100亿美元押注AI：红杉换帅后，寻找“白天鹅”|帕特|红杉资本|肖恩|风投

2026 年 8 月，红杉资本（Sequoia Capital）宣布在成长策略基金和扩张策略基金中合计募得约 100 亿美元，成为这家机构成立 54 年来最大的募资规模之一。

借此机会，红杉两位新任掌舵人林君睿（Alfred Lin）和帕特·格雷迪（Pat Grady）接受了彭博社专访。这是他们自 2025 年 11 月接手以来，首次以“共同守护者”（co-stewards）身份合体亮相。

不到半小时的对话里，两人从红杉的合伙人文化聊起，讲到如何推动更灵活的投资决策方式，用 SpaceX 的往事阐释了“信念高于共识”的团队理念，坦承错过 Anthropic 多年后如何补仓。

最后他们释出一个相当乐观的判断：今天的市场行情不是危机重重的“黑天鹅”，而是随时会出现新机会的“白天鹅”。

一次引燃硅谷的动荡

过去一年，红杉经历了仓皇的领导层更替，而这源自一场前所未有的 LP 信任危机。

2025 年 11 月 4 日，罗洛夫·博塔（Roelof Botha）宣布卸任红杉资本的高级守护者，转任合伙关系顾问。这位南非裔老将于 2003 年加入红杉，2022 年中接任全球最高领导人。

表面看，这只是一次标准的代际交棒，但罗洛夫也是红杉内部任期最短的最高负责人。《福布斯》（Forbes）分析指出，他离开的背景是，“两年动荡”考验了这家机构的文化、公信力和内部凝聚力。

直接导火索则要回到那年 7 月。当时，红杉合伙人肖恩·马奎尔（Shaun Maguire）在 X 平台发帖，称一位纽约市市长候选人“来自一个凡事都撒谎的文化”，并称其在推进“伊斯兰主义议程”，该言论迅速引爆科技圈。

后续，超过 1,100 名硅谷创始人和科技从业者签署公开信，要求红杉公开谴责肖恩的言论、正式道歉，并对其过去两年的行为进行独立调查，其中还有多家红杉投资组合公司的创始人。

红杉方面则称“不评论人事问题”。据报道，罗洛夫在内部坚持“制度中立”的立场，捍卫合伙人的“言论自由权”，拒绝正式道歉。一个月后，红杉的女性穆斯林 COO 苏梅娅·巴尔巴莱（Sumaiya Balbale）宣布辞职。

作为红杉的关键 LP，海湾地区多家主权基金此前将“品格”和“包容性”作为投资准则的一部分，他们开始对红杉的沉默表达不满，红杉自此陷入道德立场和商业利益之间的进退两难境地。

这并不是罗洛夫任内面临的唯一危机：总计 2.14 亿美元的资产减记、中国和印度业务被迫拆分、与前合伙人迈克尔·莫里茨（Michael Moritz）就 Klarna 董事席位的公开争执，都不断消耗着他的信任资本。红杉此前被视为最有纪律的合伙关系，逐渐暴露出内部裂痕。

“投资决策不需要共识”

罗洛夫卸任后，林君睿和帕特接棒。两人分别在红杉工作了 15 年和 19 年。他们上任第一件事，是给全公司发出一封题为《我们的红杉》（Our Sequoia）的内部信。信里写了一些相当朴素的运行准则：公司高于任何个人；照顾好创始人，创始人会照顾好 LP；影响力应源于专业知识而非资历。

两人废除了红杉几十年来周一晨会决策投资的惯例。如今，任何合伙人可在任何时间通过任何方式发起讨论。帕特在访谈中讲述了一个细节：几天前，六位合伙人收到一封推荐投资的邮件，随即临时分乘五架不同的红眼航班飞往纽约，第二天上午谈了两小时，下午就签下投资意向书。

投票机制也变了。红杉的投资决策不再需要共识，一个被多数人反对的合伙人，只要自己的判断足够坚定，就可以推动交易。红杉内部数据显示，从 2014 年至今，共识投资和争议投资的回报之间没有显著差异。

他们用 2019 年投资 SpaceX 来诠释这一原则。当时，软件还是 VC 世界的绝对主流，Salesforce 的市值大致等于特斯拉（Tesla）和英伟达（Nvidia）之和。刚加入红杉早期投资团队的肖恩提出，要以 200 亿美元估值投资一家火箭公司。其他合伙人给这个提案的评分是 1 分（满分 10 分）。但肖恩打了 10 分。最终红杉投了，这也成为他们回报最高的投资之一。

帕特在讲述中不吝对肖恩的赞美，甚至详细讲述后者的人生经历：高中时是全美排名前列的电竞职业选手，高中就开始做日内交易，后来拿到物理学博士学位。加入红杉后，肖恩主导推动公司进入硬件、太空投资，甚至加密货币领域。

但当主持人紧接着追问他去年引发的社交媒体争议时，帕特表示，“我们对价值观和原则要求严格。只要我们相信合伙人的行为动机是好的，符合我们对所有合伙人期待的卓越标准的，是否同意具体的输出，其实并不那么重要。”

林君睿在旁边补充了一个概念，叫“软弱的发起人”（wimpy sponsor），这是他们内部总结的 40~50 种投资失败模式之一：“你说你喜欢一个机会，然后被人反对一次就退缩了。你可能根本没那么喜欢它。真正喜欢的话，你一定会继续推，继续推。”

