无就业，亦繁荣 | 华尔街日报|凯恩斯|弗里德曼|美国

【编者按】

失业，是个人和政府都忧心的问题。而在美国，出现了“无就业”繁荣。这究竟是短暂现象还是未来趋势？

“经济增长与劳动力市场彻底脱钩，是战后从未出现的宏观格局；人口萎缩 + AI 替代共同制造了当前罕见的供需平衡……”人们观察到的这些新现象，“菲利普斯曲线”等传统经济学理论已无力解释。经济学界需要新的范式。

尽管弗里德曼以对凯恩斯主义的批评而著称，但二者很早之前都趋同性地看到了失业问题的一些变化。

凯恩斯在1945年给艾略特的一封晦涩难懂的信件中指出：“通过投资实现充分就业的政策只是某个学术定理的特定应用。通过更多的消费或更少的工作，你也可以产生同样的结果。我个人认为投资政策是一种急救措施。在美国，这几乎不会奏效。减少工作量是最终的解决方案，如果在美国每周工作35小时，可以起到立竿见影的效果。如何将这三种成分混合在一种治疗方法中，这取决于偏好和经验，即取决于你的道德标准和知识储备。”

弗里德曼则提出了一个新的解释，一个重要程度如同凯恩斯的“有效需求不足”的枢纽性概念，即“自然失业率”。弗里德曼还在1972年12月诺贝尔领奖时的演讲中指出，根据他的考察，美国的自然失业率在明显上升。他认为，经济越是进步，人们越是崇尚和追求闲暇，自然失业率就会越高。

下面分享华尔街日报的文章《“无就业”繁荣时代已经到来》，对“股市认为美国经济正在加速，但招聘活动并未跟上”进行了概括，并指出了这是“AI乐观主义”情景的早期迹象。

美国经济正进入一种新的“无就业繁荣”状态。股市与企业盈利传递出增长加速的信号，就业市场却几乎停滞不前。最新7月就业数据进一步印证了这一趋势：岗位增长疲软，失业率却因劳动力供给持续萎缩而保持稳定。

股市与盈利的乐观图景

尽管实际GDP增长平平——过去一年平均约2.1%，二季度年化仅1.5%——股市今年以来仍上涨约13%，并屡创新高。它几乎无视关税、地缘冲突、油价波动和疲软的GDP数据。

盈利表现更是亮眼：过去一年盈利增速超过股价，市盈率反而有所回落。剔除部分投资收益影响后，二季度盈利增幅显著，标普500公司中位数盈利增长已从两年前的8%加速至13%。调整后的营收增长也明显高于GDP。

这并非只是AI或科技故事。银行与小盘股（对经济周期更敏感）今年表现甚至超过“七巨头”。财报电话会议中“广泛基础”一词频繁出现。PNC金融服务公司CEO比尔·德姆查克表示，尽管认可AI对GDP的影响，但行业和地域的分散性说明贷款增长并非单一驱动。整体来看，企业看到坚实需求，并转化为强劲利润与收入。

就业的另一面：招聘近乎停滞

但招聘并未跟上。7月非农就业岗位减少2.3万个，这是过去12个月中第五次收缩。私营部门过去一年月均增长仅略超5万，这种趋势在非衰退时期极为罕见。职位空缺仍处疫情后低位，年收入增长率仅为3.2%，为疫情前以来最低，显示雇主并未激烈争夺人才。

失业率却徘徊在略高于4%的水平（最新报4.1%）。原因很简单：劳动力正在萎缩。婴儿潮一代持续退休，移民流入放缓，导致劳动参与率进一步下降。就业增长放缓并未推高失业率，因为劳动供给本身在收缩。人口结构因素抑制了失业率上升，但劳动力需求同样疲软。

这正是“AI乐观主义”情景的早期迹象：人工智能大幅提高经济产出，同时使部分工人变得冗余。Stripe CEO帕特里克·科利森此前在X上的调查显示，受访者预期未来五年经济增长翻倍至平均4.3%，而就业却可能下降约8%。虽然这一极端预测实现的可能性极低，但方向已不再遥不可及——我们似乎正身处其中。