这周科技巨头财报密集轰炸，画风却很分裂。
微软和亚马逊，云业务全线爆发。AWS二季度营收422亿美元，同比增长37%，是18个季度以来最快；Azure更猛，同比增速43%，全财年首次突破1000亿美元。两家股价财报后都是大涨，亚马逊盘后一度涨超9%，微软涨了8%。
Meta的财报数字其实也不差——营收608亿美元，创历史新高，广告收入593亿美元同样超预期。但股价财报后暴跌近8%，盘中一度跌到10%。
问题出在哪？不是营收，也不是利润。
而是Meta的云服务是自己用，Meta大模型的盈利能力，市场还不认可。
微软和亚马逊的云服务则是卖给别人用，账面收入高表示钱赚回来了。
但是微软和亚马逊的云业务涨得这么猛，靠的是谁买单？
微软今年1月披露过，自家6250亿美元的商业剩余履约义务（RPO，可以理解成"已签约但还没兑现的订单"）里，大约45%都绑定着OpenAI一家公司。本季度这个RPO总额又同比暴涨84%到6780亿美元，意味着OpenAI这一家客户在微软账本上的分量只会越来越重。
亚马逊这边相对分散一些，AWS的AI算力客户里OpenAI、Anthropic、Meta都有，但今年一季度亚马逊也刚跟OpenAI签了云服务+芯片采购的商业协议，二季度又官宣要开始托管OpenAI的模型。
那OpenAI自己的经营状况到底怎么样？
本周三（7月29日），OpenAI CFO Sarah Friar在内部全员会上说了一句话：7月一个月的年化经常性收入（ARR），已经超过了整个二季度的收入。她还补了一句"二季度的表现也不差"（"Q2 was no slouch"）。
原话是这样的，各位自己品：
这句话到底是说OpenAI的收入高还是低，各位见仁见智。
OpenAI 2025年全年净亏损385亿美元，营收才130.7亿美元。今年Q1收入57亿，号称年化收入年化收入两百多亿，但是从3月起活跃就开始下滑。
目前OpenAI还没公布Q2的营收，就只剩CFO模棱两可的表述。
我认为如果数据很好，就会大方讲出来，这种遮遮掩掩的方式，我合理推断OpenAI在Q2的数据是扑街的。
目前OpenAI的主要竞争对手Anthropic在4月的企业采用份额调查里已经反超OpenAI。
（上图数据是第三方推测的，并不准确）
OpenAI一旦营收增速扑街，就会严重影响其融资能。
现在的OpenAI远远不是一家大模型公司而已，而是整个AI生态最后买单的客户。
目前OpenAI可以用来支付给各家数据中心的钱，目前账上还剩500亿。
软银投资了OpenAI650亿美元，其中大部分都是借的，其中400亿贷款明年3月份到期。
软银之前打的算盘是，2026年OpenAI无论如何也能上市了。
结果没想到马斯克不讲武德，急吼吼上市之后不管不顾的任由SpaceX股价冲高后腰斩，现在跌破发行价。
进而导致现在市场对AI龙头热度消散，OpenAI和Anthropic的IPO计划都要推后。
但是Anthropic还处于高速增长期，如果OpenAI增长失速，那可能真的会带崩从数据中心到上游存储芯片等所有产业链相关股票。
所以，下半年投资最应该关注的，就是OpenAI营收增速。
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