这些表态的意义已经不言自明，他们将肖恩的言论和他在谈判桌上的坚持定义为“勇气”的两面。要求追究舆论影响，就相当于要消灭后者可能产生的巨大回报。

25 亿美元的补仓，和一份被重写的原则

作为近期金额最大、最能反映红杉变化的一笔交易，在访谈中，对于红杉错过 Anthropic 早期阶段的原因，林君睿和帕特给出的回应是“避嫌”：“我们已经投了 OpenAI，觉得不能同时投两个直接竞争对手。”

多方信源表示，罗洛夫任内拒绝加注 Anthropic 的核心理由之一是“集中度风险”，担心红杉在 AI 赛道中暴露过度，破坏投资组合的多元化。这在传统风投的风险管理逻辑里是完全合理的判断。

回避竞争投资并非临时借口。2020 年，红杉刚刚领投支付基础设施公司 Finix，几周后便因其可能与被投企业 Stripe 直接竞争而退出，这是红杉第一次因利益冲突与一家刚完成投资的公司解除关系。

但对于 Anthropic，红杉团队向被投企业创始人询问实际使用情况，得到的反馈是，OpenAI 和 Anthropic 经常在企业技术栈中并存，承担不同任务。

2026 年 2 月，Anthropic 公布 300 亿美元 G 轮融资，红杉参投。三个月后，Anthropic 再次启动规模更大的 H 轮融资，红杉开始讨论一张远超常规风投尺度的支票。

访谈中，二人讲述了这次押注背后的更多细节：另一位合伙人索尼娅·黄（Sonya Huang）和林君睿最初建议投入 10 亿美元。帕特直接加到 50 亿美元，逼迫团队正面回答，他们究竟有多相信 Anthropic。最终，他们敲定了 25 亿美元的投资金额。

2026 年 5 月，Anthropic 宣布完成 650 亿美元 H 轮融资，由红杉与另外三家投资机构共同领投。帕特解释称：“在一个完美的世界里，我们本应多年前就投资 Anthropic。”但现实没有“如果”：“现在能做的最好选择，就是以我们能调动的最大规模进入。”

Anthropic 的投后估值在三个多月内从 3,800 亿美元升至 9,650 亿美元，红杉的账面收益很快显现。当然，经营层面的验证还远未结束，最终回报仍取决于 Anthropic 能否把高速增长转化为可持续现金流。

前沿模型的融资逐渐变为一场跨越风投、主权基金、对冲基金和大型科技公司的资本工程，这促使红杉必须打破“同一赛道只能选一个赢家”的边界判断，同时投资 OpenAI、xAI 和 Anthropic 三家巨头。

红杉募集这轮基金的最大不同，还在于他们以此深度布局 AI 基础设施的规划。

在半导体领域，7 月 23 日，AI 推理芯片公司 Etched 完成 3 亿美元 C 轮融资，估值 103 亿美元，红杉领投。Etched 的核心产品是一款名为 Sohu 的 Transformer 架构芯片，据公司公开的基准测试数据，该芯片推理的速度是英伟达 H100 的 20 倍，功耗不足后者的一半。

这笔投资背后的故事是，红杉早期曾拒绝过 Etched 的创始人，三年之后，红杉以历史最高的 C 轮估值把他们重新买了回来。要知道，红杉上一次大规模进入半导体领域，是 1993 年投资英伟达。负责这场交易的索尼娅曾直言：“如果你五年前在红杉想推一个芯片投资，只能祝你好运。”

8 月 3 日，核能初创公司 Valar Atomics 宣布完成 10 亿美元 B 轮融资，红杉领投。值得注意的是，帕特曾认为肖恩给这家公司投 3 亿美元风险过大，只支持 2,500 万美元。直到团队飞去犹他州的沙漠里参观了整整一天。回来后，帕特决定投 1 亿，但在肖恩的坚持下，最终还是敲定投出 3 亿美元。帕特的看法和索尼娅类似：“放在一年前，这件事根本不可能在红杉发生。”

AI 需要算力，算力需要芯片，芯片需要能源，不难看出，红杉正在对链条上的每一环节下注，甚至不惜高价捡回曾经拒绝参与的项目。

“白天鹅”的阴暗面

访谈的最后，主持人问帕特：如果你今天要写一份备忘录，标题会是什么？

“白天鹅（White Swan）。”他如是说。帕特认为，市场对 AI 的悲观情绪与事实存在严重错位。“我们同时处在三个构造板块位移中：AI 本身、硬件和半导体、美国再工业化。这三件事叠加，未来非常光明。”

对照现实，这个判断自然有其依据：Anthropic 的收入曲线相当陡峭，远超 Palantir、Snowflake、CrowdStrike 等十家新一代软件公司的收入总和；Etched 手握 10 亿美元订单合同；Valar 的反应堆已经开始在现实中驱动英伟达的芯片。

晦暗不明的一面也在显现：OpenAI、SpaceX 都还在亏钱，红杉大手笔补票的 Anthropic 预计要到 2028 年才能实现正向现金流；另外，Etched 仍承担着专用 AI 芯片固有的架构风险：如果模型计算范式快速迁移，其针对当前主流工作负载进行的硬件优化可能迅速失去优势；Valar 的反应堆距离真正落地，还要从美国能源部（DOE）试验项目转入美国核管理委员会（NRC）商业许可体系，这是一条耗时、昂贵且几乎从未有过先例的路径。

在巨额资本涌入但盈利模型尚未跑通的当下，红杉自然不是这个方向上唯一的下注者：Founders Fund 刚募了 60 亿、Khosla Ventures 正在寻求新一轮 55 亿美元基金、Kleiner Perkins 募了 35 亿，AI 成为共同的核心主题，自此，“信念”和“从众”的界线开始变得模糊。