本次USDA8月报告对2026/27年度全球豆油供需数据进行小幅修正，核心呈现"产量与消费温和上调、贸易小幅回落、库存持续累积"的格局，全球豆油环比数据偏中性，同比则延续供应宽松基调。分国别看，本次调整主要集中在美国产量与消费双向上修、巴西与阿根廷数据保持不变、中国供需持稳。

一、分国别供需

美国：产量与消费双增，出口持续收缩

美国豆油供需平衡表（百万吨） 时间 2024/2025 2025/2026 2026/2027 2026/2027 月环比 年同比 8月预估 8月预估 7月预估 8月预估 期初库存 0.70 0.79 0.83 0.83 0.00 0.04 产量 13.25 14.05 14.78 14.94 0.16 0.89 进口 0.16 0.18 0.27 0.27 0.00 0.09 国内消费总量 12.21 13.75 14.86 15.02 0.16 1.27 出口 1.12 0.44 0.18 0.18 0.00 -0.26 期末库存 0.79 0.83 0.85 0.85 0.00 0.02

美国豆油8月报告环比小幅上修，主要调整产量、消费量数据。产量方面，2026/27年度预估产量1494万吨，环比增加16万吨，主要原因一是原料供应增加，带动美豆油产量增加，根据8月份大豆供需报告，新作产量预估45.19亿蒲，高于上月44.75亿蒲；二是国内压榨需求强劲，根据8月份大豆供需报告，大豆压榨调高3000万蒲；消费方面，2026/27年度预估数据1502万吨，环比增加16万吨。主要驱动力是美国生柴政策积极推进。但由于产量、出口量环比数据不变，最终期末库存持平。同比来看，主要调整数据为产量、消费量，其他数据调整幅度较小。2026/27年度美豆油产量预估调增89万吨，消费量调增127万吨，进口调增9万吨，出口量调减26万吨，最终导致期末库存同比微增2万吨。

整体美国豆油市场呈"产量与内需双增、出口显著收缩"的紧平衡格局。

巴西：丰产持续，库存压力维持

巴西豆油供需平衡表（百万吨） 时间 2024/2025 2025/2026 2026/2027 2026/2027 月环比 年同比 8月预估 8月预估 7月预估 8月预估 期初库存 0.18 0.21 0.20 0.20 0 -0.01 产量 11.84 12.64 13.26 13.26 0 0.62 进口 0.09 0.10 0.10 0.10 0 0 国内消费总量 10.41 10.95 11.40 11.40 0 0.45 出口 1.49 1.80 1.70 1.70 0 -0.1 期末库存 0.21 0.20 0.46 0.46 0 0.26

巴西豆油8月数据环比无变动。同比数据来看，2026/27年度产量预估1326万吨，年同比增62万吨，主因巴西新作产量预估增加；国内消费1140万吨，年同比增45万吨，受益于国内生柴政策需求支撑，截至目前巴西生物柴油的强制掺混比例为15%（B15），且法律要求每年逐步提高一个百分点，最终目标是到2030年达到B20；出口预估170万吨，年同比减10万吨；期末库存46万吨，年同比增26万吨。整体来看，8月巴西豆油呈现"产量与消费增加、库存压力维持"的偏宽松格局，环比数据无变动，核心变量仍在于生柴政策执行节奏及大豆压榨量能否持续高位。

阿根廷：产量出口双增，库存小幅累积

阿根廷豆油供需平衡表（百万吨） 时间 2024/2025 2025/2026 2026/2027 2026/2027 月环比 年同比 8月预估 8月预估 7月预估 8月预估 期初库存 0.67 0.32 0.39 0.41 0 0.09 产量 8.63 8.38 8.58 8.58 0 0.20 进口 0.11 0.14 0.12 0.14 0 0 国内消费总量 1.98 1.98 1.99 1.99 0 0.01 出口 7.10 6.45 6.65 6.65 0 0.20 期末库存 0.32 0.41 0.45 0.49 0 0.08

