作者 | 秦风投资笔记
来源 | 大宗商品价值投资俱乐部
编辑 | 王旭军
审核 | 浦电路交易员
战争是最难预测的模型，没有之一！
2022年俄乌冲突初期，俄方预期“数周内结束”，但乌方顽强抵抗使战争延续至今，金融市场对俄乌战争之初的交易预期也是有限时间的战争。
然而，俄乌战争从2022年到今天，已经过去了4年之久。
2026年3月份，市场预期美伊战争将在5月份结束，结果到了今天也没有停止的迹象。
而历史上更离谱的是，美国对很多国家的战争都是延续了几任总统才不得不结束。
美国对阿富汗战争，从2001年到2021年，持续近 20 年。
美国对伊拉克战争，从2003年至2011年，持续8年。
美国对越南战争，从1965年到1973 年，持续8年。
美国对伊朗的战争，从2026年到什么时候结束，至少无法判断！
01
美国擅长的"金融战"替代热战
美国财政部长贝森特表示，特朗普政府计划公布针对伊朗的新一轮经济措施，以进一步通过金融压力迫使德黑兰让步。
新措施将与美国持续实施的伊朗港口海上封锁结合起来，形成进一步施压的“组合拳”。贝森特说：“这将是世界前所未见的经济孤立和霍尔木兹海峡持续封锁的结合，这将阻止任何东西进出伊朗港口。
美国国防部长赫格塞斯美军具备长期维持封锁的能力，原因在于海军舰艇可以持续进行轮换，美国确实在替代封锁伊朗的航母战斗群。
伊朗并没有表现出准备全面让步的迹象，单纯的经济压力并未迫使德黑兰放弃核计划，也没有令其放弃对霍尔木兹海峡控制权的要求。
伊朗与美国在霍尔木兹海峡问题上的谈判几乎没有出现突破迹象。伊朗提出的条件包括解除经济制裁以及释放被冻结的伊朗资产，这些要求是美国不可能同意的，这几乎相当于美国承认战争打输了。
而美国霸权的衰落，是无论共产党，甚至民主党都不能接受的，如果美国的军事已经衰落，接下来美国的巨额债务问题将变得更加棘手，美元将逐步被抛弃。
在美国与伊朗战争僵持之际，日本要求投入美国国债和美股的资金回流，日元出现了严重的贬值问题，急需资金回流。
大国的战争，最简单且朴素的道理是：打得一拳开，免得百拳来！
我们看一下日元利率，便知道这次美国对伊朗的战争为什么不能认输！如果一旦认输，美元的货币信用开始减弱，庞大的日元回流，将带来严重的货币危机。
02
日元回流箭在弦上
2026年7月31日，美国财政部长斯科特·贝森特走进戴维营的内阁会议室。他随手放在桌上的记事本，被记者拍了个正着。
上面清晰地写着："待办事项：买入日元（JPY）50亿至100亿美元。"这张照片瞬间传遍了全球各大媒体，大家都知道美国财政部贝森特要干预日元市场。
50亿到100亿美元，对于每天交易量超过6万亿美元的外汇市场来说，并不能改变什么，真正决定日元汇率的基本面因素依然存在，这包括两国之间的利率差。
美联储的利率仍维持在3.50%-3.75%的区间，两国名义利差超过270个基点。钱存美国银行，一年利息比存日本银行多出将近三个百分点。巨大的息差催生了一个万亿级的"套息交易"市场。
日本政府债务总额高达1364万亿日元，利率每上升1个百分点，政府年利息支出就要增加数万亿日元。1%的利率已经让财政压力逼近临界点，日本央行很难像美联储那样大幅加息。
这就形成了一个近乎死循环的局面，日元贬值推高进口成本，输入型通胀居高不下，央行又不敢大幅加息，于是日元继续贬值，套息交易持续获利，资本继续外流。
常识思考：这是不可持续的！日本终将加息，资金从美国回流日本。
而且，日元不能再贬值了，再贬值国内会形成恶性通胀，最终引发货币崩盘。
如果日元升值，日元从美国回流，又是美国金融市场不可接受的，美国的国债第一大持有者便是日本，如果日本抛美债，会导致美国的利率持续上升，从而引发经济衰退。
这是一个死局，而且无解。
因为，日本的国债收益率已经上升到接近3%的高位，这实际上与美国的利率差已经开始大幅收窄。日本工会今年要求工资上调5%，应对不断上涨的商品物价水平，这将进一步推升美国通胀。
对美国政府及华尔街金融市场来说，伊朗战争是不能打输的，那将引发美债进一步抛售，导致美国实际利率大幅上升。
现在的问题是，美国国债最近价格持续压低，美10年国债利率已经处于上升中。
