北京时间周四凌晨2点，美联储将公布7月会议纪要。交易员期待从文件中寻找更多线索，用以判断该央行内部对未来利率路径和通胀风险的真实看法。

此次会议纪要的重要性高于往常，原因在于美联储近期减少了公开政策指引。7月会议上，美联储连续第五次将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但12名票委中有3人提出异议，支持加息。

美联储主席沃什在新闻发布会上的表态较为简短，没有详细解释委员会内部如何权衡通胀、经济增长以及未来政策风险。这使市场更加依赖会议纪要，试图了解公开声明未披露的政策讨论。

BMO资本市场首席经济学家迈克尔·格雷戈里（Michael Gregory）表示，在“政策声明更加简短、新闻发布会更加晦涩、前瞻指引减少的新环境下”，会议纪要的重要性正在上升。

FHN Financial宏观策略师威尔·康佩诺尔（Will Compernolle）也认为，过去在鲍威尔任期内，会议纪要往往已经滞后于市场变化，但在沃什领导下，纪要可能提供此前缺失的内部讨论信息。

美联储内部分歧扩大，市场关注“沉默多数”立场

市场重点关注委员会内部是否正在形成更明确的加息倾向。

在7月会议前，美联储观察人士已经注意到政策制定者之间的分歧扩大。部分更鹰派的官员认为，当前政策限制力度不足，需要通过更高利率进一步压制通胀；另一部分官员则倾向继续等待，但如果通胀没有更明显改善，也可能转向支持收紧政策。

瑞穗金融集团美洲地区的经济学家亚历克斯·佩尔（Alex Pelle）预计，7月会议中公开表达加息意愿的3名官员可能只是“冰山一角”。佩尔表示：

“我认为会议纪要会更加鹰派，因为它可能显示，有相当一部分官员在7月会议上已经准备好支持加息。”

他认为，6月会议纪要中提到的“少数”支持加息官员，到7月可能已经扩大，甚至可能接近多数。“今年年初以来，每一次美联储会议都出现了更加鹰派的官员群体。”佩尔表示。

油价、就业数据和经济变化增加政策判断难度

除了利率分歧，美联储内部还需要评估能源价格上涨带来的通胀风险。市场关注官员是否讨论了霍尔木兹海峡关闭、中东局势紧张对油价的影响，以及能源成本上涨是否可能进一步传导至整体通胀。

在6月会议纪要中，美联储曾提出两种经济情景。

第一种情况下，如果通胀压力快速缓解，多数官员认为可以维持利率稳定，并最终考虑降息。

第二种情况下，如果人工智能相关支出增加、中东冲突持续以及关税影响推动通胀保持高位，多数官员认为未来可能需要加息。

前美联储官员库尔特·刘易斯（Kurt Lewis）表示，这一判断具有重要意义，因为这意味着“超过半数的美联储委员会成员已经考虑到了这些情景”。

美国联信银行首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）认为，美联储需要看到通胀持续下降的证据，尤其是核心通胀进一步回落，才能放心避免加息。

加拿大丰业银行首席经济学家德里克·霍尔特（Derek Holt）表示，他认为美联储内部存在一个“尚未完全认同需要行动”的中间群体。

不过，7月会议结束后公布的经济数据已经改变了市场对9月会议的部分预期。7月非农数据显示就业人数减少，劳动力规模收缩，零售销售增速环比下降0.6%，消费者信心数据也明显走弱。

由于这些数据并未出现在7月会议讨论期间，因此会议纪要反映的是当时美联储对经济形势的判断，并不能完全体现最新增长压力。但其中关于通胀风险的讨论，仍将成为市场关注重点。

9月加息预期降温，纪要措辞或影响股债走势

目前市场对9月美联储会议的政策预期正在调整。据CME“美联储观察”，美联储到9月维持利率不变的概率为65%，累计加息25个基点的概率为35%。此前加息概率一度超过70%。

如果纪要释放更强鹰派信号，美国国债收益率可能进一步上升，美元获得支撑，同时对利率敏感型股票形成压力；如果纪要显示委员会仍存在明显分歧，近期因融资成本上升承压的股票板块可能获得一定缓解。

在9月会议前，美联储还将获得8月非农和通胀数据。此外，沃什将在下周于怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度会议上发表讲话，届时市场将继续寻找新的政策信号。

来源：金十数据