赛力斯2025年的财报呈现了一个令人困惑的财务图景：新能源汽车毛利率高达28.8%，但归母净利润率仅剩3.7%。超过25%的毛利在从生产端到股东口袋的途中蒸发了。这些钱究竟去了哪里？
一、首先，账本上的数字是真实的
2025年，赛力斯全年营收1650.54亿元，同比增长13.69%，创历史新高。新能源汽车毛利率达到28.78%，问界品牌成交均价从37.7万元提升至39.1万元。
横向对比，同期小米汽车毛利率为24.3%，比亚迪约20%，理想汽车约18%，特斯拉和蔚来均在14%左右。赛力斯的毛利率确实是行业独一档的。
但高毛利没有转化为高利润。全年归母净利润仅59.57亿元，同比微增0.18%，扣非净利润反而下降7.84%。
二、25%的毛利，被谁“吃”掉了？
第一大吞噬者：销售费用——241.9亿元
2025年赛力斯销售费用高达241.9亿元，同比增长26.12%。这部分钱主要花在渠道建设、品牌营销和销售网络扩张上。每卖一辆车，平均分摊的销售费用超过5.6万元。
第二大吞噬者：研发费用——79.54亿元
研发费用同比增长42.41%。全年研发投入总计125.12亿元，增长77.4%。其中“委托外部研发、设计费及软件服务费”占最大头，约33.05亿元。
第三大吞噬者：管理费用——47.87亿元
管理费用同比增长34.96%，主要用于组织扩张和管理体系建设。
第四大吞噬者：资产减值——15.7亿元
2025年度计提减值损失15.7亿元，其中仅第四季度就计提了12.57亿元。
仅上述四项合计，就超过385亿元。而赛力斯全年的毛利总额约465亿元（1650亿×28.2%）。费用和减值几乎吃掉了全部毛利的83%以上。
三、最大的一笔账：华为的“技术税”
在各项费用中，最引人注目的是赛力斯与华为的关联交易。
2025年，赛力斯向深圳引望（华为车BU独立运营主体，华为持股80%）采购商品、接受劳务等关联交易高达223.35亿元——这是全年净利润的3.74倍。
这笔钱主要包括：华为鸿蒙座舱系统、乾崑智驾ADS系统、智能驾驶传感器、域控制器等核心零部件。按问界42.6万辆年销量计算，相当于每卖一辆车，赛力斯就要向华为支付约5.24万元的“技术使用费”。
这还不是全部。根据鸿蒙智行合作协议，华为还要按整车售价约8% 收取渠道与营销综合服务费。以问界39.1万元的成交均价计算，每辆车约3.13万元是渠道服务费。
两项叠加，赛力斯每卖一辆问界，需向华为体系支付约8.37万元，约占单车成交价的21.4%。
四、赛力斯在为什么买单？
赛力斯的高额投入，本质上是在为两件事买单：
第一，为“华为赋能”买单。 华为提供了智能驾驶、智能座舱、云服务等最核心、最高附加值的环节。赛力斯得到了技术和品牌溢价，代价是把价值链中最丰厚的部分让渡给了合作伙伴。
第二，为“独立能力”买单。 赛力斯正在拼命补课。过去三年研发投入合计240.03亿元，同时在海外市场独立建渠道、建服务体系。这些投入短期内侵蚀利润，但长期看是摆脱“代工厂”标签的必经之路。
赛力斯的财务真相是：它赚到的钱，大部分还没来得及进入股东口袋，就已经在“付华为账”和“给自己补课”的路上花掉了。 28.8%的毛利率证明了产品的市场竞争力，3.7%的净利率则揭示了“依附型成长”的昂贵代价。
这笔账，赛力斯还得继续付下去——直到有一天，它能证明自己不再只是一个“华为概念股”。
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