可灵的三季度业绩指引，真是拉完了。
三季度可灵收入8.5亿，环比Q2的8亿，几乎没有增长。
更微妙的是，最新财报上，管理层连ARR都不敢披露了，只丢下一句全年预计亏损50-60亿。而这，还是快手2026年260亿AI Capex喂出来的成绩单。
钱拼命往里砸，结果收入原地踏步。
也正因为如此，今天快手股价暴跌了11个点。算下来，今年快手已经快跌了50%。
这很大程度全拜字节所赐。今年6月，据《晚点 LatePost》报道，Seedance视频生成模型ARR一度达到20亿美元，约合人民币143亿元，单月收入超过10亿元。
视频模型短期内需求就这么多，一边是收钱收到手软，另一边就只能干瞪眼。
当然，与字节竞争受伤的不止快手。
在港股投资人圈子里，一直流传着这样一个观点：由于字节没有上市，做多字节AI业务的最好方式，就是做空恒科。
原因也简单，腾讯、阿里等恒科里面的权重股，很多是字节在AI领域的直接竞争对手。
在字节AI业务越来越强的当下，这样的观点也愈发得到更多人的认同。根据最新披露的数据，字节大模型业务ARR已经达到40亿美元，超过国内其他模型公司ARR的总和。
所以，过去一年恒科的下跌，多少和字节脱不了干系。而挨了字节这么多次“打”的互联网投资人，也逐渐总结出了一个投资铁律：
可以不做时间的朋友，但起码不要做字节的敌人。
模型，不是可灵最大差距
很多人觉得，可灵打不过Seedance，原因是模型能力差一点。那你就太小看字节了。
字节真正可怕的地方在于，它已经在AI视频赛道上跑出了一个从未有过的商业闭环。而AI短剧，就是这个闭环的核心。
众所周知，短剧是视频模型最大的客户。
一部60集、每集2分钟的真人短剧，制作成本是40-60万元。同质感的AI数字人短剧成本是10-20万元，部分项目更低，且制作周期大大缩短。对大多数短剧公司来说，转型AI短剧是一个不需要思考的问题。
过去，字节在AI短剧上的优势主要集中在分发渠道上。
QuestMobile数据显示，截至2026年5月，所有短剧独立App的月活用户约4.02亿，其中红果免费短剧一家就占了3.56亿。也就是说，字节已经拿下了国内短剧市场90%的流量。
据野村调研的数据，红果已经拿下了AI短剧市场 60% 以上的份额。
相比接近垄断的分发渠道优势，字节在视频模型上一度走了很长一段时间的弯路，直到25年年底才拿到SOTA，然后彻底了杀死了比赛。
这样一来，字节既拥有了最强的视频模型，也坐拥着效率最高的内容分发渠道。于是，一个新的商业模式诞生了。
字节卖Seedance的API给短剧公司，短剧公司把内容投到抖音、红果，用户开始看剧以后，红果和抖音又把这些观看时长变成新的广告库存，卖给广告主，真正完成了完美闭环。
也就是说，同一部AI短剧，在字节内部可以依次变成模型收入、流量收入和广告收入。
更重要的是，AI节省下来的制作费，很大一部分最后又被字节拿走了。
在AI短剧的商业模式里，最大头的支出是算力和投流。
其中，投流一直是传统付费短剧（IAP）最重要的支出。传统付费短剧（IAP）通常在 80%—90%，也就是说，一部短剧做100元充值流水，可能先有80—90元被买量吃掉。
AI短剧也逃不出这个逻辑。2026年6月，财经网援引一位AI短剧从业者的说法：当前AI短剧投流费用约占总流水70%。
也就是说，AI省下来的制作费，大部分都变成Seedance的API账单。总流水的七成，又成了字节的投流费。左手倒右手，全倒进同一个口袋。
之前硅基君以为，短剧已经是一种很美妙的商业模式了。没想到，红果免费+Seedance，可以把这个模式升级到赢麻的程度。
有了这个循环，Seedance在视频模型这个战场里和其他竞争对手比，根本就不是一个级别的存在。
模型是字节的，流量是字节的，广告是字节的。内容方能赚多少，从头到尾没在自己手里过，全看字节的分账给多少。
所以，整个AI短剧产业链的生态位，最终就变成了：字节，和其他人。
/ 02 /
AI短剧短期见顶了
之前视频模型收入爆棚，得益于AI短剧的爆发式增长。
2026年前5个月，国内AI剧漫剧市场规模已达220亿元。而在整个短剧市场，AI短剧投流已经占到了整个短剧大盘的 70%—80%，真人短剧只剩约30%。
AI短剧数量大幅增长，固然带动了视频模型收入的增长，也带来了另一个问题：大部分人被卷得不赚钱了。
一部优质真人短剧的出圈成功率可达10-20%，AI短剧出圈成功率只有2-6%。据深圳创量市场负责人Celia透露，AI真人漫剧的爆款率（播放量过亿）甚至不足1%。
而且，AI短剧热度周期比较短，一般只有2-4周。
内容越来越卷就算了，平台也不愿意买账了。原因很简单，把流量给AI短剧，不划算。
红果平台绝大部分收入来自于广告。根据野村调研，2026年上半年，红果把30%的流量都分配给了AI短剧，结果AI短剧带来的广告收入为28亿元，而红果广告收入为193亿元。
也就是说，AI短剧用了平台30%的流量资源只创造了15%的收入。原因很简单，品牌广告主投放AI短剧的意愿不强，更愿意投真人短剧。
同时，如果平台过度推送AI内容，会压缩用户整体观看时长、引发用户审美疲劳、降低用户留存，最终也会冲击广告变现效率，广告收入和用户停留时长、用户内容情感粘性直接挂钩。
所以，对红果来说，大部分AI短剧就是劣质库存：量大，价贱，还伤货架。
也正因为如此，红果开始收缩AI短剧的供给。
一方面，调整了分成机制。今年5月，有业内人士透露，红果短剧取消AI真人剧本保底，4月27日之后审核的剧本，全部取消保底，改为纯分成，分成比例为20%。
另一方面，红果也在控制AI短剧流量的占比，维持在30%的比例。
前者让本就不赚钱的AI短剧雪上加霜，后者更是牢牢锁住了AI短剧的流量增长。两者叠加之下，AI短剧的供给将大幅收缩，短期内见顶已经不可避免。
作为视频模型的最大应用场景，当AI短剧增长故事的阶段性结束，自然也影响到了可灵的业绩增长。
/ 03 /
总结
字节在视频模型上的胜利，只是它在AI上的一个缩影。
目前，字节大模型业务ARR已经达到40亿美元。什么概念？超过国内其他模型公司ARR的总和。
其他上了牌桌的玩家：阿里15亿美元，智谱10亿美元，DeepSeek是4亿美元左右。全绑一块，不如字节一家。
在一级市场圈子里，流传着一句话：中国的VC分成了两拨，投了字节的和没投字节的。
现在二级市场的投资人，也把互联网公司分成了两拨：和字节主业有竞争的，和字节主页没竞争的。
这话虽说有点夸张。但有一点不假，对投资人来说，不要做字节核心赛道的敌人。
不信？那你看看快手就知道了。
文/小白
热门跟贴