来源：新浪财经-鹰眼工作室

主营业务基本面稳健向好

江铃汽车2026年上半年核心商用车基本盘稳固，产品结构持续优化，轻客产品市占份额稳居行业第一，皮卡市占率位列行业第二，轻卡市占率位居行业第七，双品牌战略下产品矩阵覆盖全场景用户需求。出口业务表现亮眼，上半年累计出口同比增长44.8%，产品覆盖全球120多个国家和地区，海外市场拓展成效显著。

项目 2026年上半年 2025年上半年 同比增减 营业收入 1936186.73万元 1809238.62万元 7.02% 整车业务收入 1769346.36万元 1670018.59万元 5.95% 材料及零部件收入 100206.84万元 109938.21万元 -8.85% 保养及技术服务收入 66633.53万元 29281.82万元 127.56%

从营收结构来看，核心整车业务保持近6%的稳健增速，而保养及技术服务收入同比大增127.56%，后市场服务板块的爆发式增长，成为公司营收结构优化的重要亮点，新的盈利增长点正在快速成型。

期间费用管控成效突出

公司持续推进全域降本增效，费用端优化成果显著，有效对冲上游成本压力，为盈利水平提升筑牢支撑。充裕的现金储备带来稳定利息收益，财务结构持续保持健康稳健。

项目 2026年上半年 2025年上半年 同比增减 销售费用 39117.59万元 46679.25万元 -16.20% 管理费用 41122.49万元 46068.12万元 -10.74% 财务费用 -4458.34万元 -5537.67万元 19.49%

销售费用同比下滑超16%，管理费用同比下滑超10%，在商用车行业竞争加剧的背景下，公司通过精细化运营实现费用率持续优化，展现出极强的内部管理能力。

利润质量大幅超预期

报告期内公司主业盈利含金量显著提升，盈利的现金转化能力实现质的飞跃，彻底摆脱此前现金流阶段性承压的状态，盈利质量韧性十足。

项目 2026年上半年 2025年上半年 同比增减 归母净利润 73880.22万元 73272.80万元 0.83% 扣非归母净利润 59811.27万元 53991.62万元 10.78% 经营活动现金流净额 59789.37万元 -6449.78万元 1027.00%

扣非净利润实现双位数增长，说明公司主营业务的真实盈利能力正在快速提升，而经营现金流同比暴增超10倍，主要受益于销量增长及经销商回款效率提升，利润的现金兑现能力远超市场此前预期。

产能布局稳步推进

截至报告期末，公司在建工程账面价值5.50亿元，乘用车项目、商用车项目等核心产能建设有序推进，为后续新能源产品放量做好充足产能储备。公司整体制造自动化率高达98%，核心装配实现100%自动化，全产业链制造优势持续巩固。

项目 2026年6月30日账面价值 工程进度 乘用车项目 3.01亿元 77% 商用车项目 1.09亿元 72% 整车工厂项目 0.52亿元 32% 零部件工厂项目 0.93亿元 83%

多个核心产能项目进度均已超过70%，零部件工厂项目进度更是达到83%，产能释放节点临近，将为后续新车型落地、订单交付提供充足支撑。

研发技术持续攻坚

上半年公司研发投入合计6.59亿元，在混动总成、NVH控制及动力平台等核心技术攻关上取得阶段性突破，智能化领域推进新一代车型架构平台建设，聚焦中央计算、舱驾一体与全场景智驾，高拓展性新平台落地节奏稳步加快。通过内部研发形成的无形资产占比达61%，技术壁垒持续筑牢，为后续新能源产品迭代提供核心支撑。

投资价值点评

江铃汽车作为轻型商用车领域的龙头企业，上半年在行业存量竞争加剧的背景下，实现了扣非利润双位数增长、经营现金流大幅转正的亮眼表现，费用管控能力、盈利质量均超市场预期。海外出口44.8%的高速增长打开第二成长曲线，新能源商用车产品谱系持续完善，叠加福特品牌协同效应持续释放，公司正从规模扩张向精益式价值增长转型，后续随着新车型落地和海外市场渗透率提升，业绩弹性有望进一步释放，当前估值具备较高的安全边际和配置价值。

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