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（来源：冠南固收视野）
摘要
7月第四周，台风天气影响减褪，高温天气回归，钢材等需求淡季特征依然明显，施工需求受抑。通胀方面，台风影响过后，食品价格继续走升，猪肉价格连涨四周。出口方面，7月港口吞吐量同比转负，去年高基数、港口运力受天气扰动之下，出口动能边际转弱。投资方面，施工节奏偏缓，终端采购钢材意愿低迷，水泥价格跌幅收窄，但发运率继续走低，需求总体未现改善迹象。地产方面，7月下旬新房和二手房成交边际改善，7月全月来看，新房同比较上月改善，二手房增势继续收窄但维持同比两位数增长。
对于债市而言，三季度经济数据扰动边际下降，下周关注政治局会议定调与7月PMI表现，但市场扰动均有限。外部方面，7月高频来看港口集装箱吞吐量同比转负，较6月边际走弱，去年基数影响有所体现，关注出口走低的可能。美伊冲突再次升级推高油价回到90美元/桶附近，三季度输入型通胀影响可能持续，PPI维持高位磨顶，但进一步超预期的概率不大。国内方面，K型分化受到政策层面关注，上半年经济增速实现目标区间中枢位置附近，下半年低基数支撑，政治局会议定调预计持稳、以结构性政策支持为主，或不急于追加增量。近期会议提及储备政策研究，三季度仍需关注经济运行趋势，若进一步低偏目标区间，关注9-10月推出增量政策的可能。
通胀高频：食品价格涨幅扩大。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.4%、+1.6%左右，台风天气过后，食品价格涨势延续。
进出口高频：集运价格普遍下跌。本周CCFI指数环比-0.5%，SCFI环比-0.6%。7月13日-7月19日，港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比+3.7%、+7.6%，同比-9.8%、-13.7%。7月月均同比转负，出口动能转弱。
工业高频：钢材淡季特征愈加显著
（1）动力煤：港口煤价继续上涨。本周大范围高温天气，居民用电负荷抬升，沿海电厂日耗煤量继续上行。冶金化工等需求阶段性好转，产地煤价偏强运行。
（2）螺纹钢：价格继续下跌，需求淡季愈加明显。部分钢厂检修结束复产，螺纹钢产量小幅回升。螺纹钢表观需求本周环比-3.7%，同比-9.3%。钢材传统淡季特征明显，高温与暴雨交替，施工节奏持续偏缓。
（3）沥青：开工率有所回升。当周沥青出货量环比上升，部分地区降水天气抑制施工，高油价之下备货意愿较低，需求释放有限。
投资相关：新房与二手房成交边际回暖
1、水泥：水泥价格继续下跌。水泥发运率39.6%，环比-0.5pct、同比-0.24pct，继续转弱。本周全国水泥价格低位磨底，受高温及降雨影响，需求走弱。
2、地产：（1）新房：本周（7月18日-7月24日）30城新房成交面积环比+21.96%，止跌回涨。周度同比+9.4%，前周同比-54%。（2）二手房：17城二手房成交面积环比+8.2%，前周环比-0.6%。当周同比+16.4%，前周同比+8.3%，成交动能有所改善。
消费相关：汽车零售降势扩大
1、汽车：7月1-19日，全国乘用车市场零售77.0万辆，同比-16%，环比-4%。其中7月13日-19日，零售同比-18%、环比-9%，环比跌势扩大。
2、地铁客运量：本周25城地铁客运量环比+1.9%，前周环比-4.8%。周度同比+1.7%，前周同比-2.7%。台风天气扰动结束，市内出行边际修复。
3、原油：美伊冲突升级，油价继续走高。截至7月24日，布伦特原油、WTI原油价格环比+9.9%、+8.3%至96.8美元/桶、89.3美元/桶，继续走升。
风险提示：政治局会议政策表述超预期。
目录
正文
一
每周高频跟踪：港口周转放缓，聚焦会议定调
（一）通胀相关：食品价格涨幅扩大
食品价格涨幅扩大。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.4%、+1.6%左右，台风天气过后，食品价格涨势延续。其中，猪肉价格环比+0.34%，蔬菜价格环比+2.5%，水果价格环比-0.4%。
（二）进出口相关：集运价格普遍下跌
CCFI、SCFI指数均下跌。本周CCFI指数环比-0.5%，SCFI环比-0.6%。中东地缘局势再度升温，并且有向红海地区扩散的势头。中国出口集装箱运输市场需求基本稳定，多数远洋航线市场运价继续走低，综合指数小幅下跌。
BDI指数由涨转跌。本周CDFI、BDI分别-6.5%、-2.9%。国际干散货运输市场三大船型市场运价跌多涨少，下半周铁矿石、煤炭运输需求好转，但运价回升力度仍旧偏弱。
7月港口集装箱吞吐量月均同比转负。7月13日-7月19日，港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比+3.7%、+7.6%，同比-9.8%、-13.7%。7月月均同比-4.1%、-9.6%，环比转负，出口动能边际转弱。
