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A股再现“H收A”交易。
8月24日，停牌一周的广州海鸥住工股份有限公司（以下简称“海鸥住工”，002084.SZ）复牌当日斩获一字涨停，报收3.95元/股。
而让这只股票涨停的，是三天前的一份公告。8月21日晚间，海鸥住工公告宣布，公司控股股东中馀投资有限公司（以下简称“中馀投资”）已与博泰车联网科技（上海）股份有限公司（以下简称“博泰车联”，02889.HK）及福清曜鸿企业管理合伙企业（有限合伙）签署股份转让协议，约定博泰车联拟以8亿元受让20%股份，福清曜鸿以2.004亿元受让5.01%股份，合计约10亿元。
交易完成后，海鸥住工的实际控制人将由唐台英、戎启平变更为应臻恺。
而就在月初，博泰车联刚刚宣布以不超过14亿元收购成都明夷电子科技股份有限公司（以下简称“成都明夷”）约70%股权。（详见）
一个月内两笔大金额收购，博泰车联的鸿鹄之志究竟在何方？
01#从海鸥电筒厂到卫浴帝国
1957年，广州番禺市桥各街区的小五金手工艺人员组建了一个叫市桥五金机械厂的集体企业，后自1965年开始生产手电筒，不久便改名为海鸥电筒厂。
当时广州的手电筒产业由市电筒总厂统一管理，“虎头”牌是整个广州电筒工业体系的公共品牌，也是那个年代全国质量最好的手电筒品牌之一。海鸥电筒厂虽然不在市电筒总厂的直属系统内，但被纳入广东省外贸出口供货体系，得以使用“虎头”牌商标生产出口手电筒，产品远销海外。
凭借这只拳头产品，海鸥电筒厂逐步发展壮大，陆续并入五金制品、家用电器等业务后，顺势组建了海鸥集团，成为番禺当地一家综合性集体企业。
到上世纪90年代，手电筒市场早已过了供不应求的阶段，传统照明产品利润空间被大幅压缩。海鸥集团在这个时期大举进入水暖五金领域，试图挽回颓势。但是新业务需要大量资金投入，短期内却难以贡献利润。另一方面，公司传统业务增收乏力，加上融资渠道窄、经营决策链条长等集体企业体制所带来的束缚，海鸥集团逐渐陷入困境。
90年代中后期，曾经风光的海鸥集团已经负债沉重，资产评估显示负债总额超过3600万元。集团已经到了濒临破产的边缘。
1998年1月，在市桥镇政府主导下，海鸥集团启动转制。同一个月份，一个叫唐台英的台湾人通过中馀投资与海鸥集团合资成立了番禺海鸥卫浴用品有限公司。这也是海鸥住工的前身。
唐台英1955年出生于台湾，1977年毕业于淡江大学企业管理专业，毕业后在台湾做了十年企业管理，先后在兴和实业、纳华塑胶等公司担任总经理。1990年，他作为台资卫浴企业的管理者来到大陆，出任广东新会显浩水暖器材有限公司总经理。三年后跳槽到北京科勒卫浴，一路做到副董事长。在科勒的几年里，他摸透了全球卫浴产业的供应链格局和欧美品牌商的采购逻辑。
1996年到1997年，全球卫浴行业出现了一轮大调整。欧美知名品牌商纷纷将制造环节向低成本地区转移。唐台英看到了其中蕴藏的巨大商机。他在大陆已经待了六七年，已经熟悉这里的产业配套，明晰成本优势，同时自己手里还握着欧美顶级品牌商的人脉关系和订单。
但是要做代工，他还需要有工厂、土地和工人。他在珠三角转了一圈，找到了番禺市桥的海鸥集团。双方一拍即合。
海鸥卫浴从创立之初就锚定高端卫浴五金代工，客户名单是摩恩、科勒、高仪、汉斯格雅、得而达、乐家等全球卫浴前十的品牌商。同时，公司开创了一种叫TMS（制造服务）的经营模式，不只做代工赚低毛利，还将业务流程向前延伸到产品研发设计，向后延伸到装配物流和售后，从而提高毛利水平，深度绑定品牌商。
2000年，海鸥已成为摩恩在亚洲最大的供应商。2006年11月24日，海鸥卫浴在深交所中小板挂牌上市。上市当年，公司营收同比增长74%，达到15.45亿元，净利润1.16亿元，翻了一番。
2015年3月，番禺首届十大经济人物颁奖典礼上，组委会给唐台英的颁奖辞是这样写的：“跨过海峡，一手磨砺大陆制造，一手牵引欧美顶级卫浴品牌，对接出番禺第一家非借壳上市公司。男人的血性，征战四方。”
站在唐台英身后的，还有一个名字很少出现在媒体上的搭档——戎启平。戎启平是唐台英在台湾淡江大学的同班同学，毕业后两人一起闯荡。唐台英负责在大陆跑实业，戎启平管着资本端。两个人通过文莱中馀、中馀投资和中盛集团这套体系，各持一半左右的份额，共同控制着海鸥住工。唐台英在前台当了二十多年董事长，戎启平则长期坐镇监事会，两人同为公司实际控制人。
