2026年8月，美国财政部公布了一组足以载入史册的数字——联邦政府未偿公共债务总额正式突破40万亿美元。
这属于人类历史第一次，一个主权国家的债务规模达到了这个关口位置，分摊到每一个美国人的头上，平均每个人背负着超过11.6万美元的债务。
从30万亿美元增长到40万亿美元，美国仅仅用了大概四年半的时间，特朗普在2017年首次担任总统职位的时候，美国的债务是19.95万亿美元，还不到十年的时间就翻了一倍。
更加引人注意的不是债务的总量，而是债务的利息。
在2026财年的前十个月期间，美国联邦政府的净利息的支出累计达到了1.17万亿美元，超过了国防方面支出的7130亿美元。
美国政府目前花钱的情况，第一大的项目是社会保障方面的支出，第二大的项目就是偿还利息，军费的支出只能排到第三位。
每一天仅仅利息就要支付出去30亿美元。一个依靠借债来维持日常运营的国家，连利息都几乎还不上了，这“全球最安全资产”这样的名头还能够维持得住吗？
更加麻烦的状况是，这个利息的支出还在不断地自我增大。
债务的规模越大，需要支付的利息也就越多；为了支付利息，政府又不得不去借更多的钱，反而进一步地把债务给推高了。
彭博社把这种情况叫做“末日循环”，也有一些媒体把它叫做“死亡循环”。
美国目前距离41.1万亿美元的法定债务的上限已经非常接近了。惠誉评级预计在2027年的年中会触及到这个上限。
但是比技术性违约更加值得警觉的，是隐性违约这种情况。
美国不会公开地宣布不还钱——那等同于自己毁坏美元的信用。但它走的是另外一条道路：名义上本金和利息一分都不会少，但是美元的购买能力却在暗中降低。
有三招组合起来的办法：通过通货膨胀来进行稀释——当美元的购买能力下降的时候，同样标称金额的债务实际的价值就会缩水。
进行利率的管控——通过维持实际的利率为负数，让持有美债的回报赶不上通货膨胀的速度。
让盟友来分摊——让日本、欧洲等盟友被迫地维持或者增加对美国国债的持有量，承担美元贬值所带来的储备方面的损失。
中国经济网的一篇评论文章把问题说得非常透彻：美国政府直接赖账或者强制减少本金并不是可行的选择，但是通过通货膨胀来侵蚀购买能力、用监管的手段迫使金融机构持有低收益的国债、用期限管理的办法来推迟还债的压力，这些做法正在把美国国债朝着“隐性违约”的方向去推动。
桥水基金的创始人达利欧算了一笔更加直接的账目：美国政府今年总的收入大约是5.5万亿美元，总的支出大约是7.5万亿美元，预算的缺口是2万亿美元。
今年仅仅偿还利息就超过了1万亿美元，同时还有大约10万亿美元的债券需要偿还本金。
计算下来，美国政府需要向市场筹集11万亿美元才能够避免主权债务违约的情况发生。达利欧得出的结论是：债务危机“可能在三年之内爆发，上下浮动两年左右的时间”。
就在美国债务突破40万亿的同一个月里，中国央行做了两件事情。
第一件事情，接着去做购买黄金这件事。一直到2026年7月月末的时候，中国所拥有的黄金储备增加到了7608万盎司这么一个数量，大约是2366吨。
在7月这个月单月就增持了64万盎司，大约是19.9吨，创造了从2023年11月开始以来最大的单月增长幅度。
从2024年11月开始计算，一直到2026年7月，整整21个月的时间都没有停止过，累计增持的数量达到了328万盎司，正好大约是102吨。
第二件事情，接着去做售卖美债这件事。美国财政部在8月公布出来的TIC数据显示，在2026年6月的时候，海外那些进行投资的人持有的美债在一个月的时间里减少了721亿美元。
中国卖掉了259亿美元，持有的数量降低到了6334亿美元，这是从2008年9月以来达到的最低水平。
日本卖掉了264亿美元，英国卖掉了87亿美元，三个海外持有数量较多的国家同时进行了减持。
增加黄金持有量的意义并不在于“把宝押在某一个国家的信用上面”，而是在于它不需要依靠发行者的偿还能力，黄金并不是任何人的负债。
和官方储备朝着相同方向发展的，还有实物黄金大规模的流入情况。在2026年上半年，中国通过贸易方面的渠道进口的黄金数量达到了865吨，和上一年同一时期相比增长的幅度接近90%。
其中在6月份单月进口的数量达到了173吨，创造了接近两年来的新的高的数量。不只是中国在做“让黄金回到本国”这件事。
在过去几年的时间里，法国分成了26个批次，把2437吨黄金运回到了自己国家本土。
德国多次去讨论要不要把仍然存放在美国和英国的上千吨黄金进一步迁移回到本国。波兰、匈牙利等中东欧地区的国家也在陆陆续续地增加本国金库里的储备数量。
在全球央行这个层面出现了一种“向黄金方面转移”的共同的倾向。
世界黄金协会的数据显示，在2026年第二季度全球央行净购买黄金的数量达到了288.9吨，和上一个季度相比大幅度增长了411%，创造了历史同一时期的新的高的数量。
这是对主权信用货币体系信任需要付出的成本在上升的一种证明。那么，是谁在充当“最大的接手美债的国家”呢？是日本。
一直到2026年5月，日本持有的美债大约是1.14万亿美元，是美债海外持有数量最多的国家。
日本看上去好像是“接手美债的能力比较强”，但是从市场运行的机制方面来看，它更像是被迫去承接美债的国家。
理由是很现实的：日本需要美元在市场上流动的情况来进行外汇市场方面的干预。如果日本在短时间里大规模地抛售美债，日元的汇率会在瞬间崩溃。
反过来，如果美债能够获得的收益进一步上升，已经持有的美债的价格下降会带来账面上的亏损。既不能够轻易地从这个情况中抽身出来，也不可能无限度地承受市场的波动。
日本只能被动地持有美债，甚至在美国有需要的时候增加持有数量，以此来维持表面上的市场的稳定。日本充当的就是那个美债“接手国家”的角色。
这正是美国债务体系向自己的盟友转移风险的一种体现——通过安全方面的承诺和金融方面的依赖，让日本没有办法脱身。
但是这种转移风险的做法正在接近所能承受的极限。在日本国内已经出现了要求减少美债持有数量、把储备进行分散的呼声。
在6月日本减少持有的美债数量达到了264亿美元，减少的幅度在所有国家当中是排在首位的。
当持有美债数量最多的国家开始用黄金去替代美元方面的资产，说明美债的“没有风险”这样的属性已经不再被没有任何条件地接受。这场大戏，美国连假装都不假装了。
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