“我们有信心加快人工智能迭代，让文心重新回到基础大模型的第一梯队。”在第二季度业绩会问答环节中，百度创始人李彦宏罕见地8次提到“文心” ，他再次表态称，百度会继续投入必要资源，推动文心发展。
在这个表态背后，8月18日，百度刚刚发布了2026年第二季度财报：总营收313亿元，同比下降4%；归属于百度的净利润23亿元，同比减少68%。在守不住搜索基本盘的背景下，百度AI业务的表现是难得的亮点，同比大增25%，GPU云收入大增283%。
不过，资本市场并没有给这份青黄不接的成绩单太多耐心。财报发布当天，在纳斯达克上市的百度低开低走，最终每股报收90.87美元，大跌12.73%，总市值缩水至308亿美元。摩根士丹利随后将百度评级从“Equal-weight”下调至“Underweight”。
高调宣布AI投入决心的同时，李彦宏不得不面临资本市场对百度增长逻辑的审视。对于长期把搜索做成现金牛的公司而言，百度的最大难题不光是能不能守住广告基本盘，更包括AI什么时候才能真正撑起百度的未来？
01、重构搜索，百度想重回AI第一梯队
AI业务承载着外界对百度的新期待。但在当下，真正撑起百度营收基本盘的，仍然是传统广告业务。
第二季度，百度在线营销收入131亿元，同比下降19%，占一般性业务收入的52%。这已是该项业务连续第四个季度出现两位数下滑，其在核心业务中的收入占比也降至52%的低点。
财报中另外两个数字，让这种下滑显得更为具体：第二季度Legacy Business收入104亿元，同比减少23%；6月，百度App月活6.44亿，上年同期为7.35亿，按相同口径计算下降约12%。
几组数字放在一起，均指向了一个问题：百度传统搜索本身的入口价值，正在变弱。过去，用户通常要经历“搜索—点击—阅读”的过程。如今，随着豆包、千问、DeepSeek等AI应用不断渗透，越来越多的用户开始直接向AI助手提问，甚至让它继续完成后续任务。
对百度而言，变化不光发生在流量端。当AI开始重构搜索，原本分散在链接、内容和服务中的信息被压缩进一段答案，广告的展示与计费逻辑也随之被打乱。
今年以来，百度一直在尝试把搜索框变成一个“任务框”。用户提出需求后，由AI生成答案，再让智能体调用出行、购物、金融等服务。嵌入百度App的文心助手，承担的正是这一任务。今年年初，百度曾高调宣布，旗下文心助手用户规模突破2亿，与豆包、千问一起，构成国内三大亿级AI入口。
但重做搜索，尤其需要一个足够有竞争力，也能在内部被真正用起来的底层模型。在“联网搜索”早已成为众多AI助手标配的当下，百度的模型能力也必须跟得上。曾经，文心大模型是百度一张有力的牌，甚至一度作为科技创新成果的代表登上央视《新闻联播》。但随着大模型竞争加剧，文心在业内的存在感逐渐减弱。
QuestMobile数据显示，截至2026年6月，豆包、通义千问、DeepSeek等应用已聚拢起可观的用户规模，文心独立App的月活跌出前十，低于快对AI的621万。
文心此前的失速，并非只是外部模型竞争的结果。一位百度内部员工赵熙对《财经天下》表示，百度早期对文心的管理相当封闭，李彦宏一度将开源称为“智商税”，模型权重因此被严格管控。
“早期，文心研发人员都只有少部分人能接触和使用，大部分人给开一个Chat网页接口，但不好用，不能用最新版本。”赵熙说。他进一步表示，“文心模型的权重对员工严防死守，造成了不同团队互相不信任、甩锅，也拖慢了模型研发的协同。后来模型落后了，即使开源了，很多人，包括百度自己的员工，也懒得用了。”
在第二季度财报会上，李彦宏再次谈到文心，并定下了一个更加直接明确的目标：重新回到基础大模型的第一梯队。“没有任何一个模型能够在所有维度永远保持领先。”李彦宏表示，“一路走来，也有失误，但未来还是会持续投入，推动文心大模型的发展。”
在此前的几个月，百度已经大幅调整基础模型业务的组织架构，相继成立模型委员会、基础模型研发部和应用模型研发部。媒体报道称，模型技术线被放到距离李彦宏更近的位置。今年7月，出生于1997年的大模型领域技术专家孙天祥加入百度，担任基础模型研发部负责人。
把模型研发收归直管，信号很明确：百度AI最核心，也最不能输的一层，李彦宏准备亲自盯紧。但组织架构的收拢之余，文心模型在百度内部业务上的使用深度或许还有待提升。
百度员工程威告诉《财经天下》，“现如今，即使是百度内部团队，用文心模型也不打折，有些团队的预算用不起，还是得用外部便宜模型过渡，很多API接口都调用的DeepSeek”。
