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作者 | 钱游
报道 | TOP电商
8月13日，京东交出2026年第二季度财报：收入3464亿元，同比下降2.9%，这是京东2014年赴美上市以来首次出现季度营收同比下滑；归属于普通股股东的净利润71亿元，同比增长15.4%，非美国通用会计准则下净利润89亿元，同比增长约20%。
按照LSEG统计，市场此前预计收入约3446亿元，京东已然超过预期。
图源：京东
然而，就在今天（8月14日）港股盘中跌幅一度超过10%。
《金融时报》形容这是一次“罕见的收入下滑”，伯恩斯坦分析师Robin Zhu则认为，考虑到京东股价此前连续上涨，财报后的回落并不意外，管理层继续把盈利能力放在核心位置仍具有积极意义。
《金融时报》指出京东股市下滑
过去1年，刘强东却越来越忙。
京东继续投外卖、AI、京喜和欧洲Joybuy；公司之外，刘强东2月宣布个人投资50亿元进入游艇产业，4月又与章泽天连续设立多家企业管理公司，“天强系”资本版图继续扩张。
上市12年首次营收下降
把京东过去5个季度排开，一条下滑曲线非常清晰。
《TOP电商》制图
2025年第二季度，京东收入同比增长22.4%；第三季度降至14.9%；第四季度只剩1.5%。
今年第一季度一度恢复至4.9%，第二季度最终跌至负2.9%。
变化最大的地方，恰好是刘强东经营多年的基本盘——家电和3C。
第二季度，京东商品收入2671亿元，同比下降5.4%。
其中电子产品及家用电器收入1579亿元，大跌11.8%，去年同期则达到1790亿元。
2025年的消费品以旧换新政策曾大幅刺激家电、手机、电脑销售，由此形成极高基数。
今年部分消费电子上游原料和零部件价格上涨，又推高终端售价。
京东CEO许冉在财报电话会上表示，6月已经看到销售动能恢复，下半年随着同比基数降低，家电和电子品类增速预计会明显改善。
我们注意到，这里其实也反映出京东最大的结构性问题。
家电3C仍是收入支柱，而一旦这个接近1600亿元的季度生意下降10%以上，其他业务很难迅速补上缺口。
第二季度日用百货收入已经增长5.6%至1092亿元，平台及广告收入增长8.3%，服务收入增长6.8%至793亿元，服务收入占集团总收入比例升至22.9%，依然没能抵消家电3C减少的211亿元。
另一个增长来自物流。
京东物流第二季度收入641亿元，同比增长24.3%。今年起，即时配送业务部分收入在集团分部之间重新划分，也推高了物流板块的外部收入，因此不能把24.3%的增长全部理解成传统仓配业务自然增长。
不过，物流与服务收入持续抬头，已经说明京东的收入结构正在变化。
利润回升 67亿元营销费初见成效
2025年第二季度，京东为了争夺外卖市场疯狂投入，营销费用达到270亿元。今年同期下降至203亿元，整整少花67亿元，降幅24.8%。
集团经营利润发生的变化有多大？
去年同期亏损9亿元，今年盈利45亿元，同比改善约54亿元。仅从金额数量级看，营销费用节省的67亿元，已经超过经营利润增加的幅度。
新业务的变化更加直接。包括京东外卖、京喜、京东产发和海外业务在内的新业务板块，第二季度经营亏损从147.8亿元收窄至98.5亿元，少亏约49亿元。
管理层在电话会上披露，外卖亏损同比下降超过50%，单均补贴减少，订单密度提高，配送效率及佣金、广告变现也开始改善。
去年京东用几十亿元证明自己能够冲进外卖牌桌，今年开始证明这门生意能不能少烧钱。
营销少花67亿元的同时，履约费用从221亿元增加到245亿元，多花约23亿元；研发费用从53亿元升至73亿元，多花20亿元，同比暴涨37.7%。
再看看京东的新业务。
JoyInside目前与近200个品牌合作，连接设备数量较去年“双11”增长超过3倍；京东物流已有数千辆无人车在20多个省份常态运营；京东工业上半年部署超过70个AI智能体。
相比阿里云直接出售算力和大模型服务，京东暂时没有一张独立的“AI收入表”，AI更多藏在广告转化、库存预测、客服、采购和物流成本里。
核心零售方面，京东零售第二季度收入2954亿元，同比下降4.7%；经营利润135亿元，比去年同期139亿元还少约4亿元，只是经营利润率从4.5%升至4.6%，创下京东大促季度新高。
好消息是京东手里的钱依旧很多。
第二季度经营现金流377亿元，自由现金流318亿元；截至6月底，现金、受限制现金及短期投资合计2351亿元。上半年京东还花费10亿美元回购约2.5%的流通股份，现有回购额度剩余约10亿美元。
《华尔街日报》分析认为，京东已经从外卖高投入造成的利润低谷中明显恢复。汇丰此前也判断，随着促销力度降低和外卖商业化加强，相关亏损仍有继续收窄空间。
刘强东拿出50亿“造船” 瞄准“新航道”
今年2月24日，刘强东宣布创立独立游艇品牌Sea Expandary，中文名为“探海游艇”，准备在广东投资50亿元，布局新能源智能游艇研发、制造、销售、租赁、码头和运营服务。
刘强东特意强调，这笔钱属于个人投资，游艇公司会有独立CEO和管理层，他不会负责日常经营，大部分精力仍然放在京东。
东哥公开提出，希望未来能够造出10万元级别、普通工薪阶层也消费得起的游艇。
2月底，刘强东又透露，公司已经获得5艘72米双体船订单，每艘平均售价约6000万欧元。
3月，探海游艇进一步与大连市政府签署项目合作协议，制造基地及综合运营项目总投资达到150亿元。
造船之外，刘强东与章泽天的个人资本平台也在加速整理。
4月9日，两人在宿迁新设宿迁天强企业管理、宿迁天智时代企业管理两家公司，注册资本均为1000万元；5天后，宿迁知周企业管理有限公司成立，同样注册资本1000万元。
6天之内连续出现3个新主体。
这些公司背后连接着存在多年的“天强系”。
宿迁天强股权投资合伙企业成立于2015年，出资额1亿元，刘强东持股89%，章泽天持股9.99%；两人还通过海南三亚天博产业私募基金管理有限公司进入专业私募股权投资领域。
“天强系”此前直接投资消费企业，也以LP身份出资高榕创投、顺为资本、奇绩创坛等机构。
今年东哥露面很多，接下来，京东在物流、机器人、AI方面的成果也必然将越来越显著。
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