《科创板日报》7月22日讯（记者 王耐，实习记者 李翰桐）“过去围绕capex做上游的硬件投资，但是最近一两个季度光涨capex，市场已经不能满足了。”孔蓉对记者表示，“整体基础设施建设的周期、AI落地的周期要比之前的互联网和云计算时代都要长。所以不管是存储周期还是硬件周期，都是时间跨度更长的一个周期。”
2026年7月19日，国联民生研究所副总经理兼海外研究首席分析师孔蓉，做客WAIC 2026财联社专访直播间。孔蓉团队长期在全球AI产业一线调研，多年跟踪AI硬件、上游、应用、模型的发展。
在孔蓉看来，AI产业在按照原有节奏和步调发展，大厂财报可以乐观期待。中国模型和开源生态在全球富有市场竞争力，拓宽应用场景带来了广泛的AI商业化空间。由于供需不匹配长期存在，整体硬件和基础设施建设依然在前期阶段。
全球AI进入了商业化落地的“赚钱阶段”
伴随AI高速发展、股市震荡波动，今年以来全球AI跟过去最显著的不同，是进入了真正实现商业化落地的赚钱阶段。
资本市场波动大，大家担心META做算力租赁代表“算力过剩”；股市上也会关注和担心未来大厂现金流的问题。但在孔蓉看来，META做算力租赁更能看到整体的算力需求非常旺盛。“现在的算力租赁市场，大概两三年时间就能回本。”
另外，她提到，META在新的业务考虑之后，在美国继续投大概400亿美金去布局数据中心。
在她看来，市场最近的波动跟交易面、去杠杆有更大的关系。从产业进展来看，AI产业依然按照原来的节奏和步调发展。在即将到来的大厂财报季，市场也非常关注，除了capex（资本开支）本身，商业化的收入会实现什么样的增长。
“过去围绕capex做上游的硬件投资，但是最近一两个季度光涨capex，市场已经不能满足了。大家更多关注在持续的投入之下，ROI是怎样的?未来实现的收入如何?所以在财报季里，我们更关注到底能赚多少钱、能不能持续赚钱？这是未来影响AI投资的核心点。”
孔蓉认为，云厂商的财报还是可以乐观期待。影响AI板块及投资的重要指标包括商业化ARR的增长，投资锚点主要锚定Anthropic和OpenAI，基于前期收入跳涨，后续收入增速值得关注。这段时间的新模型如Anthropic发布的claude fable 5等能力很强，包括国内的Kimi K3，发布之后ARR拉动也很快，都是重要的指标。
国内大模型、开源生态保持市场竞争力
相比于拼Coding（AI编程辅助）、智能、算力的海外模型，国内大模型过去有点“人设模糊”。未来将展示怎样的核心竞争力？
孔蓉认为，中国模型依然保持快节奏推进。
她向记者表示，Kimi K3发布后不只国内关注，海外的生态评价、市场对它的整体模型能力实现有非常强的好评和反馈。能够看到，中国模型、中国的开源生态依然保持着快速推进。在目前整体token、特别是海外token成本越来越高的背景下，开源模型的整体性价比较高，美国一些公司也在关注、使用开源模型，开源AI未来的市场份额会逐步提升，这让中国模型和中国AI开源生态在全球非常有竞争力。
业界有担心“AI模型可能吞噬一切”、对于软件业的影响。孔蓉认为，AI模型的能力越来越强，在更多场景下落地，所以AI产业链价值分配—从硬件到模型—跟原有软件生态非常不同，带来的影响也不同，但是核心跟数据相关、跟安全认证相关的应用未来仍有成长空间。
未来模型和AI更强的能力正在拓宽应用场景。不只是编程代码，包括桌面端Agent，包括机器人、生物医药等，从产业到投资的机会也很多。AI带来的不只是自身模型迭代，更会推动其他技术的发展。对于很多行业研发端投入和原有研发效率的提升也是投资机会，这也是AI商业化收入的空间。
硬件和基础设施建设依然在前期阶段
伴随今年的商业化快速增长，整体上游硬件需求非常旺盛。扩产能短期很难快速完成，供需之间的不平衡持续存在，带动了上游需求的旺盛，不论是GPU及存储都出现了核心公司股价暴涨，也包括像 MLCC（多层陶瓷电容器）等现货市场及股价表现亮眼。孔蓉认为，风物长宜放眼量，虽有波动，AI硬件前景依然可观。
“AI周期跟过去的互联网周期不一样，跟云计算的周期也不一样，整体基础设施建设的周期、AI落地的周期要比之前的互联网和云计算时代都要长。所以不管是存储周期还是硬件周期，也是时间跨度更长的一个周期。”
在这样的判断之下去看机会，需求的未来增长随着AI模型迭代和应用发展，依然处于前期阶段。“供需的不匹配长期存在。这些硬件机会依然没有结束，无论是存储还是其他硬件的机会。”
除了上游的硬件，影响整体AI发展的瓶颈在往后很重要的是能源和电。中国作为电力王国，基础设施完善；但在海外，这会变成核心的瓶颈。所以从整体投资机会来看，上游硬件、基础设施依然处于前期阶段没有完成。
（科创板日报记者王耐 李翰桐）
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