投资者内参丨易烊铭

受全球AI科技大幅回调影响，7月各大科技含量高的指数及个股迎来史诗级暴跌。

作为全球AI科技的矛，韩国KOSPI指数7月跌幅达22.19%，其中存储明星股三星电子、SK海力士7月最大跌幅更是达到44.85%和55.74%。

A股同样不可避免。7月，科技权重占比较高的科创50大跌25.9%，创历史最大单月跌幅；创业板跌23%，创下十年来最大单月跌幅。

就在今年上半年因重仓科技硬件而赚翻时，7月公募私募净值迎来史无前例的回撤，"获奖感言"还未宣讲就纷纷改发"道歉信"。

面对7月全球科技硬件股暴跌，到底是牛市中途调整，还是泡沫破灭？百亿私募中欧瑞博明确给出结论——这次科技硬件板块下跌是泡沫破灭，不是牛市调整。

中欧瑞博认为，上半年尤其是第二季度科技股疯涨的根本原因是：存量资金大搬家。即卖出低景气"老登股"换高景气AI硬件，正反馈虹吸推升股价。

中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志称，“主观上都知道公募基金一定超配了科技板块，但是超配到如此丧心病狂，确实超越了我的认知。”

偏股公募基金二季报显示，公募基金配置在科技板块的权重超过60%（电子43.3%、通信16.89%、计算机1.1%，合计约61.34%），若把半导体设备/PCB/光模块相关的机械、电力设备、建材算上，AI硬件泛行业合计约76.61%，较一季度54.91%单季加仓21.7个百分点。

其中，电子配置比例历史分位100%，超配22.9%；食品饮料从长期均值11%砍到1.51%。

中欧瑞博于6月就对科技硬件进行减仓，并认为7月科技硬件板块大跌是泡沫破灭，而非牛市中的调整。其核心依据在于：

1、一批竞争壁垒不高的周期型公司被当成成长股爆炒，估值泡沫严重；

2、泡沫程度甚于2015年创业板，拐点后单边无反弹下跌形态类似；

3、杀伤力甚于2021年初消费股顶部，"泡沫破一半再涨"的愿望不现实。

简而言之，吴伟志认为，二季度公募把AI硬件仓位堆到丧心病狂的76%，7月全球共振下跌不是洗盘，而是高景气周期股伪成长化的估值泡沫破裂。同时，对于后市，吴伟志建议，卖景气高点周期股、留真壁垒科技成长股、等慢牛。

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