阿根廷豆油8月环比亦无调整。同比来看，2026/27年度产量预估858万吨，年同比增20万吨；出口预估665万吨，年同比增20万吨。一是国内生柴产量低于预期，国内消费量不足，被迫打开出口窗口；二是国际价格优势明显，阿根廷豆油在国际油脂价格中仍有优势，吸引印度市场持续采购。2026/27年度阿根廷豆油市场呈现"产量出口增加、库存小幅累积"的格局。

中国：产量消费稳步增长，库存压力仍存

中国豆油供需平衡表（百万吨） 时间 2024/2025 2025/2026 2026/2027 2026/2027 月环比 年同比 8月预估 8月预估 7月预估 8月预估 期初库存 1.17 0.75 0.81 0.81 0 0.06 产量 20.10 21.17 21.56 21.56 0 0.39 进口 0.30 0.30 0.30 0.30 0 0 国内消费总量 20.50 20.50 20.80 20.80 0 0.3 出口 0.32 0.90 0.90 0.90 0 0 期末库存 0.75 0.81 0.97 0.97 0 0.16

中国豆油8月报告环比无调整。同比数据来看，2026/27年度产量预估2156万吨，年同比增39万吨，主因国内大豆压榨需求强劲支撑；国内消费2080万吨，年同比增30万吨；出口90万吨，同比持平，出口增加的主要原因是，中国豆油在国际油脂价格竞争中仍具备优势，国内企业继续开拓出口市场。据海关数据统计，2026年1-6月中国豆油累计出口量达46.36万吨，较2025年同期的13.87万吨同比增长234.24%；期末库存97万吨，年同比增加16万吨。中国豆油市场呈现"产量平稳增长、消费小幅微增、出口表现高位、库存压力仍存"的格局，整体供需从偏紧逐步转向宽松。

二、全球视角：供需延续宽松，库存累积持续

全球豆油供需平衡表（百万吨） 时间 2024/2025 2025/2026 2026/2027 2026/2027 月环比 年同比 8月预估 8月预估 7月预估 8月预估 期初库存 5.71 6.44 6.32 6.44 0.12 0 产量 70.07 72.66 74.90 75.03 0.13 2.37 进口 14.21 13.40 13.39 13.31 -0.08 -0.09 国内消费总量 68.29 71.36 73.12 73.20 0.08 1.84 出口 15.26 14.69 14.69 14.64 -0.05 -0.05 期末库存 6.44 6.44 6.80 6.94 0.14 0.5

本次全球豆油平衡表核心呈现"产量与消费温和上调、贸易小幅回落、库存显著累积"的格局。环比来看，2026/27年度产量预估增加13万吨，进口预估减少8万吨，消费预估增加8万吨，出口预估减少5万吨，最终期末库存增加14万吨。同比方面，2026/27年度全球产量较上年增加237万吨，消费增加184万吨，出口减少5万吨，最终期末库存增加50万吨。整体全球豆油市场呈现"供应与消费双增、库存持续累积、区域分化显著"的偏宽松格局。

三、国内后期展望：期货高位震荡，现货基差存走强预期

期货方面：8月上旬国内豆油盘面高位震荡。一方面外部端美豆产区天气持续改善，炒作升水的动力有所衰减，美豆盘面承压下行，国内豆油进口成本支撑边际减弱；但另一方面，原油价格上行提振生物燃料估值，豆油作为美国生物柴油核心原料，替代需求预期形成托底，对外盘油脂乃至国内盘面仍存在一定支撑。且国内基本面偏宽松格局对期货盘面形成压制。整体来看，外盘利多支撑与国内宽松现货形成博弈，短期连盘豆油或将延续高位震荡运行。后续重点跟踪美豆产区天气演变、原油价格波动，以及国内供需变化。

现货方面：供应端来看，国内油厂依旧保持较高开机水平，压榨量居高水平，整体供给依旧充裕；不过豆油库存持续累积的态势出现边际缓和，商业库存环比有所回落。据Mysteel农产品调研，当前全国豆油商业库存137.61万吨，环比去库，但同比仍增长4.28%。现阶段油厂以执行前期合同为主，部分工厂出现催提货源的现象；同时市场提前博弈8月底、9月份临近双节的备货预期，需求预期带来情绪支撑。综合来看，短期豆油现货基差有望维持震荡偏强格局。后续持续跟踪终端需求能否出现实质性拐点，以及国内豆油去库节奏。

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