02、云增速很高，沈抖的压力也很具体
在百度努力稳住广告基本盘的同时，AI云是最被寄予厚望的业务之一。李彦宏把这个最紧要的担子，交给了沈抖。
沈抖是百度高管里，少数从现金牛业务里打出来的人。手机百度、信息流和广告，都是他深度参与过的战场。
2022年，沈抖被派往百度最有潜力的智能云事业部，担任总裁一职。彼时，李彦宏在当年的内部信里，把期待写得很直白：“为百度第二曲线的发展建立新的功勋。”
一位接近百度云的从业人士孙文对《财经天下》评价道，“沈抖是百度高管体系内既懂产品又能拿订单的人，性格也比较实在。百度几乎所有重要业务，他都管过，对商业化的理解也更深。”
让一位曾在C端扛过营收的业务高管，去主导面向B端的智能云业务，李彦宏的意图不难理解：AI的价值不能只停在技术演示上，最终要变成财报里的收入和利润。
只是，与百度长期依赖的广告现金流不同，云业务面对的问题复杂得多。企业客户采购周期很长，系统迁移复杂，交付成本和利润压力始终存在。
四年过去，沈抖交出的成绩单，正从AI云上开始显现。第二季度，百度一般性业务收入252亿元，AI业务以50%的占比连续两个季度过半，拉动这一结构的引擎是AI云。
第二季度，百度AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%。其中，GPU云业务收入同比增长283%，连续四个季度保持三位数高增长，增速也较第一季度的184%进一步提升。
这种高增长，离不开当前的行业环境。大模型训练仍在大量消耗算力，AI应用陆续落地后，推理需求随之快速上升。IDC预计，到2027年，推理将占智能算力需求的七成以上。百度正好站在这一轮需求扩张的风口上。
除了风口，客户构成也很关键。百度披露，全部系统重要性银行、八成央企都在使用百度智能云；在金融、游戏和具身智能行业，百度智能云的份额均排名第一。
与中小客户相比，银行和央企的客单价更高，迁移成本也更高。一旦算力、模型与业务系统完成适配，客户往往不会轻易更换供应商，百度的收入也能更稳定。
相较于客户构成，百度更想强调的是“全栈能力”。在国内大型云厂商中，同时拥有芯片、云、模型和应用能力的公司并不多。不少业内人士认为，在“用自研芯片训自家模型、跑自家云”这条链路的整合深度上，百度是唯一能够对标华为的公司。
不过，GPU云增速越跑越快，百度整个AI云的盘子却在环比收缩。第二季度，AI云基础设施收入从88亿元降至73亿元，环比下降17%，同比增速也从79%放缓至50%。
这正是资本市场担心的地方：增长最快的产品，还没能带动整个AI云业务继续扩大。财报发布后，花旗下调百度目标价时，点名提到的正是“AI云基础设施收入增速放缓”。
在AI应用侧，百度的商业化表现相对平淡。第二季度，百度AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元，同比基本持平。
与同行相比，百度云面临的压力还要更为明显。同期，阿里云收入484亿元，同比增长45%，体量约为百度AI云的6.6倍；经调整EBITA利润率为12%，利润同比增长超过一倍。
对百度来说，云业务带来的增量尽管很重要，但时至如今，还没有填平广告留下的缺口。更何况，云业务还需要更高的资本开支、更长的回收周期和更复杂的交付能力。
第二季度，百度资本开支达到113.90亿元，同比增长200%；当季自由现金流为负79.54亿元，毛利率则从43.9%进一步降至39%。
把新旧业务的营收放到一起，这个压力会更直观：第二季度，百度AI云基础设施收入同比增加约24亿元，在线营销收入则同比减少约31亿元。也就是说，目前来看，百度云业务多赚的增量，仍填不平广告留下的缺口。
这次业绩会上，沈抖对于云业务的下一步发展释放了信心，表示“AI云基础设施下半年有望保持强劲增长，并有进一步加速的潜力”。
接下来，沈抖要证明的不只是GPU云能继续跑出一个高增速，还包括这个增速能不能带动整个云业务扩大，并经得住资本开支、现金流和利润率的检验。这些，都需要沈抖拿出更亮眼的业绩来回应质疑。
（文中程威、孙文、赵熙均为化名）
（文 | 豆蔻，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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