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文 | 交易理想国知识星球
编辑 | 王旭军
审核 | 浦电路交易员
8月7日，多晶硅期货再度大涨。
截至发稿，广期所多晶硅期货主力合约大涨超5%，盘中最高报38350元/吨。
这已经是本周的连续第二波大涨。8月3日，多晶硅主力合约午后封死涨停板，收报35890元/吨，涨幅8.99%。短短一周时间，累计涨幅超过13%。
如果你去年关注过多晶硅，这个场景似曾相识。
2025年6到8月，多晶硅在“反内卷”政策预期推动下，从3万元/吨一路涨到6万元/吨以上，一个多月反弹超过80%。
今年，同样的剧本又在重演。
但这一次，故事的内核有些不一样。
先看行情——8月7日发生了什么？
8月7日早盘，多晶硅期货主力合约开盘后持续走高。11时23分左右，涨幅突破5%，报37780元/吨。午后涨幅进一步扩大至6%左右，盘中最高触及38350元/吨，不断向40000关口逼近。
这轮上涨并非孤立的脉冲行情。8月3日，多晶硅主力合约已经经历了一次涨停——盘中一路拉升封板，收报35890元/吨，涨幅8.99%。
把时间轴拉长到年初，多晶硅期货今年已经出现了四次涨停行情：
第一次和第二次：2026年4月中旬。 4月10日，工信部在武汉召开全国电子信息制造业高质量发展行业会议，强调坚决破除光伏行业“内卷式”竞争。4月13日，多晶硅期货午后涨停。4月17日，工信部、发改委、市场监管总局、国家能源局联合召开光伏行业座谈会。4月20日，多晶硅期货早盘触及9%涨停板。
第三次：2026年6月11日。 光伏能耗管控消息点燃市场情绪，多晶硅盘面涨停。
第四次：2026年8月3日。 受7月31日光伏行业价格合规指导会议影响，多晶硅午后涨停。
四次涨停，每一次都对应着“反内卷”政策的密集落地窗口期。
但前三次的共同特点是：市场情绪消退之后，盘面再度回归弱现实格局。
这一次，会不一样吗？
这次比去年“硬”在哪里？
（一）八家企业签署《倡议书》——从“口头喊话”到“书面承诺”
8月6日晚，国内八大多晶硅企业在上海共同签署反内卷《倡议书》。
这八家企业合计占据国内多晶硅有效产能超过90%，包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源四家上市公司，以及亚洲硅业（青海）、新疆东方希望、青海丽豪清能、新疆戈恩斯四家企业。
倡议书的核心内容是：承诺所有光伏产品销售价格（含招投标报价）均不得低于依据团体标准《光伏行业成本核算模型通则》核算的对应成本。
这意味着什么？
意味着持续两年的价格战，在政策+行业共识的双重压力下，正在被强行叫停。
持续两年的价格战曾导致全行业深度亏损，多数企业现金成本与售价严重倒挂。此次硅料龙头签署倡议书，标志着多晶硅价格底部被政策和行业共识牢牢锁定。
（二）《成本核算模型通则》——让“低于成本”有了可验证的标准
7月27日，在国家市场监管总局、工信部指导下，中国光伏行业协会牵头编制的团体标准《光伏行业成本核算模型通则》正式发布并实施。
这个《通则》覆盖硅料、硅片、电池、组件四个主要制造环节，对成本范围、成本层级、主要参数、数据要求和计算模型作出系统规定。
在此之前，由于各企业成本核算方法不一，价格执法缺乏依据。《通则》统一了成本核算口径，让不同企业的成本具备了可比性，为监管部门核查“低价倾销”等行为提供了统一、客观的依据。
根据《中华人民共和国价格法》第十四条，经营者不得有为了排挤竞争对手或者独占市场，以低于成本的价格倾销的行为。《通则》的出台，让这条法律在光伏行业有了可执行的抓手。
7月31日，市场监管总局在江苏盐城对光伏行业开展价格合规指导，明确提出“做好企业成本核算与价格监管执法衔接”，对提醒约谈仍不整改的经营主体“依法严肃处置”。
从《通则》到盐城会议再到八家企业签署倡议书，政策链条已经完整闭环。
（三）能耗限额国标——釜底抽薪，压减产能
