8月12日美国劳工统计局发布7月CPI数据，整体CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比回落至2.5%，环比各项指标均贴合市场预期。本轮美国通胀已经逐步脱离能源冲击带来的高位区间，物价整体呈现缓和降温态势，市场担忧的全面二次通胀风险有所下降。东方金诚表示，目前美国国内自发涨价的内生动力并不突出，但住房、核心服务等板块价格调整缓慢，存在较强粘性。仅凭7月一组改善数据，很难撼动美联储现有的政策思路，东方金诚认为，同比数据容易受基数效应干扰，不能单一用来判断真实物价压力，本月各细分项也未形成持续扩散的涨价信号。

具体拆分通胀结构来看，7月能源价格环比走低，是拉低当月通胀的核心因素，不过CPI价格采集集中在月中，7月末至8月初的油价上涨并未纳入本次统计。东方金诚指出，中东地缘冲突、美伊谈判停滞、美国战略石油储备处于低位等多重因素，持续抬高原油涨价风险，一旦油价长期维持高位，8月通胀读数将再度承压。机构同时提到，油价上行大多只是一次性冲击，很难催生工资物价螺旋，只要劳动力市场持续走弱，单纯能源带来的通胀反弹，不会直接推动美联储重启加息。

商品端同样出现结构性变化，核心商品结束连续两月下跌小幅回升，二手车、信息技术硬件是主要拉动品类。东方金诚认为，二手车涨价只是前期降价后的短期修复，批发端领先指标已经显现见顶迹象；AI资本扩张带动电子产品涨价，但这类商品在CPI篮子中权重偏低，叠加全球供应链稳定、关税影响消退，难以引发全品类商品通胀。

相比商品，服务端通胀粘性集中体现在住房板块，住房仍是通胀粘性最强的分项，7月租金涨幅持续放缓，贡献了当月大部分环比涨幅，新签订租约走势平稳，租金大幅反弹的概率不高，只是统计滞后性压缩了后续下行空间。剔除住房后的非住房核心服务价格走势温和，薪资增速回落削弱企业成本转嫁能力，服务业缺少全面涨价的基础。

结合当前各项价格信号，机构对后续通胀路径做出预判，基准情景下三季度整体CPI将持续温和回落，9月有望触及阶段性低点，若国际油价持续上行，四季度通胀或将小幅反弹。东方金诚认为，核心CPI大概率长期在2.5%左右徘徊，距离美联储2%的通胀目标仍有较长距离。通胀上行、下行风险同时存在，高油价、AI产业链成本传导、租金回暖是三大潜在拖累，而疲软的就业与消费又会压制物价上涨，东方金诚指出，多重变量相互制衡，通胀回落不会是平稳的线性过程。

通胀的复杂走势也直接影响美联储政策判断，货币政策层面，7月通胀数据短期缓解了市场对加息的担忧，9月加息市场预期明显回落，但加息可能性并未完全消失。东方金诚表示，8月通胀与就业数据将成为9月议息会议的核心参考依据，美联储会重点观察三项关键变量：一是油价反弹是否大幅抬升整体CPI，二是核心商品、服务通胀是否大范围走强，三是就业、薪资数据是否释放需求过热信号。东方金诚认为，两种情景对应不同政策选择：若仅能源推高通胀、核心物价保持平稳，美联储大概率维持利率不变；倘若整体、核心通胀同步超预期上行，叠加劳动力市场过热，9月重启加息的风险将显著上升。