来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心财务数据异动

2026年上半年，康比特（证券代码：920429）交出了一份营收与利润反向变动的成绩单。公司实现营业收入4.46亿元，同比下滑20.61%；归属于上市公司股东的净利润2381.58万元，同比增长56.83%；扣非后净利润2288.64万元，同比大幅增长67.65%。看似亮眼的利润增长背后，营收的显著下滑与存货的持续攀升形成鲜明对比，暴露出公司在业务转型与市场拓展中面临的结构性挑战。

盈利能力深度剖析

营收规模显著收缩

报告期内，公司营业收入从上年同期的5.62亿元缩减至4.46亿元，降幅达20.61%。分产品看，核心业务运动营养食品收入3.88亿元，同比下降7.75%；健康营养食品收入3748.09万元，同比锐减65.35%；受托加工业务收入543.52万元，同比下降65.76%。

产品类别本期收入（万元）上年同期收入（万元）同比变动运动营养食品-7.75%健康营养食品-65.35%受托加工业务-65.76%营业收入合计-20.61%

营收下滑主要受两大因素拖累：一是军需订单周期性波动导致相关收入同比下降70%；二是公司主动调整产品结构，对蛋白增肌类产品执行"稳健高价策略"，短期内抑制了销量增长。

利润增长质量存疑

尽管净利润实现56.83%的增长，但深入分析可见，利润增长主要依赖非经营性因素与成本控制。公司毛利率从上年同期的32.21%提升至40.27%，主要得益于高毛利肌酸产品收入同比激增99.50%至3661.34万元。

利润指标本期金额（万元）上年同期金额（万元）同比变动归属于上市公司股东的净利润56.83%扣非后净利润67.65%资产减值损失67.48%政府补助投资收益

然而，扣非净利润增速（67.65%）高于净利润增速，反映出政府补助（364.58万元）与投资收益（582.10万元）对利润的贡献有限。值得注意的是，公司本期资产减值损失达100.93万元，同比增加67.48%，主要因存货跌价准备计提增加，预示部分产品面临滞销压力。

每股收益同步提升

基本每股收益从上年同期的0.12元增至0.19元，增幅58.33%；扣非每股收益同样从0.11元增至0.19元，增幅72.73%。每股收益的增长主要受益于净利润提升与股本稳定（本期股本1.24亿股，同比微降0.02%）。加权平均净资产收益率从1.77%提升至2.78%，反映股东回报能力有所增强，但仍低于行业平均水平。

指标本期上年同期同比变动基本每股收益（元）0.190.1258.33%扣非每股收益（元）0.190.1172.73%加权平均净资产收益率2.78%1.77%1.01个百分点

资产质量风险预警

应收账款大幅下降

期末应收账款余额9286.84万元，较上年末的1.49亿元下降37.61%，主要因收回军需类大额订单8991.93万元。应收账款周转率从4.07降至3.27，表明公司资金回笼速度放缓。前五名应收账款客户占比74.34%，其中长沙漫步微尚网络科技有限公司（3280.98万元）、北京京东健康有限公司（2449.52万元）合计占比53.29%，客户集中度较高，存在一定坏账风险。

应收账款指标本期上年末变动幅度应收账款余额（万元）-37.61%应收账款周转率3.274.07

存货规模持续攀升

期末存货余额2.61亿元，较上年末增长10.47%，存货周转率从1.69降至1.06，存货周转天数从106天延长至170天。原材料占存货比重达63.6%（1.65亿元），主要因公司提前预付供应商原料款备货应对蛋白市场价格波动。存货跌价准备余额280.24万元，虽较期初有所减少，但存货规模与营收下滑形成背离，可能存在产品滞销或原料积压风险。

存货指标本期上年末变动幅度存货余额（万元）10.47%存货周转率1.061.69存货周转天数（天）17010664原材料占比63.6%存货跌价准备（万元）

预付账款激增暗藏隐忧

预付账款余额2013.21万元，较上年末激增274.94%，主要用于提前锁定乳清蛋白等核心原料。其中预付ALAMFOODSINC.906.43万元、辽宁兴海制药231.49万元，合计占比56.5%。大额预付款项虽有利于保障原料供应，但也占用了大量流动资金，且在原料价格波动环境下存在减值风险。

