来源：市场资讯

（来源：美刀哥）

本文章来自美刀哥会员直播精华

每周五准时直播

AI的“痛苦波动”，已经让资金开始寻找新方向！如果你的持仓全是AI，这条视频一定一定要看完它。

过去这个月，费城半导体跌了20%。英伟达跌了，美光跌了，整个AI芯片板块都在跌。过去两年闭眼买AI都能赚的日子，暂时结束了。

高盛最新重磅研报，核心就一句：AI的“痛苦波动”已经让资金开始寻找新方向。并给出了三个AI之外的投资主题：消费体验股、复利增长型企业，以及潜在并购标的。这不是让投资者抛弃AI，而是提醒大家，不要把全部收益押在单一拥挤赛道上。

高盛看中的第一个方向，是消费体验。

这类公司覆盖体育、主题公园、剧院、博物馆、博彩和线下娱乐。它们共同的特点，是消费者购买的不只是一项服务，而是现场感、社交关系和情绪记忆。

数据显示，体验类消费支出增速从2025年第一季度的1%，上升到2026年第一季度的6%；同期广义服务消费增速仍然维持在2%左右。

为什么AI越强，高盛反而关注这些公司？

因为AI可以生成图片、视频和音乐，却很难替代你和家人进入主题公园的体验，也无法复制现场比赛、演唱会和旅行带来的真实情绪。线上娱乐越丰富，稀缺的线下体验反而可能获得更高价值。

但这个方向也不是没有风险。体验消费更多依赖中高收入群体，如果油价上涨、就业转弱或者资产价格下跌，消费者最先削减的可能就是旅游和娱乐开支。

第二个方向，是复利增长型企业。

高盛筛选的是一批能够长期提高每股收益、保持较高资本回报率，并把利润转化成自由现金流的公司，同时剔除了最直接的AI基础设施受益者和可能被AI颠覆的企业。

这个篮子的中位市盈率为22倍，高于标普500等权指数的16倍。表面上看并不便宜，但它相对于市场的质量溢价，已经接近过去十年的低位。

这类公司的价值不在于下个季度突然爆发，而在于不依靠持续融资，也能利用自身现金流扩大业务。

什么是真正的复利？

不是股价每年机械上涨，而是企业赚到100元以后，可以继续以较高回报率投入业务，明年变成110元，再把更多利润重新投入。时间越长，稳定增长和高资本回报率产生的差距越大。

当市场只追逐AI故事时，这类公司显得不够性感；当AI交易进入剧烈波动，稳定现金流就会重新变得稀缺。

第三个方向，是潜在并购标的。

今年以来，全球已经公告的并购交易规模达到1.2万亿美元，同比增长32%；交易数量也增长12%。其中40%集中在计算机、电子和医疗健康领域，但并购正在向更多行业扩散。

背后的逻辑很清楚：金融条件相对宽松，企业管理层信心改善，大公司手中又拥有资金。与其花几年从零研发，它们更愿意直接收购技术、客户和市场份额。

但这里最容易产生一个误区：一家公司的被收购概率超过15%，不代表并购一定发生，反而意味着大部分候选公司最终不会被收购。

所以投资并购标的，首先要问的不是“谁会来买它”，而是“如果没人收购，这家公司本身值不值得持有”。业务价值是安全垫，并购只能是额外收益。否则一旦交易落空、监管否决或者市场情绪转弱，股价可能迅速回吐全部溢价。

把这三个方向放在一起，你会发现高盛真正寻找的是三种不同的稀缺性。

消费体验股，拥有AI难以数字化的真实场景；复利企业，拥有能够持续自我造血的商业模式；并购标的，拥有可能被产业资本重新定价的技术、客户或者市场地位。

它们不是AI的对立面，而是组合中与AI相关性更低的收益来源。这才是这份研报真正值得我们思考的地方。

过去两年，最简单的投资方法是找到AI产业链，然后沿着算力、存储和数据中心不断扩散。但当所有人都看见同一个趋势，趋势没有错，价格却可能提前透支，持仓也会变得异常拥挤。

长期投资不是永远追逐最热门的方向，也不是芯片股下跌以后马上逃离AI。真正重要的是，把产业趋势和股票价格分开，把公司价值和市场情绪分开。

AI依然可能改变世界，但投资组合不应该只有一种未来。用AI分享技术革命，再用真实体验、复利现金流和产业价值分散风险，可能才是高盛这三条路线背后，最重要的投资逻辑。