日本与美国，两个国家都身陷巨额债务，两个国家的国债都被抛售，无论是日债还是美债，实际利率都在上升，这是不可持续的。
我们知道在经济学中有一个不可能三角：货币政策独立性、汇率稳定、资本自由流动三者不能同时实现，最多只能选两个。
罗斯柴尔德家族曾经这样说过：公债价格与战争胜负之间存在着致命的关联。
在当年滑铁卢战争中，他们判断，若拿破仑获胜，法国将再度称霸欧洲，英国公债将因英国地位的动摇而一泻千里；若英国联军取胜，英国将成为欧洲秩序的主导者，其公债必将成为炙手可热的金融资产，价格暴涨可期。
从2022年开始，美债的信用不断受到挑战，各国央行买入黄金对冲美元的贬值风险，这一逻辑并没有结束。
我们看一下，如果战争持久化，哪些商品有交易机会。
伊朗出口什么，什么商品值得我们的关注。
03
原油依然很强势
全球石油库存能撑过美伊战争下一个3个月吗？
全球能源供应前景进一步恶化，今年全球石油供应将减少每天430万桶，降幅约4%。石油交易商和政策制定者开始重新计算全球库存究竟还能承受多大的供应冲击。
美国原油开工率已经处于历史高位，但是我们从库存数据来看，美国的供应完全不能弥补中东的缺口。
沙特阿美负责人估计，战争爆发以来全球累计损失的石油供应已达26亿桶，仅次于1979年伊朗革命时期的供应中断规模。每天海湾地区损失约1100万桶石油供应。
这一损失量相当于战争爆发前全球每天约1.03亿桶石油需求的25天消费量。不过，中国近几个月削减了石油需求，因此当前全球实际消费规模已经有所下降。
IEA如今管理的库存包括政府储备和商业库存，总量约15亿桶。如果按照每天500万桶的供应缺口计算，15亿桶库存理论上可以支撑约300天。但IEA并不能直接要求炼油厂等商业机构释放出于运营需要而持有的库存。
原油库存之外，成品油供应也可能成为更快暴露的薄弱环节。全球柴油和航空燃油库存目前已经处于五年区间底部，美国的汽油的价格仍然处于历史高位，并且已经持续了三个月以上的高位。
如果美国的通胀持续，由于市场担心通胀引发加息预期，美国债价格会持续下降，川普政府需要在通胀引发加息的压力，与战争失败引发国债下跌中做出选择，无论怎么选都是比较难的。
如果我们用AI模型对川普的性格做出分析，他通常会擅长虚张声势，把水搅混，然后在其中找到应对之策，但是这些对伊朗的战争已经骑虎难下。
战争影响的不仅仅是原油，还有化工品。
04
化工品的逼空机会
我们前期的文章中也对化工品有所涉及，总体我们认为化工品今年波动率提升后，很难获利，但是当下的格局来看，2609很多合约存在逼空的机会。
伊朗甲醇产能1700-1800万吨区间，占全球10%产能，并且中国进口甲醇中主要是来自伊朗。
而中国的甲醇库存已经见底，同时见底的，还有乙二醇库存。
这么低的库存水平，而2609合约只有2周到进入交割月了，即使伊朗与美国战争结束，货物运输到中国也需要1个多月，而盘面上有大量的空头无法交货，必然引发逼空行情。
而且，在上周国内发生了煤矿再次事故，必然引发煤炭的进一步上涨，对于国内的煤制化工品来说，会有再次成本推动的行情。
原油处于强势，如果煤炭再持续上涨，化工品又是低库存，一旦上涨后果不可想象。
下周是否可以大量买入看涨期权？如果一旦逼空成功，行情将势同猛火，如果行情不涨，亏损也是有限。
化工品很多品种2609与2701的价差已经到了天际，这市场给出了答案是当下货很紧张。
当然，这么高的价格下，需求端一定很弱了，行情一定是多空反复拉扯。
05
结论
市场上多头，也会有空头。
如果没有入场，投机市场永远不缺少机会，如果已经入局，陷入深度被套怎么办？如果去尝试去摸顶，可以趁近月逼空把远月带起来，中长线布局远月的空头行情，当然最好是等9月份逼空结束之后再做。
过早入场，可能承受不了这巨大的价格冲击！
我们通常会过度相信自己，人类的弱点是不愿意面对自己的错误，有时候会形成执念，李小龙这样说过：以无法为有法，以无限为有限。
无形无相，似水般存在！
清空你的杯子，方能再行注满，空以求全！
他说，我怕的不是练出1万招的对手，而是一招练1万次的对手。
加油，相信自己，我的朋友，找到属于自己的交易法门！
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