7月2日，工信部联合发改委等部门发布了三项光伏能耗能效的强制性国家标准。
其中，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（GB 29447-2026）将于2027年1月1日起正式实施。新标准将3级能耗要求从旧版的10.5kgce/kg大幅收紧到6.3-6.4kgce/kg。
有多晶硅上市公司相关负责人表示，国内光伏多晶硅名义产能约350万吨，目前实际运行产能不到200万吨。如果标准执行到位，也许能够淘汰70万至80万吨产能。
按新能耗标准核算，大致有25%-30%左右的产能不达标。不过，当前国内在产多晶硅产能仅维持在5-6成，且多为近年来投产的先进产能，其能耗水平已能满足新国标3级要求。所以新标准淘汰的主要是高能耗的老旧产能和长期停产的“僵尸”产能。
但这条政策的意义不在于“立即减产”，而在于“釜底抽薪”——它锁死了新增产能的空间，同时为落后产能设定了明确的退出时间表。
（四）美国232关税——外部催化，叙事升级
北京时间8月7日凌晨，美国总统特朗普签署行政令，依据《1962年贸易扩展法》第232条，对进口多晶硅及其衍生产品采取最低进口价格和额外关税措施。
公告规定的最低进口价格分别为：多晶硅每公斤21美元；多晶硅锭和晶圆每公斤100美元；太阳能电池每瓦0.22美元；太阳能组件每瓦0.38美元。
同时，美国将对公告附件所列多晶硅锭及相关衍生产品加征15%的从价关税。相关措施将自2026年12月4日起生效。
中国来源的太阳能硅片和多晶硅，自2025年1月起已经面临50%的美国301关税。中国硅料和组件直接进入美国的路径本来就窄，新措施的增量影响更多落在第三国供应链和美国本土生产安排上。
但这条消息的意义在于：它为多晶硅的“政策行情”增加了一条海外叙事。去年只有国内“反内卷”一条线，今年多了一条“美国关税保护”的外部催化。
去年的记忆——为什么“政策牛”容易涨得快、跌得也快？
2025年6月底至8月初，多晶硅经历了一轮完整的“反内卷”交易。
从6月25日低点至阶段高点，主力合约从约3万元/吨一路涨到5.56万元/吨，反弹幅度超过80%。7月2日、8日等节点多晶硅涨停，7月21日后连续冲高，当月累计涨幅一度超过60%。现货也有传导——7月1日至8月4日，多晶硅现货价格上涨约37%。
但后半段留下了深刻的教训。
期货涨得比现货快，盘面升水最大接近20%，而组件报价几乎没有同步上涨。上游价格修复后，产量回升，下游需求却没有跟上。
8月下旬，产能整合缺少实质进展，开工率和周度产量上升，盘面重新回到弱现实。8月27日，主力合约收于48690元/吨，再度跌破5万元关口。
去年的行情锚定了当下的市场记忆：政策预期可以把价格拉得很高，但最后仍要靠减产和需求接力。
今年4月和6月的三次涨停，也是同样的剧本——政策消息点燃情绪，盘面涨停，然后情绪消退，价格回落。
这一次，市场学聪明了吗？
弱现实有多弱？
政策端的利好再多，最终要落实到产业基本面上。而当前的产业基本面，仍然偏弱。
产量：还在增
据硅业分会统计，7月份国内多晶硅产量为10.51万吨。同期硅片产量55.26GW，当月库存新增0.96万吨。
展望8月，随着通威股份继续提产、新特能源某基地复产，8月多晶硅产量预计将环比增加至11.41万吨。丰水期西南地区电价优势支撑生产，8-11月多晶硅月度平均产量预计将超过11万吨。
供给端没有给出短缺信号。
库存：还在高位
截至7月底，多晶硅行业库存约为52.2万吨。这个数字仍处于历史高位。
虽然环比有所去化，但同比仍处于新高位置。需要有效去化至同比中性偏低水平，才能带动产业链利润流入。
需求：还在弱
下游方面，硅片、电池片、组件环节全线承压。
硅片企业原料储备仍较充足，排产偏弱，以刚需补库为主，大批量锁货有限。电池环节，亏损幅度加剧，排产小幅下移。组件环节，终端需求暂无起色，8月组件排产41GW，环比变化不大。
