长鑫科技市值超越腾讯，成为中国市值最高的上市公司。这则消息在腾讯2026年二季度财报发布次日登上热搜，象征意义大于实质意义——资本市场用钱投票，长鑫科技叠加了硬科技崛起、国产替代、超级存储周期等多重红利，而腾讯正处于以AI为核心要素的估值重构期，资本市场的态度存在分歧。
真正值得关心的，不是市值本身的上下变化，也不是营收或利润层面的历史新高，而是：在这场以AI为核心的科技变革中，腾讯是否有机会拿到一张足以支撑起长远未来的船票？以及，这张属于AI时代的船票，究竟是什么？
“两个腾讯”的视角
要看待如今的腾讯，可以借用刘炽平在财报电话会议中的说法，采用“两个腾讯”的视角。
一个腾讯，是“移动互联网时代的腾讯”，核心是现有的成熟主业，包括广告、游戏、付费业务、金融科技等。正如刘炽平所言，这块业务增长稳健，还具备不错的经营杠杆，是腾讯长期打磨出来的高质量增长基本盘，腾讯也会持续深耕。这部分业务，是腾讯当前的营收大头和稳固而丰厚的利润来源。
另一个腾讯，是“AI时代的腾讯”，主要包括腾讯正在搭建的全新AI原生业务，涵盖自研大模型、全新AI应用，以及配套新建的算力基础设施。这部分业务是腾讯面向未来的核心业务体系。
财务面：首次单季营收破2000亿
站在这个视角去看腾讯的二季度财报，整体面非常不错。数据显示，腾讯二季度收入为2047.85亿元，同比增长11%，这也是腾讯自上市以来首次单季营收突破2000亿元；二季度毛利为1184亿元，同比增长13%。在腾讯固有财务成绩的高基数基础上，这些增长都非常可观。
经营利润方面，在非国际财务报告准则下，腾讯二季度经营利润756亿元，同比增长9%。如果剔除Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy和小微等新AI产品的影响，那么腾讯非国际财务报告准则下的二季度经营利润达到861亿元，同比增长19%。
两者相差105亿元——可以理解为，二季度，这些仍处投入阶段的新AI产品，合计对腾讯的经营利润产生了105亿元的负向影响。
换言之，从财务表现来看，“移动互联网时代的腾讯”固有业务一如既往地呈现稳健增长态势，仍然保持较强的盈利和现金流能力。但“AI时代的腾讯”依旧还需要前者来持续输血。
烧钱囤算力：单季资本开支528亿
为了“AI时代的腾讯”站稳脚跟，这家互联网巨头正在加大力度进行AI投入。
最显眼的数字是，腾讯二季度单季度资本开支高达528亿元，同比增加幅度达176.25%，环比增长65.28%。腾讯在财报中表示，资本开支主要是对IT基础设施、数据中心、土地使用权、办公园区以及知识产权（不包括媒体内容）的投入。
受二季度巨额资本开支影响，腾讯二季度自由现金流降至-138亿元，这也是腾讯自2014年以来首次出现二季度自由现金流负值的情况。腾讯在财报中表示，若剔除算力采购的预付款项，则公司的自由现金流为376亿元。
按照二者差额计算，仅仅算力采购预付款一项，就对腾讯二季度的自由现金流产生了大约514亿元的影响。可以理解为：为了囤积算力来发展AI，腾讯狠狠地烧了一波钱。
腾讯对AI的投入还体现在其他财务指标中。二季度，腾讯研发开支达到272.78亿元，同比增长35%。腾讯方面表示，研发开支的增加，主要是为了支持Hy模型升级、微信AI举措以及各项产品与服务的AI能力建设。
另外，腾讯二季度销售及市场推广开支达到119亿元，同比增长26%——腾讯在财报中表示，这是因为营销投入的增加，一部分是为了游戏业务，另一部分是用来推动AI原生产品的普及。
WorkBuddy：风头最盛的AI产品
从二季度的情况来看，在腾讯一系列AI相关业务中，WorkBuddy成为风头最盛的那一个。
这首先体现在活跃度上。根据易观7月20日发布的《2026年Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》，在17款主流的桌面端AI原生办公智能体中，WorkBuddy以2097万次的月访问量位居第一，超过第二名和第三名的总和。
值得一提的是，整个赛道在Q2的总访问量为6062万，而WorkBuddy单家的占比就已经超过三分之一。
不仅如此，根据腾讯在2026年Q1财报中演示文稿披露的数据，WorkBuddy活跃用户留存率超过60%，付费用户留存率超过80%；人均Token消耗量在三个月内增长10倍以上——这说明，WorkBuddy用户不是尝鲜，而是真的在用。
在财报中，腾讯方面表示，WorkBuddy实现了快速的用户增长和健康的用户留存率，用户通过订阅和充值购买Token的付费意愿强烈，其市场地位得益于其强大的harness工程能力、丰富的模型选择和行业领先的技能库。
在这种情况下，腾讯确实在二季度对WorkBuddy进行了大量投入，除了产品和研发层面的支出之外，也包括Token的免费赠送和WorkBuddy的用户拉新和营销推广，可以说是不遗余力。
船票究竟是什么？
回到最初的问题：腾讯AI时代的船票，是WorkBuddy吗？
从数据看，WorkBuddy确实表现亮眼——月访问量行业第一、留存率健康、用户付费意愿强烈。但腾讯为AI时代准备的，显然不止一个WorkBuddy。自研大模型Hy、元宝、CodeBuddy、小微等新AI产品，加上528亿元单季资本开支背后的算力基础设施，共同构成了“AI时代的腾讯”的完整拼图。
WorkBuddy是这张船票上最显眼的一个印记，但船票本身，是腾讯对整个AI原生业务体系的系统性投入。从研发开支增长35%支持Hy模型升级和微信AI举措，到销售推广开支增长26%推动AI原生产品普及，再到自由现金流首次转负也要囤积算力——腾讯正在用“移动互联网时代的腾讯”赚来的钱，全力建造“AI时代的腾讯”。
这张船票能否支撑起腾讯的长远未来，还需要时间验证。但至少从二季度的动作来看，腾讯已经明确了自己的选择：不惜代价，全面押注AI。
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