（三）工业相关：钢材淡季特征愈加显著
港口煤价继续上涨。秦皇岛港动力末煤（Q5500）环比+1.8%，涨幅持平前周。本周高温天气延续，居民用电负荷维持高位，沿海电厂日耗接近常年峰值，但在长协煤兑现加快和进口煤的补充下，电厂库存去化缓慢。价格方面，月底煤矿完成产销任务情况增多，产地严控产量新增，供应预期收紧，煤炭挺价情绪较强。
螺纹钢价格继续下跌，需求淡季愈加明显。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.23%，前周环比-0.04%，降幅扩大。部分钢厂检修结束复产，螺纹钢产量小幅回升。需求端，本周螺纹钢表观需求环比-3.7%，同比-9.3%，需求仍偏弱。钢材传统淡季特征明显，高温与暴雨交替，施工节奏持续偏缓，终端采购意愿低迷，现货市场交投清淡。
沥青开工率有所回升。本周石油沥青装置开工率环比+0.9pct至21.3%。当周沥青出货量环比上升，部分地区降水天气抑制施工，高油价之下备货意愿较低，需求释放有限。
铜价涨势继续扩大。本周长江有色铜均价环比+1.3%、前周涨+0.96%。周初受美伊冲突骤然升级影响，避险情绪一度压制铜价。周中美国公布6月通胀超预期降温，美元指数应声下挫，铜价获得强劲提振，快速走高。
玻璃期货价格跌势扩大。本周南华玻璃指数环比-3.6%，前周环比-2.5%。现货方面，需求端情绪一般，多地区厂家出货承压，市场降价氛围浓厚，整体成交重心持续走低。
（四）投资相关：新房与二手房成交边际回暖
水泥价格继续下跌。本周水泥价格环比-0.1%，跌幅收窄。本周水泥发运率39.6%，环比-0.5pct、同比-0.24pct，继续转弱。水泥库容比60.82%，环比+0.23pct、同比-1.88pct。本周全国水泥价格低位磨底，受高温及降雨影响，需求走弱，出库量继续下降。虽错峰生产力度不减，但库存仍处高位。成本高企导致行业多数企业亏损，涨价落实不佳，区域分化加剧。
新房成交回暖。本周（7月18日-7月24日）30城新房成交面积环比+21.96%，前周环比-13.5%，止跌回涨。周度同比+9.4%，前周同比-54%。7月月均同比-3.9%，较6月的-6.7%有所改善。
二手房成交月末放量，7月同比增势继续收窄。本周17城二手房成交面积环比+8.2%，前周环比-0.6%。当周同比+16.4%，前周同比+8.3%，成交动能有所改善。7月月均同比+11.9%，上月同比+12.8%。成交韧性仍偏强，但同比增幅逐月收窄。
（五）消费：汽车零售降势扩大
7月中上旬乘用车零售同比-16%。据乘联会，7月1-19日，全国乘用车市场零售77.0万辆，同比去年7月同期下降16%，较上月同期下降4%。其中7月13日-19日，零售同比-18%、环比-9%，较前周跌幅扩大。
25城地铁客运量环比走升。本周25城地铁客运量环比+1.9%，前周环比-4.8%。周度同比+1.7%，前周同比-2.7%。台风天气扰动结束，市内出行边际修复。
美伊冲突升级，油价继续走高。截至7月24日，布伦特原油、WTI原油价格环比+9.9%、+8.3%至96.8美元/桶、89.3美元/桶，继续走升。中东地缘局势的不确定性持续，能源供应风险的担忧加剧，周内美国通胀数据不及预期美元走低，对油价形成支撑。
总结看，7月第四周，台风天气影响减褪，高温天气回归，钢材等需求淡季特征依然明显，施工需求受抑。通胀方面，台风影响过后，食品价格继续走升，猪肉价格连涨四周。出口方面，7月港口吞吐量同比转负，去年高基数、港口运力受天气扰动之下，出口动能边际转弱。投资方面，施工节奏偏缓，终端采购钢材意愿低迷，水泥价格跌幅收窄，但发运率继续走低，需求总体未现改善迹象。地产方面，7月下旬新房和二手房成交边际改善，7月全月来看，新房同比较上月改善，二手房增势继续收窄但维持同比两位数增长。
对于债市而言，三季度经济数据扰动边际下降，下周关注政治局会议定调与7月PMI表现，但市场扰动均有限。外部方面，7月高频来看港口集装箱吞吐量同比转负，较6月边际走弱，去年基数影响有所体现，关注出口走低的可能。美伊冲突再次升级推高油价回到90美元/桶附近，三季度输入型通胀影响可能持续，PPI维持高位磨顶，但进一步超预期的概率不大。国内方面，K型分化受到政策层面关注，上半年经济增速实现目标区间中枢位置附近，下半年低基数支撑，政治局会议定调预计持稳、以结构性政策支持为主，或不急于追加增量。近期会议提及储备政策研究，三季度仍需关注经济运行趋势，若进一步低偏目标区间，关注9-10月推出增量政策的可能。
政治局会议政策表述超预期。
具体内容详见华创证券研究所7月25日发布的报告《【华创固收】港口周转放缓，聚焦会议定调——每周高频跟踪20260725》
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