国内需求暂无明显好转预期，海外需求暂无增量。下半年多晶硅月度需求量维持在9-10万吨区间。
利润：全行业在亏
以210mm尺寸为例，多晶硅、硅片、电池、组件全产业链若要不低于成本销售，多晶硅现货平均价格需上调至4万元/吨以上，210mm硅片价格需上调至1.42元/片，210mm电池需上调至0.33元/W，组件价格需上调至0.8元/W。涨幅分别为33.33%、29.09%、17.22%、10.19%。
硅片、电池企业全线亏损。按照当前的硅片、电池、组件价格计算，只有成本管理优秀的组件企业可实现不亏损，技术相对落后且成本管理差的组件企业仍处于亏损状态。
全行业统一执行不低于成本销售，需要凝聚广泛共识。高成本企业难以出货、最终被市场出清，这个过程必然伴随企业博弈、市场监管、行业再平衡，需要一定的时间。
后市怎么看？
政策底已现
综合来看，多晶硅的政策底已经比较明确。
能耗限额标准锁死了新增产能的空间，为落后产能设定了退出时间表。《成本核算模型通则》为价格执法提供了统一标尺。八家企业签署的倡议书把“不低于成本销售”从政策要求变成了行业共识。美国232关税提供了外部催化。
这四个政策信号叠加，多晶硅期货价格底部已经形成。参考市场分析，期货底部区间可参考33000-34000元/吨。
产业底待验证
但政策底不等于产业底。
产业底的确认需要看到四个信号：
第一，真实减产。 八家企业的产量、检修和复产计划开始下调。不达能耗标准的装置进入实质整改或退出。如果报价上调但月度产量不降反升，那就是证伪。
第二，库存连续去化。 生产端库存、交易所可交割货源与硅片企业原料库存同步下降。如果库存只在厂库、贸易环节和仓单之间搬家，那就是伪去库。
第三，下游主动采购。 硅片企业从刚需采购转向补库，现货成交量放大。如果是有价无量，那就是虚涨。
第四，美国政策出现实际订单反应。 12月4日前后，美国项目报价、海关进口和第三国转单数据开始变化。如果关税只推高报价却导致项目延后，那就是利空。
行情推演
短期来看，政策溢价和波动率上升的阶段还在继续。
8月6日八家企业签署倡议书后，现货厂家处于封盘不报价状态。市场传言企业实控人将在上海开会，可能讨论行业开工率及报价等。若8月厂家报价切实不低于自身成本，多晶硅期货价格可能上行至40000-42000元/吨一线。
中期来看，在丰水期过剩且行业高库存的背景下，期货价格高于厂家成本时，将出现较重的套保压力。届时期货价格可能震荡回落直至贴水现货、中游库存出清。
长期来看，无论8月份厂家报价是否低于其完全成本，厂家已不可能继续降价甩货。政策底已经确立，但产业底的确认需要时间。
这一轮行情的核心判断是：多晶硅已经具备再走一轮强政策行情的条件，且去年的涨幅会放大资金的想象空间。现阶段可以定位为政策驱动的偏强修复；只有当减产、去库和补库连续同向，才能升级为产业趋势反转。
总结
多晶硅这轮上涨，是多重政策利好共振的结果。
国内方面，能耗限额国标锁死了新增产能、成本核算通则提供了执法标尺、八家企业倡议书形成了行业共识、盐城价格指导会议明确了监管态度——政策链条已经完整闭环。
海外方面，美国232关税为多晶硅的“政策行情”增加了一条外部叙事。
但需要清醒地看到：政策底已经出现，产业底还需要验证。
高产量、高库存、弱采购的“弱现实”格局并未改变。8月产量预计仍在11万吨以上，而下游需求仅9-10万吨。全行业亏损的现状不会因为一纸倡议书就立即逆转。
去年的经验告诉我们：政策预期可以把价格拉得很高，但最后仍要靠减产和需求接力。 只有看到真实减产、库存连续去化、下游主动补库这三个信号同时出现，产业趋势反转才算真正确认。
在此之前，多晶硅大概率维持“政策驱动偏强修复、基本面制约上行空间”的格局。底部已经夯实，但上方的高度取决于产业数据能否跟上政策的节奏。
温馨提示：本文由 AI辅助生成，不构成任何投资建议。内容仅供参考，请仔细甄别。
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