预付账款指标本期（万元）上年末（万元）变动幅度预付账款余额274.94%主要供应商占比56.5%

费用结构深度解析

研发投入持续加码

研发费用2160.58万元，同比增长33.85%，占营收比重从2.87%提升至4.84%。公司加大闪释肌酸、关节健康子品牌"珍膝"等新产品研发，报告期内推出7重能量胶、益生菌电解质粉等升级产品。研发投入的增加有助于构建技术壁垒，但短期内难以转化为营收增长。

研发费用指标本期（万元）上年同期（万元）同比变动研发费用33.85%研发费用占营收比重4.84%2.87%1.97个百分点

销售费用刚性支出

销售费用1.01亿元，同比下降16.50%，但占营收比重从21.44%升至22.55%。公司赞助150余场赛事，累计触达跑者160万人次，品牌推广力度不减。广告宣传费5782.37万元，虽同比下降27.54%，但仍占销售费用的57.4%，反映公司在营收下滑情况下仍维持较高营销投入。

销售费用指标本期（万元）上年同期（万元）同比变动销售费用-16.50%销售费用占营收比重22.55%21.44%1.11个百分点广告宣传费-27.54%广告宣传费占销售费用比重57.4%

管理费用显著增加

管理费用2782.41万元，同比增长28.22%，主要因股份支付费用冲回79.96万元及存货报废损失154.56万元。管理费用率从3.86%升至6.23%，费用控制能力有待提升。

管理费用指标本期（万元）上年同期（万元）同比变动管理费用28.22%管理费用率6.23%3.86%2.37个百分点

财务费用由正转负

财务费用88.58万元，同比增长111.48%，主要因利息收入减少44.17%至40.42万元。公司短期借款较上年末下降73.43%至1050.12万元，长期借款增长29.62%至5245.45万元，债务结构趋于长期化，但利息支出仍对利润形成一定压力。

财务费用指标本期（万元）上年同期（万元）同比变动财务费用111.48%利息收入-44.17%短期借款-73.43%长期借款29.62%

现金流健康度评估

经营活动现金流改善

经营活动现金流净额4478.57万元，上年同期为-6247.43万元，同比改善171.69%，主要得益于军需应收账款收回。销售商品收到的现金5.64亿元，高于营业收入1.18亿元，表明前期应收账款回收效果显著。

经营活动现金流指标本期（万元）上年同期（万元）同比变动经营活动现金流净额171.69%销售商品收到的现金

投资活动现金流出收窄

投资活动现金流净额-1335.09万元，上年同期为-1.06亿元，改善87.44%，因固安生产基地建设投入减少。公司购买理财产品6.4亿元，收回6.4亿元，理财规模与上年持平。

投资活动现金流指标本期（万元）上年同期（万元）同比变动投资活动现金流净额87.44%购买理财产品0.00%收回理财产品0.00%

筹资活动现金流承压

筹资活动现金流净额-4668.20万元，主要因分配股利1209.62万元及回购股份2960.16万元。公司实施股份回购计划，截至6月末已回购239.85万股，占总股本1.93%，回购行为短期内对现金流造成压力，但有利于稳定股价。

筹资活动现金流指标本期（万元）上年同期（万元）同比变动筹资活动现金流净额分配股利回购股份回购股份数量（万股）回购股份占总股本比例1.93%

风险提示与投资建议

康比特当前面临三大核心风险：一是军需业务周期性波动可能导致收入不稳定；二是存货规模高企与周转效率下降预示运营压力；三是新产品市场培育周期较长，短期难以贡献增量。投资者需关注以下要点：

  1. 产品结构转型效果：高毛利肌酸产品能否持续增长，体重管理子品牌CPTFIT（收入419.12万元，同比增长284.57%）能否成为第二增长曲线。

  2. 存货减值风险：若市场需求不及预期，存货跌价准备可能进一步增加，侵蚀利润。

  3. 现金流可持续性：经营活动现金流改善是否依赖偶发性应收账款回收，需观察后续季度表现。

  4. 研发转化效率：高额研发投入能否及时转化为市场认可的新产品，提升整体毛利率。

公司虽通过产品结构优化实现短期利润增长，但营收下滑与存货积压问题不容忽视。建议投资者密切关注三季度军需订单恢复情况、新品市场推广进度及存货周转数据，审慎评估投资价值。

（数据来源：北京康比特体育科技股份有限公司2026年半年度报告）

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