联合包裹（UPS）7月28日盘前股价上涨，此前该公司公布的第二季度业绩超出预期，并上调了全年展望。这家包裹递送公司当季营收达到228.3亿美元，高于市场预期的218.1亿美元；调整后每股收益为1.76美元，也超过分析师预计的1.66美元。UPS目前预计全年营收约为912亿美元，高于此前预期的897亿美元，调整后每股收益约为7.22美元。

不过，更重要的变化发生在运营层面。在宣布加速削减低利润率的亚马逊业务量18个月后，UPS表示已按计划完成“滑降”以及网络重构的相关阶段。这并不意味着与亚马逊的关系终结：亚马逊在高峰时期曾占UPS收入的13%以上，但截至第一季度末，这一比例已降至8.8%。

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这一战略的逻辑始终是先让UPS变小，再让它变得更赚钱。而第二季度提供了迄今为止最清晰的证据，表明第二步可能终于开始显现。美国国内业务日均包裹量下降3.3%，但由于单件收入增长9.3%，营收反而增长6%。调整后国内营业利润增长21%，将该板块调整后利润率从去年同期的约7%推高至8%。

不过，这一利润率仍远低于国际业务板块的12.4%，而且燃油附加费也是单件收入走强的原因之一。核心问题在于：UPS是否真正建立了一个更具持续盈利能力的国内网络，还是燃油附加费和临时性重组效应让这一季的数据看起来比其基础成本结构更好看？

多头观点认为，UPS已开始证明牺牲亚马逊业务量的逻辑：当留下的包裹能带来更好的收益时，更少的包裹也能创造更多的收入和利润。国内运营的改善是最有力的证据。日均包裹量从1655万件下降，但收益率和利润率的提升表明，业务结构优化正在发挥作用。UPS能否在未来几个季度继续以量换利，将是检验这一战略成色的关键。