太阳队老板马特·伊什比亚正面临一场由金融杠杆引发的风暴。据体育分析师乔·庞普利亚诺报道，伊什比亚在2023年以40亿美元创纪录价格收购菲尼克斯太阳队和水星队时，采用了高度杠杆化的融资策略，如今这一策略正与严峻的宏观经济逆风相撞，可能导致太阳队成为继湖人队之后下一支进入市场的NBA球队。

伊什比亚的收购方案核心在于：他没有出售其抵押贷款公司UWM的股权来套现，而是向摩根大通申请了数十亿美元的贷款。为此，他的控股公司质押了8.05亿股UWM股票作为抵押，当时这些股票价值高达46亿美元。然而，自收购完成以来，UWM股价已暴跌超过70%，这意味着摩根大通抵押池的价值从46亿美元骤降至仅11.5亿美元。

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财务危机全面爆发

本月早些时候，UWM公布了高达6亿美元的巨额亏损。在上周与投资者的会议上，伊什比亚 reportedly 告知他们股票分红将暂停。伊什比亚将亏损归因于一笔与收购Two Harbors Investment Corp失败相关的特定衍生品对冲交易，但做空机构Hunterbrook则认为，亏损源于对利率下降的未对冲押注。

后果立竿见影：UWM暂停了季度股息，导致其股价单日暴跌35%，并引发了关于追加保证金的激烈猜测。为稳定资产负债表，公司紧急筹集了20.5亿美元的资本方案，其中包括来自橡树资本管理公司的15亿美元优先股注资、伊什比亚控股实体提供的1.5亿美元个人现金，以及计划向现有股东发行的4亿美元权益。

2亿美元缺口悬顶

即便伊什比亚全力投入，20.5亿美元也代表了UWM能从重组中挤出的绝对最大资本。面对40亿美元的总债务和最初的数十亿美元摩根大通贷款结构，仍有约20亿美元的财务缺口暴露在外（除非伊什比亚已进行了部分偿还）。当抵押品价值跌破关键的贷款价值比（LTV）阈值时，银行通常会发出追加保证金通知，要求立即补充现金或额外股权。如果借款人无法填补缺口，贷款方拥有合同权利，可以采取进一步行动——这可能会迫使伊什比亚考虑出售其体育资产。