来源：市场资讯
（来源：申万宏源策略）
主要内容
一、主动权益型基金行业配置特征：全面拥抱科技，26Q2主动权益型公募基金增配电子、机械设备、建筑材料。
1）科技硬件继续增配，电子单一行业持仓突破40%。2026Q2公募持仓继续高配算力通胀并挖掘价值量占比提升的细分环节。通信和电子一级行业持仓占比分别提升3.8和21.6个百分点至16.9%和43.4%，两个行业持仓均突破历史新高。通信配置系数小幅回落至3.0，而国产链占比较高的电子配置系数提升0.24到2.11倍。万得光通信主题指数成分的配置系数高位回落至3.81，而半导体材料设备配置系数保持在3.4的高位，PCB指数配置系数小幅提升至2.82。个股层面，前十大重仓中，中际旭创连续第三个季度成为第一大重仓个股，寒武纪、北方华创、源杰科技、兆易创新、中微公司、三环集团等一众科技股二季度新进前十大重仓行列。
2）整体TMT持仓占比突破60%，较上季度大幅提升，几乎是2015年互联网行情高点（约30%）的两倍。其中传媒与计算机持仓分别为0.3%与1.1%，处于历史极低分位并继续被减仓。
3）7月来市场波动放大，按照二季度重仓股样本的股价变动测算，不考虑主动调仓影响，截至7月20日持仓的行业分布：由于重仓股市值整体缩水，其中通信持股规模回撤幅度与整体接近，持仓占比变化不大仍为16.9%，电子股价下跌导致持仓占比下降近4个百分点至39.4%。医药持仓占比回升明显，增加1.8个百分点至7.3%。
4）复盘历史，单一行业持仓接近或超过20%后，往往在高位震荡2‑5个季度，不一定立即回落，甚至仍有脉冲式上涨波段。但季度内股价波动会加剧，细分板块轮动加快。此外持仓高点常同步或略领先于股价高点，而行业基本面顶点通常滞后1‑3个季度。本次电子行业持仓突破40%，超过单一行业20%的经验上限两倍，进入7月股价大幅波动，印证了资金拥挤后的微观结构脆弱性。
二、非科技的多数方向持仓占比大幅下降。
1）制造和周期品遭到科技资金分流，新能源和传统资源品普遍减仓。2026Q2美伊地缘冲击叠加中美、中欧贸易摩擦不断，出海链品种远期业绩担忧叠加海外实际利率抬升，加剧了科技对制造和周期品的分流效应。电力设备、有色金属、基础化工持股比例分别下降5.4、3.3和2.2个百分点至7.4%、3.5%和2.3%，配置系数分别回落至0.98、0.8和0.54倍，进入低配水平。过去持续低配的传统能源如石油石化和煤炭，持股比例分别下降0.7和0.3个百分点至0.5%和0.3%，配置系数进一步降至0.19和0.24。
2）医药生物和多数消费行业持仓几乎降至历史最低。1、医药：作为受行业/主题基金影响较大的行业，剔除明显的行业/主题基金后，26Q2医药生物的持仓占比为3.0%，而全部基金的医药持仓占比为5.5%，两者均是历史最低。剔除明显的行业/主题基金后，26Q2医药生物的配置系数为0.62倍显著低配，而全部基金的医药配置系数为1.13倍接近标配水平。2、食品饮料：截至26Q2累计调整22个季度后再次加速减仓，当季度持仓比例下滑2.7个百分点至1.5%，配置系数下降0.52至0.47。其中白酒持仓下降至1.1%，均已低配。剔除行业主题后的全行业配置基金，对食品饮料持仓减少至1.6%，比全部样本基金多0.1个百分点，反映出投资食品饮料的单一赛道基金大幅出清。3、消费：需求透支的耐用消费品板块如汽车、家用电器持仓占比分别降至1.9%和1.1%，配置系数分别为0.63和0.71。二季度生猪价格承压，农林牧渔持股比例下滑0.5个百分点至0.4%，配置系数降至0.57。
3）非银内部分化，加仓券商、减仓保险：对证券持仓提升0.1个百分点至0.5%，配置系数提升0.05至0.15，保险减仓，配置比例下降0.6个百分点至0.4%，配置系数降低至0.25。
三、主动权益型基金净值和负债端申赎表现：科技虹吸全场，赚钱效应并未扩散，基金整体净赎回。
1）2026年二季度主动权益基金中位数上涨约10%，但7月以来（截至2026-7-20）回吐年内收益。2026年初以来公募基金收益率中位数为0%左右，同期沪深A股个股收益率中位数为-20%，同时个股正收益比例为21%，公募继续跑赢个股。对比宽基来看，2026年7月以来科技成长板块普遍大幅回调，主动权益型公募基金年内净值涨幅中位数几乎归零，小盘回撤幅度较大，国证2000和中证1000年内收益转负至-9.8%和-8.3%，创业板指、科创50年内收益收窄至7.5%和27.9%。
2）负债端来看，26Q2主动权益型公募基金新基金发行845亿份，存量赎回2451亿份，单季度净减少1606亿份。市场行情的K型分化导致基金申购集中在少数科技赛道类基金，其他基金存量赎回进一步扩大。
四、其他资金行为对比：杠杆资金、固收+和被动型ETF。二季度融资盘和固收+增配科技，宽基ETF净流出，行业ETF活跃；7月以来杠杆资金回落，宽基ETF托底入市。
1）融资盘代表的杠杆资金二季度净增近5000亿元，7月市场回调形成资金负循环，年内流入降至2000亿元以下。行业方向上，杠杆资金与主动权益共同高配方向是电子、电力设备、通信等，二季度科技融资余额占比最高一度突破37%。
2）26Q2固收+基金权益持股市值继续提升突破4400亿元，整体法和中位数测算的权益仓位环比26Q1分别提升0.7和0.9个百分点至11.4%和16.6%。行业上增配电子、通信、机械设备、计算机和建筑材料等。
3）26Q2 ETF资金继续净流出，7月以来转为净流入，截至7月21日股票型ETF累计净流入近3800亿元。
风险提示：
1）公募基金、两融等资金仅为市场的一部分，不具有全面代表性；
2）基金季报数据有时间滞后性；
3）本文分析均以基金季报披露的前十大重仓股为口径，与基金全部重仓股相比存在一定误差。
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