藏格矿业（000408.SZ）身上，上演了一出背离的行情。
2026年8月10日晚间，藏格矿业发布2026年半年报，业绩爆表——2026上半年，藏格矿业营收20.65亿元，同比增长23.05%；归母净利润36.38亿元，同比增长102.09%。
剖析半年报，钾和锂均有不错的表现。
2026年上半年，公司氯化钾营业收入为14.72亿元，同比增加5.28%；毛利率65.19%，同比增长3.35%。
2026年上半年，公司碳酸锂营业收入5.82亿元，同比增长118.22%；毛利率71.08%，同比增长40.55%。
紫金矿业（601899.SH）入主后，藏格矿业的成本优势愈发明显。
氯化钾方面，平均售价（含税）3055.25元/吨，同比增长7.40%，平均销售成本975.75元/吨，同比下降2.02%。
碳酸锂方面，平均售价（含税）16.49万元/吨，平均销售成本4.22万元/吨。
黄桷树财经注意到，藏格矿业虽然在钾和锂方面表现出色，但它的业绩主要依赖于铜。
藏格矿业卖钾肥和锂盐的贡献，只占利润总额的一小部分，投资收益占利润总额的74.13%，这其中，主要是参股公司西藏巨龙铜业公司的贡献。
2026年上半年，西藏巨龙铜业公司营业收入150.04亿元，净利润92.23亿元，藏格矿业持有西藏巨龙铜业公司30.78%股权，上半年确认投资收益28.39亿元，同比暴涨124.60%。
藏格矿业的报表相当干净，资产负债率只有7.77%。
丰厚的利润，超低的负债率，使得藏格矿业敢于慷慨分红。
2025年4月，紫金矿业入主藏格矿业尘埃落定，紫金矿业持有4.08亿股，占总股本的26%。
2025年半年报，藏格矿业每10股派10元。
2025年年报，藏格矿业每10股派15元。
2026年半年报，藏格矿业每10股派10元。
黄桷树财经粗略估算，紫金矿业的入股成本在35元/股左右，分红已经回本10%，按照2026年8月13日的收盘价78.04元/股，理论上浮盈190亿元。
放眼未来，藏格矿业手握多个项目，钾和锂资源正在有序增加当中。
一是麻米措盐湖项目。
目前项目联动调试完成，取得试生产批复，满足试生产条件 ；藏格矿业作为LP投资的西藏阿里麻米措矿业公司已及时组织试生产。
二是老挝万象钾盐项目。
老挝万象钾盐项目规划建设200万吨/年氯化钾产能，在权证办理方面，受老挝国会常委会182号决议影响，项目权证办理工作面临挑战，2026年6月5日，中老两国发布《构建新时代全天候命运共同体联合声明》，老挝钾盐矿项目已纳入联合声明支持范畴。藏格矿业紧抓政策窗口期，与老挝政府保持密切沟通，全力推进权证办理。
三是结则茶卡、龙木错盐湖项目。
结则茶卡与龙木错盐湖项目申请报告均已编制完成，同时龙木错7万吨碳酸锂项目环评批复已获取，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评已完成，3万吨碳酸锂项目环评报告正在编制送审中。
四是茫崖深层卤水、碱石山钾矿探矿权等。
已经完成茫崖小梁山-大风山深层卤水钾盐矿东段探矿权续期工作；碱石山钾盐矿《普查报告》已通过评审；同时持续推进大浪滩黑北钾盐勘查工作。
但有一点让藏格矿业有些尴尬，那就是股价表现不佳。
2026年以来，藏格矿业的股价高开低走，截至2026年8月13日报收于78.04元/股，今年以来股价累计下跌7.54%。
黄桷树财经认为，市场逐渐不再把藏格矿业看作是一家“钾肥公司”或者“锂盐公司”，而是把藏格矿业看作是一家“铜业公司”，因为藏格矿业有超过70%的利润依赖于西藏巨龙铜业公司——2026年1月，铜价在7.5万元/吨起步，在5月一度逼近11万元/吨。6月-7月国内需求步入淡季，产业支撑减弱，铜价回落至9万元-10万元/吨附近震荡。显然，铜价的回落拖累了藏格矿业的股价。
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