7月以来，AI叙事向下游应用层扩散，掌握国民级应用入口的互联网巨头阿里巴巴-W、美团-W等近期走出估值修复行情，恒生互联网ETF华夏（513330.SH）底部上涨超20%。

华泰证券指出：参考互联网产业革命的发展历程，泡沫期“卖铲人”（思科等）享受确定性溢价，而当基础设施建设完备，最大市值最终由应用层（Google、Meta、Amazon 等）捕获，但整个过程持续了数十年时间。

华泰证券认为：映射到 AI 产业链，当前阶段中上游（芯片、电力设备、云等）凭稀缺性获得长期溢价权，宜用胜率思维定价。模型层因开源平权而缺乏差异化定价能力，应用层则处于赢家未定的早期阶段，更适合以风险投资的赔率思维参与。

普通个人投资者关注相关ETF：恒生互联网ETF华夏（513330.SH）及其联接：华夏恒生互联网科技业ETF联接C（013172.OF）。

资料显示，恒生互联网ETF华夏（513330.SH）为跟踪恒生互联网科技业指数规模最大ETF，成分股不局限于港股通标的，而是全面覆盖互联网科技龙头，囊括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W、百度集团-SW、快手-W等AI云巨头和平台应用公司。其中，阿里+腾讯+百度三大云厂商在指数内合计权重达37%，为港股市场最高。