自6月初以来，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数接连创下历史新高。然而，最新经济数据显示，特朗普政策引发的“特朗普通胀”正在发生质变，这给股市和美联储都敲响了警钟。

此前，特朗普政府对伊朗发动军事行动，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡，导致全球约五分之一的石油运输中断。燃料价格以几十年来最快速度飙升，美国过去12个月通胀率从2月的2.4%一路升至5月的4.2%，创下三年新高。

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但最新的通胀数据揭示，特朗普通胀已远不止能源涨价那么简单。虽然整体通胀率从5月的4.2%回落至6月的3.5%，但剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心PCE指数几乎没有变化。这意味着，由关税和地缘冲突带来的价格上涨压力，正在向更广泛的经济领域扩散。

对于美联储而言，这种“核心通胀顽固”的局面令其稳定物价的目标更加棘手。对于股市而言，在指数不断攀高的表象下，通胀这只“灰犀牛”并未走远。投资者或许需要重新审视：这轮美股牛市，究竟还能走多远？