新能源车行业从不缺站在台前的明星公司，但真正支撑一辆重卡完成电动化转型的，往往不是发布会上最显眼的品牌标识，而是底盘深处那套电驱动系统。

尤其是在商用车市场，电动化不是一场关于智能座舱、豪华配置和用户情绪的竞争，而是一场更现实的效率竞赛：一辆新能源重卡能不能拉得动、跑得稳、耗得低，能不能在港口、矿山、钢厂和短倒运输场景里替车队把成本降下来，才是客户最终买单的理由。

苏州绿控传动科技股份有限公司这家公司不造整车，而是深耕新能源商用车电驱动系统。伴随新能源重卡渗透率快速提升，过去长期处于产业链幕后的电机、控制器、变速器、电驱桥等核心部件，正在从整车厂背后走到资本市场面前。

招股书称，绿控传动是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，主要向客户提供电驱动系统、零部件及相关技术开发与服务；其产品包括电机、自动变速器、控制器、电驱动桥等，应用于纯电动、插电式混合动力（含增程式）、燃料电池等技术路线下的商用车和非道路移动机械领域。

如果说过去几年新能源乘用车的竞争焦点是智能化、品牌和用户体验，那么商用车电动化的核心逻辑更直接：谁能帮助客户降低全生命周期成本、提升运营效率、适应更严格的环保和路权要求，谁就更容易获得市场放量机会。尤其是在重卡这个高油耗、高强度、强运营属性的细分市场，电动化一旦从政策驱动走向经济性驱动，其对上游电驱动系统供应商的拉动也会更加明显。

从当前新能源重卡渗透率快速提升和公司收入放量来看，绿控传动正处于新能源商用车电动化加速的窗口期。绿控传动的成功上市不仅是单个供应商的资本化进程，也折射出新能源商用车产业链正在从幕后走向台前。

新能源重卡爆发

电驱动系统成为核心增量

过去很长一段时间，中国新能源汽车市场的主角是乘用车。无论是新势力造车，还是传统车企转型，讨论焦点都集中在智能座舱、辅助驾驶和补能体验上。相比之下，商用车电动化显得更低调，但其产业意义不可小觑。

商用车是典型的生产资料。乘用车消费者购买新能源汽车，可能出于牌照、智能化、使用成本和品牌认同等多重因素；商用车客户的判断则更加现实：车辆购置成本、能源成本、维护成本、出勤率、补能效率、残值，以及能否适应港口、矿山、钢厂、城市配送等具体运营场景。换言之，新能源商用车能否放量，最终取决于一笔账是否算得过来。

招股书披露，2025年中国新能源商用车销量达98.29万辆，同比增长61.86%，销量渗透率为28.84%。 在这一轮增长中，新能源重卡是最值得关注的细分市场。招股书显示，2023年至2025年，中国新能源重卡销量渗透率分别为5.57%、13.61%和28.87%；2025年新能源重卡销量达到23.10万辆，同比增长181.82%，2018年至2025年年均复合增长率达到131.01%。

这组数据意味着，新能源重卡已经从早期示范运营进入更大规模的市场替代阶段。重卡是公路货运的核心运载工具，长期以柴油为主，油耗高、排放高。在“双碳”目标、国六排放标准、油耗法规趋严、老旧车辆更新，以及电池和补能技术进步的共同推动下，新能源重卡的经济性和政策适配性被持续放大。

而电驱动系统正是新能源商用车放量过程中绕不开的核心部件。新能源商用车通常需要配套电驱动系统，其集成形式会因车型和技术路线不同而有所差异。对整车厂来说，电驱动系统不仅影响车辆动力性能，也直接影响能耗、可靠性、维修便利性和整车布置效率。尤其在重卡、矿卡、工程机械等场景中，车辆长期处于高载重、高振动、高强度作业状态，对电机、控制器、变速器和电驱桥的集成能力提出了更高要求。

科瑞咨询调研的上险数据称，2023年至2025年，绿控传动新能源重卡电机配套市场占有率持续位居行业首位。

从客车到重卡

绿控传动押中“最重”的电动化场景

绿控传动的成长路径，踩在了中国新能源商用车市场结构变化的节奏上。

招股书显示，绿控传动自设立以来一直专注于新能源商用车电驱动系统的研发、生产和销售，早期伴随新能源客车发展完成市场积累，随后向新能源货车市场延伸，并布局非道路移动机械领域。目前，绿控传动核心产品包括基于AMT的纯电动系统、电驱动桥、纯电动动力不中断系统，以及混合动力系统等。

从产品结构看，绿控传动的主业非常集中。2025年，公司主营业务收入为32.83亿元，其中电驱动系统收入31.52亿元，占主营业务收入的96.02%；在电驱动系统收入中，货车收入27.82亿元，占主营业务收入的84.73%。 这意味着，公司近年来的增长主要来自新能源货车，尤其是新能源重卡等场景放量。

销量数据也印证了这一变化。2023年至2025年，公司电驱动系统销量分别为24872套、42486套和119813套；对应电驱动系统营业收入分别为6.76亿元、11.66亿元和31.52亿元；平均销售单价分别为2.72万元/套、2.74万元/套和2.63万元/套，整体保持相对稳定。

