近日，乐普生物交出2026年上半年成绩单。
收入5.22亿元，同比增长12.1%；净利润2485万元，在2025年首次扭亏后继续站稳盈利线。
研发开支2.08亿元，与去年同期基本持平。
数字不算惊艳，但结构正在发生质变。
两张王牌撑起商业化底盘
全球首款EGFR ADC美佑恒（维贝柯妥塔单抗）联合PD-1抗体普佑恒，上半年合计贡献销售收入3.71亿元，同比暴增147%，是去年同期的两倍以上。
美佑恒去年10月获批上市，用于单药治疗晚期鼻咽癌。
从获批到放量，不到一年时间便成为营收主力，这在ADC赛道并不多见。
其适应症扩展也在同步推进：单药二线或以上治疗头颈癌已进入三期临床，联合PD-1抗体二线治疗鼻咽癌同样处于三期阶段。
一个产品的生命周期，正在被快速拉长。
BD收入：1.49亿元的“隐藏弹药”
BD许可收入1.49亿元，主要来自CLDN18.2 ADC新药CMG901（AZD0901）和CDH17 ADC新药MRG007的后续里程碑付款。
这不仅仅是账面上的数字。
今年7月，CMG901在全球III期临床中达到OS主要终点，成为首个在二线胃癌场景中证明OS获益的CLDN18.2 ADC。
阿斯利康对其销售峰值预期高达30亿至50亿美元。
从授权出海到临床验证，这笔交易的价值正在从纸面走向现实。
管线纵深：ADC的下一城在哪？
如果说美佑恒和CMG901解决的是“当下能卖什么”，那么MRG006A回答的是“未来靠什么爆发”。
今年ASCO上，乐普生物披露了GPC3 ADC药物MRG006A治疗晚期肝癌的I/II期数据。
25例可评估患者中，ORR为23.1%，DCR达68.0%；GPC3高表达人群的ORR更是达到33.3%，mPFS为7.0个月。
肝癌是全球尚无ADC获批的领域，这一数据让MRG006A成为首个真正意义上展现突破性疗效潜力的GPC3 ADC。
联合PD-1+VEGF一线治疗肝癌的临床也已在推进中。
此外，CDH17 ADC新药MRG007针对结直肠癌正在中美同步推进Ib期扩组，将于今年ESMO公布初步临床数据。
双抗ADC（EGFR/5T4）和双毒素ADC技术平台的布局，则指向了更远的未来应对耐药和肿瘤异质性。
IO+ADC 2.0：从Biotech到Biopharma的转折
乐普生物正在搭建下一代IO管线。
今年AACR上披露的PD-1/IL-2新药LPD002，通过适度降低IL-2活性来优化安全性，为拓展前线治疗和联合用药留出了空间。
引进的溶瘤病毒CG0070，其治疗NMIBC的三期临床数据发表于《柳叶刀·肿瘤学》，CR率达75.5%，美国滚动上市申请已在推进中。
从商业化产品的快速放量，到BD收入的持续兑现，再到下一代技术平台的蓄力，乐普生物正处在从Biotech向Biopharma跨越的关键节点。
当IO+ADC从1.0走向2.0，这家公司的叙事，才刚刚进入正题。
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