反垄断靴子落地，携程步入了新的阶段。
7月25日，接到51.79亿反垄断罚单；7月27日周一，携程集团港股一度涨超7.5%，最后收盘报355.6港元，涨3.79%。
某种程度上，这可以算是利空出尽。
将涉及垄断的经营方式整改后，携程也必须适应这一新形势。
1月14日，市监总局宣布对携程涉嫌滥用市场支配地位垄断行为立案调查，股价从最高的613港元，一度跌至299.2港元，市值腰斩高达2000亿港元。
图源：AI
6月底第一季度财报出炉后，携程股价有所回升。
3月，携程已开始整改，下线调价工具；而财报显示，虽然净利润同比大跌42%，但仍有25亿元，并在整改前预测，第二季度营收能同比增长3~8%。
这说明携程经营状况仍是健康的，这也不禁让人感叹：为何非要涸泽而渔呢？
01
如何垄断的？
在国家市场监管总局的行政处罚书中提到：
依据《反垄断法》，责令携程停止违法行为，全额退还强制扣除酒店经营者的订单储备金1.22亿元；
没收违法所得16.58亿元；处以其2025年中国境内销售额469.58亿元7.5%的罚款，计35.21亿元。
这个三合一的罚单，是前所未有的，而7.5%的处罚比例，也比当年阿里巴巴的4%、美团的3%要大大超出。
这也侧面说明，携程的垄断行为比较严重。
据市监总局认定，携程在中国境内在线酒店预订平台服务市场长期占据超50%份额。
据wind数据，2025年第三季度A股49家旅游相关上市公司净利润合计约190亿元，低于携程一家平台的利润。
图源：市监总局官网
携程如何靠垄断地位获取整个旅游行业这么大的利润呢？据处罚书，主要是以下两个行为。
一是定义的“特牌”酒店，以流量倾斜、权益支持等为激励，诱导经营者开展独家合作，从而排除了与飞猪、美团、抖音等平台的合作；
二是强制“金牌”“无牌”酒店经营者给予“全网最低价”，而且携程能通过“调价助手”“挂牌通”等技术工具和人工手段强行调低价格，侵害了酒店经营者自主定价权，加剧了行业“内卷式”竞争。
7月25日，国家市场监督管理总局网站刊登《经济日报》报道，整套“挂牌体系”没有落在纸面上，而是口头传达。
有酒店被撤销金牌3到5次，降为无牌后面临15天到1个月的流量惩罚；
有酒店被先后9次强制开通调价助手功能；
甚至有民宿表示，携程的基础佣金+隐性推广费，综合佣金率最高可达50%以上。
垄断行为影响范围广、时间长、隐蔽性强、危害性大，难怪携程遭到重罚。
02
影响护城河吗？
7月25日当日，“携程黑板报”连发两文，一是诚恳接受处罚，二是针对处罚书，将五个方面共十九项整改公布。
特牌、金牌等一级二级委托合作模式全面下线，建立公平的新佣金模式，减轻商家经营压力，防范大数据杀熟，保护消费者权益等；
那么，这累计51.79亿元罚没和调整，对携程集团接下来的经营影响大不大？
单说缴纳压力不大。
毕竟据携程财报，公司现金及等价物储备超千亿元，还是交得起。
金额应该会计入第三季度财报，而2025年第三季度营收183亿元，假设今年增长放缓的话，应该会因为这笔罚款录得超过30%的同比负增长。
更深层的问题在于，作为其现金奶牛，2026年第一季度住宿预订收入为65亿元，同比增速从2025年第一季度的23%下滑至17%。
可能有1月被调查，3月下架调价助手的影响。
图源：财报截图
接下来，整改后携程对商家的掌控手段将减少，其他平台比如飞猪、美团以及抖音能不能抓住机会？
第一季度还有一个数据值得关注，销售费用同比大涨25%，快于营收增速。
既然少了套路，那增大营销投放，甚至给更多的补贴，加强市场化竞争，也就可以理解了。
但近期股价的回升和财报的盈利双增也可以看出，携程基本面依然健康。
如交通票务收入达61亿元，同比增长12%；入境游预订同比增长90%，国际平台预订同比增长65%。
正因为这些业务收入，才让人唏嘘：明明能赢，为什么偏要“不择手段”？
03
未来如何？
靴子落下，携程整改，对行业、商家以及消费者都是好事。
毕竟携程靠着垄断，拥有很强的议价能力。
据2026年《财富》统计，携程净利润率高达53.3%，排名中国500强第二，超越茅台、泡泡玛特等。
图源：《财富》
回归正常的市场竞争后，原来携程占据70%-80%的高星酒店，这些优质资源能被解绑，对酒店和消费者都是好事。
对于酒店商家而言，佣金比例下降，能更自由地定价和选择多个平台，也能极大解放生存压力。
对于消费者而言，酒店因平台强行降价制造最低价后，利润下降，也可能会带来服务质量的下滑。
最近，携程将入境游看作新的增长引擎。
还签约了成龙，发布系列入境游广告吸引游客。
董事局主席梁建章更宣布，未来5年将投入150亿元专项资金用于入境游全球推广，力争5年引入2亿国际游客。
据商务部研究院数据：2025年外国游客出入境达8203.5万人次，同比增长26.4%；旅行服务出口规模升至551.6亿美元，同比大幅增长49.1%。
抓好日渐升温的入境游风口，难道不比靠垄断手段内卷，要更有意义？
有句话说得好，不要听他怎么说，要看他怎么做。
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