这说明，绿控传动过去三年的增长并不是靠单价大幅提升，而主要来自下游需求放量和配套规模扩大。对汽车零部件供应商而言，这是一种更具产业含义的增长：当单价相对稳定、销量快速提升，说明产品正在进入更多客户体系和车型平台，并伴随整车厂放量释放规模效应。

客户结构则进一步说明了绿控传动在新能源商用车产业链中的位置。招股书显示，公司主要客户包括徐工集团、三一集团、东风汽车、厦门金龙、北汽福田、中国重汽、中联重科等企业。2025年，公司前五大客户为徐工集团、三一集团、中国重汽、吉利新能源和深向科技，合计收入19.82亿元，占营业收入的59.10%；其中徐工集团和三一集团销售占比分别为21.84%和10.99%。

对商用车零部件企业而言，进入头部整车厂供应链本身就是一道门槛。商用车客户对动力系统的可靠性、耐久性、批量交付能力和售后响应要求较高，供应商通常要经过开发、验证、试装、批量供货等周期。一旦形成稳定配套，供应商可以跟随下游客户放量实现成长；但与此同时，客户集中度也会成为必须正视的经营风险。

招股书也提示，2023年至2025年，公司对前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为63.04%、62.11%和59.10%，客户集中度较高。 这意味着，如果主要客户采购策略、车型销量或自研自制比例发生变化，绿控传动的订单稳定性也可能受到影响。

技术层面，绿控传动区别于一般电机供应商的地方，在于其并不只是提供单一电机，而是围绕商用车场景提供电驱动系统总成和核心部件。招股书称，公司自主研发的基于AMT变速器的同轴并联混合动力机电耦合系统，曾作为主要完成单位之一与清华大学等单位共同获得2019年国家科学技术进步奖二等奖；公司还开发了基于双输入变速器的动力不中断电驱动系统，以及重卡高效多模式集成电驱动桥产品。

对于新能源重卡而言，动力不中断、坡道能力、热管理、轻量化和可靠性都直接影响车辆运营效率。重卡不是乘用车的简单放大版，它的使用强度、载荷条件和工况复杂度更高，这也决定了商用车电驱动系统供应商必须更懂场景、更懂工程化落地。

三年营收翻四倍

IPO引资本活水赋能高质量发展

从财务表现看，绿控传动已经进入收入快速增长和利润释放阶段。

招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为7.70亿元、13.28亿元和33.54亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为-1233.38万元、4804.27万元和1.53亿元；扣非归母净利润分别为-3956.30万元、4045.58万元和1.40亿元。 按营业收入计算，2023年至2025年公司营收复合增速超过100%，增速相当明显。

2026年一季度，公司继续保持增长。1至3月，绿控传动实现营业收入10.14亿元，同比增长100.24%；归母净利润5866.40万元，同比增长87.62%；扣非归母净利润5826.53万元，同比增长111.12%。 绿控传动预计，2026年上半年营业收入为22.14亿元至24.64亿元，同比增长81.61%至102.11%；扣非归母净利润为1.19亿元至1.50亿元，同比增长93.51%至143.18%。

高速增长的零部件企业往往会面临营运资金占用问题。收入放量通常伴随应收账款、存货和票据规模扩大。2025年末，绿控传动应收账款账面价值为14.84亿元，占总资产比例为33.06%；存货账面价值为8.00亿元，占总资产比例为17.83%。

资产负债率同样值得关注。2025年末，公司合并资产负债率为79.78%，母公司资产负债率为81.84%。 在业务规模快速扩大、产能建设持续推进、客户回款周期存在滞后的情况下，此次成功登陆创业板对绿控传动而言不仅是融资通道，也是改善资本结构、支撑后续扩产的重要节点。

本次募资用途也指向这一逻辑。招股书显示，绿控传动本次发行募集资金扣除发行费用后的净额拟投入两个项目：年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目，拟投入13.8亿元；研发中心建设项目，拟投入2亿元；合计15.8亿元。

从产业角度看，扩产具有现实必要性。随着新能源重卡渗透率提升，头部整车厂对核心电驱动系统供应商的交付能力要求更高。绿控传动如果希望继续承接下游放量，需要提前建设产能、优化产品结构、加大研发投入。但从投资者角度看，新增产能也意味着新的挑战：如果未来新能源商用车增速放缓、主要客户需求不及预期，产能消化和盈利稳定性都将面临考验。

过去，市场更多关注乘用车品牌竞争、智能驾驶和动力电池价格；但当新能源重卡从港口、矿山、钢厂、短倒运输等场景加速放量后，电驱动系统、变速器、电驱桥等底层零部件供应商也开始走向资本市场前台。

对绿控传动而言，新能源重卡的爆发开启了业绩倍增的黄金窗口，而深厚的头部客户绑定与领先的配套份额则构筑起其坚实的竞争壁垒。站在产业风口之上，这家电驱动领跑者能否凭借持续的技术迭代与规模效应穿越周期，成为资本市场长青的关键汽车部件巨头，将是其未来价值重估的核心看点。

*本文仅供参考，不作为投资建议