增长果实不均，分化已成定局
广发证券在2026年中期宏观展望中指出，当前主要经济体展现出显著的”K型分化”特征——强势者愈强、弱势者承压。这一判断投射到游戏行业，恰如其分。2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，首度突破3500亿元关口，用户规模达6.83亿人，两项核心指标均创历史新高。然而，繁荣之下暗流涌动：世纪华通2026年上半年净利润逼近去年全年水平，而完美世界却在同期陷入亏损泥潭。增长的果实并非均匀分配，全球化能力、IP运营深度与AI技术应用，正在成为划分胜负的三把标尺。当行业从”流量驱动”转向”内容+技术驱动”，谁能在出海、IP、AI三条赛道上跑出确定性，谁便有望穿越周期。
出海能力PK：谁在全球市场真正站稳脚跟
出海，已不再是游戏公司的”加分项”，而是”必答题”。从数据来看，2026年上半年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达123.72亿美元，同比增长30.22%，增速远超国内市场。在这场全球竞逐中，三家公司走出了截然不同的路径。
世纪华通堪称SLG出海的标杆。2026年上半年，公司预计合并营收约220亿元，同比增长约28%，归母净利润43亿至47.7亿元，同比增幅超过60%。其核心引擎点点互动旗下《Whiteout Survival》（无尽冬日）6月再度登顶全球手游收入冠军，《Kingshot》位列全球手游收入榜第7名，休闲合成产品《TastyTravels: MergeGame》也跻身出海收入榜第6名。CenturyGames稳居中国手游发行商全球收入榜亚军，公司已从单一爆款进化为”多品类、多爆款”的出海矩阵。值得注意的是，世纪华通的海外收入占比持续走高，其产品在欧美、日韩等核心市场均有深度渗透，形成了从研发到发行的闭环能力。
三七互娱则走出了一条”买量驱动+本地化深耕”的全球化路线。2025年公司境外营收达53.81亿元，连续四年超过50亿元，占总营收比重提升至33.7%。2026年第一季度归母净利润同比增长59%，全球最高月流水约22亿元，最高月活用户超过1.3亿。业务覆盖全球200多个国家和地区，产品矩阵从早期单一SLG扩展至模拟经营、卡牌、RPG等多条赛道。其”三消+SLG”融合玩法的《Puzzles & Survival》累计流水超百亿，精准填补了欧美市场品类空白。从轻量化趋势到文化联动——如《叫我大掌柜》海外版融入南海丝路文化元素——三七互娱在全球化运营上的精细度可见一斑。
恺英网络的出海策略则更侧重亚太市场的梯度突破。2025年境外业务营收达4.42亿元，同比增长17.78%，虽然体量尚不及前两者，但增速亮眼。公司将《天使之战》《仙剑奇侠传：新的开始》等产品推向港澳台及东南亚市场，部分产品在海外多地登顶免费榜。从区域布局看，恺英网络正从亚太向欧美、日本等核心市场延伸，海外版图逐步打开。
三家公司的出海路径差异明显：世纪华通以SLG品类建立壁垒，三七互娱靠买量效率与本地化运营取胜，恺英网络则在经典IP的海外焕新上寻找突破口。但共性在于，海外收入占比的提升正在直接拉动业绩增长，成为抵御国内市场波动的重要缓冲。
IP运营深度PK：谁在长线价值挖掘上更胜一筹
如果说出海是”攻城略地”，那么IP运营便是”筑城守城”。在游戏行业，IP的独占性、衍生能力与变现效率，直接决定了一家公司的护城河深度。
恺英网络在IP领域的布局颇具攻击性。公司近期获得传奇/传世IP生态独占授权，从单一产品延伸至社区生态，试图重塑传奇IP格局。旗下同时引入”机动战士敢达系列”“奥特曼”“BLEACH 千年血战篇”等全球顶级IP，并自主孵化原创IP，形成了”外部引进+内部孵化”的双轮驱动。传奇IP的独占授权意味着公司在长线运营上拥有了更大的主动权，从游戏产品到社区生态的延伸，有望持续释放IP的衍生价值。不过，IP授权的持续性与成本压力仍是需要持续观察的变量。
