来源：新浪财经-鹰眼工作室

新疆伊力特实业股份有限公司（证券代码：600197，证券简称：伊力特）于近日发布公告，就上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复。公司对2025年营业收入与净利润双降、分季度业绩波动、经营活动现金流由正转负、厂商一体化模式进展、存货周转天数延长以及预付款项激增等市场关注问题进行了详细说明。

根据公告，伊力特2025年实现营业收入17.22亿元，同比下降21.82%；归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比下降24.29%；扣非归母净利润2.20亿元，同比下降20.98%。公司表示，业绩下滑主要受宏观经济复苏乏力、行业去库存、市场竞争加剧等多重因素影响，同时公司主动进行渠道结构调整和库存清理，短期内对收入造成一定压力。

经营业绩下滑原因分析

伊力特在回复中指出，2025年公司营业收入下降主要系白酒销量及销售单价双降所致。分产品来看，高档酒（王酒、老窖）收入同比下降16.16%，中档酒（老陈酒、特曲）收入同比下降39.25%，低档酒收入同比下降26.45%。其中，高档酒和中档酒收入合计减少4.81亿元，是营收下滑的主要原因。

毛利率方面，公司2025年销售毛利率为51.09%，较2024年下降1.19个百分点。主要原因是产品销售单价降低，同时产销量下降导致单位固定成本（折旧、人工等）增加，综合因素拉低了整体毛利水平。分产品看，高档酒毛利率下降2.18个百分点，中档酒下降4.78个百分点，低档酒下降0.51个百分点。

公司表示，2025年白酒行业全面步入存量深度调整期，商务及宴席需求不及预期，终端动销持续偏淡。全国性品牌下沉与区域性品牌竞争加剧，市场份额争夺白热化，量价同步走弱成为行业普遍现象。从同行业可比公司情况来看，金种子酒、老白干酒、舍得酒业、水井坊等企业营收及净利润均有不同程度下滑，伊力特的业绩变动趋势符合行业整体走势。

分季度业绩波动及现金流变化

2025年，伊力特各季度营业收入分别为7.96亿元、2.75亿元、2.29亿元和4.23亿元，呈现出显著的季节性波动特征。公司解释称，一季度受春节、元宵及冬季白酒消费旺季推动，收入处于年内高位；二、三季度为传统消费淡季，收入回落；四季度则依托元旦、企业年会、年终礼品及经销商节前备货等因素，收入有所回升。这种季度分布与口子窖等同行业公司类似，符合白酒行业经营规律。

值得注意的是，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为-0.86亿元，上年同期为0.87亿元，同比由正转负。主要原因包括：递延所得税资产增加1.15亿元，存货余额增加2.71亿元，经营性应收项目增加1.29亿元。公司表示，存货增加一方面源于白酒长周期酿造特性及基酒储备战略，另一方面是由于新增大容量酒库，延长了基酒存放周期。

厂商一体化模式成效显著

在销售模式方面，伊力特2025年厂商一体化模式实现营业收入6.39亿元，同比增长29.74%，占总收入的37.84%。公司解释称，该模式收入增长主要得益于将46度伊力老窖（250ml）产品的经营权从传统总经销模式变更为厂商一体化模式。若剔除该产品影响，厂商一体化模式收入与2024年基本持平。

厂商一体化模式是公司战略转型的核心，通过厂商共建、费用共投、精细管控的方式，主打伊力王酒系列、46度伊力老窖（250ml）等核心单品。与传统总经销模式相比，该模式在合作关系、费用管理、价格管控、渠道权限等方面均有显著差异，有助于稳定渠道秩序，提升终端掌控力与动销效率。公司表示，这一模式改革趋势与行业整体一致，均为弱化传统大商、推进厂商绑定与渠道扁平化，但公司采用经销商自建平台、厂家不参与投资的轻资产模式，贴合自身区域经营属性。

存货与预付款项问题回应

截至2025年末，伊力特存货账面价值25.13亿元，占总资产的41.91%，同比增长12.11%。其中半成品酒（基酒）余额20.46亿元，占存货的81.26%；存货周转天数由2024年的708.10天上升至2025年的1016.09天。公司表示，存货增长主要源于白酒长周期酿造特性及基酒储备战略，同时新增大容量酒库使得基酒存放周期延长。尽管存货周转天数有所延长，但整体处于行业中等区间，低于行业均值，与同行业公司不存在显著差异。

在存货跌价准备方面，公司累计计提存货跌价准备469.26万元，其中对成品酒计提14.86万元，对半成品酒计提110.20万元。对于毛利率仅1.33%的低档酒，公司表示其期末存货余额占成品酒总额的比例较小，经测算可变现净值低于成本的金额仅16.95万元，基于会计核算的成本效益原则未计提跌价准备，对财务报表不构成重大影响。

预付款项方面，公司2025年末预付款项余额为7467.69万元，较期初大幅增长232.97%，主要系预付原粮款增加所致。前五大预付对象合计占比96.09%，其中新源县绿泽种植专业合作社占62.58%（4675.83万元），察布查尔锡伯自治县田地乐种植专业合作社占23.51%（1756.66万元）。公司解释称，大额预付款是为了维系本地订单种植供应链，保障酿酒专用高粱的稳定供应，符合行业惯例。尽管2025年产量有所下降，但原粮采购基于中长期生产规划制定，采购协议具备刚性约束力，需按合同约定履行预付及收粮义务。

应收票据及关联交易情况

2025年末，伊力特应收票据账面价值为8718.90万元，较期初大幅增长208.20%，其中商业承兑汇票为7600.14万元，占应收票据总额的87.17%。公司表示，商业承兑汇票主要来自可克达拉伊酒供应链有限公司和新疆品牌酒类经营有限公司，出票人均为霍尔果斯智拓供应链投资有限责任公司，该公司为国有独资公司，具有较高的偿债能力，票据到期无法兑付的风险较低。公司已对应收票据计提坏账准备400.01万元，计提充分。

关于客户与供应商重合情况，公司仅有伊犁伊力特现代物流有限公司、新疆生产建设兵团第四师电力有限责任公司（含其下属分公司）、上海卓君酒类贸易中心等3家公司存在既是客户又是供应商的情况，且相关业务为偶发性销售，占营业收入比例约为0.37%，不构成公司常规客户。除此之外，公司客户与供应商之间不存在重合、关联关系，客户及其关键人员与公司及关联方之间不存在关联关系、股权或任职关系、其他资金或业务往来。

年审会计师对公司的回复内容进行了核查，认为公司经营业绩相关的信息披露符合实际情况，营业收入、毛利率、归母净利润下降具备合理性，分季度收入、成本、费用变动具备合理性，经营活动产生的现金流量净额大幅下降与净利润差异较大具备合理性，厂商一体化模式收入增长具备合理性，存货跌价准备计提充分，预付款项具备真实商业背景。

伊力特表示，面对行业调整，公司将继续实施控货稳价、优化渠道管理等系列调整举措，逐步消化库存，优化采购计划，提升经营质量。

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