，国际收入比重提升至 67%。超高端超声 A20 一季度海外销量超过去年全年，标志着公司在高端医学影像领域的国际竞争力实现了质的飞跃。
新兴业务则成为公司增长最快的板块，实现营收 13.98 亿元，同比增长 18.22%，占公司整体收入的比重达到 17%。其中微创介入业务同比增长 25%，PIA 手术量近 3000 台，占国内 PC 手术量约三分之一；动物医疗业务实现双位数增长，国际业务占比进一步提升至 86%，国际化进程稳步加速。
其实从Q1各产品的放量情况也能看出迈瑞确实触底了，表现最为稳健的IVD业务Q1已经整体恢复正增长，另外两个还在下滑的业务海外收入占比已经分别达到了79%、67%，哪怕国内还是拉垮，也很难再让公司业绩往下掉。
更何况公司自己都认为2026年国内能恢复正增长，国际业务2026年有望延续快速增长态势，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长，国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升，国内转正+海外表现继续亮眼，那么站在2026全年的角度看，迈瑞的表现应当还是可圈可点的。
至于2027，公司自己都说将重回快速增长。
所以机构还是不蠢，迈瑞医疗2025年的业绩说明会直接吸引了350多家机构参与，包括高毅资产、景林资产、盘京投资、毕盛投资、域秀资产等。
现在，确实是看迈瑞的好时候。
由于篇幅有限，今天就先讲到这里，下一篇文章我们继续盘点迈瑞走在行业乃至全球前列的亮点和更长远的未来。
《价值事务所》每晚九点，咱们不见不散。
关于《价值宝库》如果大家有什么不清楚或想咨询的，扫描下图二维码添加小琪即可得到解答。
过往文章合集：
1、
2、
3、”
热门跟贴