完美世界则深耕自有IP矩阵，走的是”全产业链布局”路线。公司手握诛仙、幻塔等核心IP，在游戏、影视、文学等多领域协同开发。2025年，《诛仙世界》为公司贡献主要业绩增量，《诛仙2》上线首日登顶iOS免费榜，《女神异闻录：夜幕魅影》在海外首日登顶日本、欧美多地榜单。然而，自有IP的孵化周期长、投入大，完美世界近年来业绩呈现”一年盈一年亏”的交替格局——2024年巨亏12.88亿元，2025年扭亏至7.31亿元，2026年上半年又预计亏损0.8亿至1.2亿元。公司解释称，《异环》公测初期推广费用一次性确认导致阶段性亏损，但长期来看，IP变现效率与投入产出比的平衡仍是考验。
吉比特的IP策略则更为”小而美”。公司以《问道》系列为核心长线IP，手游累计注册用户超1200万，累计充值金额超12亿，凭借低成本高留存的模式稳健运营十余年。《一念逍遥》则通过动画、漫画、小说、有声书等衍生内容构建原创IP生态，累计全平台粉丝超320万。这种”经典IP长线沉淀+原创IP内容拓展”的模式，让吉比特在细分品类中保持了较强的用户粘性，但天花板也相对明显——单一品类的爆发力有限，需要新产品线的突破。
三种模式各有千秋：IP独占追求生态控制力，自研IP矩阵追求全链条变现，经典长线追求稳健回报。业绩映射上，世纪华通与恺英网络凭借IP优势实现了高增长，完美世界则在IP投入与产出的错配中经历阵痛，吉比特以稳健姿态守住了基本盘。
AI技术应用PK：谁在降本增效与创新玩法上抢占先机
AI，正在从”锦上添花”变为”入场券”。正如世纪华通董事长王佶在2026年ChinaJoy上所言，游戏行业已跨过”要不要拥抱AI”的讨论阶段，全面迈入”如何高效落地AI”的新周期。
恺英网络在AI布局上动作鲜明。公司推出AI全流程开发平台”SOON”，试图从研发源头降低开发门槛、提升效率。同时，公司布局3D AI情感陪伴应用《EVE》及原创AI潮玩品牌”暖星谷梦游记”，将AI从工具层延伸至产品层和硬件层（如DPVR AI GLASSES）。这种”平台+应用+硬件”的组合，显示出恺英网络试图在AI时代抢占多个入口的野心。不过，AI应用的商业化落地仍处于早期，其对业绩的实质贡献可能需要更长时间验证。
三七互娱的AI实践更偏重”研运一体化”的效率提升。公司自研大模型”小七”已集成40余种AI能力模块，开发超400个Agent，覆盖研运全链路。AI辅助生成的2D美术素材占比超80%，广告视频占比超70%，AI代码渗透率超40%，研发交付周期显著缩短。这种”用AI重塑生产流程”的思路，直接指向买量效率与成本优化——对于以买量为核心竞争力的三七互娱而言，AI带来的降本增效可能最为直接。
完美世界的AI探索则更聚焦于”自研引擎的AI化改造”。公司将AI融入内容生产与玩法创新环节，试图在开放世界、MMORPG等优势品类中寻找新的突破口。但从公开信息来看，完美世界在AI领域的具体落地细节披露较少，其更大的挑战或许在于如何在业绩承压的背景下持续投入前沿技术。
从行业趋势看，AI在降本增效层面的价值已成共识，但在创造新玩法、新体验层面的潜力仍充满不确定性。正如盛趣游戏副总裁谭雁峰所言：”AI可以帮助我们快速完成大量工作，但决定终点的不是速度而是方向。”当所有人都能用AI提效时，正确的判断力反而成为最稀缺的能力。
三大方向，谁主沉浮
回望2026年上半年的游戏行业，分化是主旋律，而分化的本质并非单一因素驱动，而是出海能力、IP深度与AI技术三重能力的复合叠加。世纪华通凭借SLG出海矩阵与多爆款策略实现业绩飙升，三七互娱以买量效率和全球化运营稳住基本盘，恺英网络在IP独占与AI先发布局中寻找弹性，完美世界在自研IP的长线投入中经历阵痛，吉比特以经典IP的稳健运营守住阵地。
行业正从”蛮力扩张”走向”精细深耕”，从”单一引擎”走向”多轮驱动”。对于投资者而言，选择标的的逻辑或许不再是押注某一条赛道，而是寻找那些在出海、IP、AI三个维度上均有布局、且能形成协同效应的公司。在这个拐点期，能够同时抓住全球化红利、IP长线价值与技术变革机遇的企业，才更有可能分享行业成长的长期红利。
在你看来，出海、IP、AI这三个方向，哪个对游戏公司的未来最重要？为什么？
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