但没人想到，这个看似牢不可破的卫浴帝国，会在十年后走到出售控制权的那一步。
02#扩张踩坑与二十八年后的交棒
海鸥住工的困境，不是一天酿成的。
海鸥卫浴自2012年起便启动转型升级，确定了“双主业”的战略部署。公司经营决策层于2015年提出新的产业升级方向，进军定制整装卫浴空间领域。唐台英决定从代工走向品牌，从外销走向内销，从单一五金件走向全产业链，做内装工业化。
这条路，唐台英选择用并购来加快步伐。于是，海鸥在之后的几年发起了高频交易：2016年收购四维卫浴，2017年收购苏州有巢氏进军整装卫浴，2018年再收青岛福润达夯实整装卫浴产能，同年还收购雅科波罗切入定制橱柜。
一顿并购之下，海鸥的业务得到了前所未有的扩充。2018年，公司索性把名字从“海鸥卫浴”改成了“海鸥住工”。“住”字的改动，折射的是唐台英从卫浴五金到整体住宅解决方案的野心。
而在财务方面，这几笔并购也让海鸥住工的营收规模迅速膨胀。公司营收从2015年的17.15亿元到2021年的41.26亿元，六年翻了一倍多。可是，新业务并不怎么挣钱，2021年公司净利润反而在跌至0.44亿元。
不过，业务版图的扩张也给公司埋下了致命的隐患。整装卫浴和定制橱柜的主要客户是国内房地产企业，走的是工程渠道。2020年以后房地产行业深度调整，工程渠道回款周期拉长，坏账风险飙升。
最直观的便是海鸥持续走弱的业绩表现。到2024年，公司整装卫浴业务净亏1.51亿元，定制橱柜业务主体子公司雅科波罗更是长期资不抵债，以至于公司管理层决定甩掉不赚钱的业务。
2025年12月，海鸥住工将整装卫浴业务的控股平台浙江有巢氏100%股权以1.74亿元转让。并且在转让的同时，雅科波罗还欠着海鸥住工体系内1.64亿元。海鸥为了赶紧出清套现，只能豁免这笔坏账。
但海鸥的业绩下滑并未随着玻璃资产而止住，这段时间，公司的外销主业也遭遇了逆风。2025年美国加征“对等关税”，直接推高终端售价，公司订单量下滑。要知道，海鸥的海外收入占比常年超过60%，其中出口美国约占30%。这一地缘因素的变化让公司的处境雪上加霜。
三重压力叠加下，海鸥住工从2023年开始连续亏损，三年合计亏损4.75亿元。
2023年10月，唐台英以“已届退休年龄”为由辞去董事长职务，将帅印交给了1998年公司创立时就加入的老臣陈巍。但陈巍接手的，是一个已经亏损的烂摊子。2025年，他做了一个关键决定——剥离拖累业绩的整装卫浴和定制橱柜业务，回归五金代工主业。
同年，公司经营现金流净额达到2.46亿元，同比增长57.45%。这说明公司主业还在造血。只是，止血来得太晚。
唐台英用了二十八年建起这座卫浴帝国，最终在七十一岁的年纪，选择了放手。
03#博泰车联的谋划
本次交易的买方是本月并购市场的“老熟人”——博泰车联。
就在两周前，博泰车联刚刚宣布以不超过14亿元收购成都明夷约70%股权，从座舱方案商向芯片产业链上游延伸。
仅仅14天后，这家港股上市公司再次将手伸向A股上市公司。根据海鸥住工控制权变更公告，博泰车联拟以8亿元受让20%股份，另有福清曜鸿以2.004亿元受让5.01%股份，合计约10亿元，交易总价约22亿元。较停牌前3.59元的收盘价溢价72.42%。
一家做智能座舱的公司，8亿买一家卫浴五金代工企业的控制权。表面看，两家公司在业务上毫无协同，但把博泰车联近期的两笔收购放在一起看，应宜伦的棋路就清晰了。
博泰车联收购成都明夷是技术布局，获得芯片设计能力，锚定车载光通信和AI算力基础设施，而收购海鸥住工则是资本布局——博泰车联需要一个A股上市平台。
博泰车联2025年9月在港交所上市，IPO募资约10.67亿港元。然而，港股的流动性和融资效率与A股存在明显差距。对于一家正处于业绩由亏转盈关键节点的公司而言，多一个A股融资渠道，意味着未来在产业链并购、产能扩张上多一条腿走路。
海鸥住工正好处在业绩拐点上。这家公司的亏损是整装卫浴新业务拖出来的，主业仍有活力，正在慢慢恢复造血。多家机构预计海鸥住工有望在2026年实现扭亏。博泰车联选择在由亏转盈的前夜入场，拿到的是一个估值处于低位的标的，停牌前总市值仅23亿元。
换句话说，应宜伦选的不是一个烂摊子，而是一个业绩拐点明确、价格被压到最低位的A股平台。
根据 海鸥住工公告披露的 交易方案，博泰车联拟受让 20%的股权，福清曜鸿拟受让 5.01%股权，合计25.01%的股权，对价约10亿元。6.19元/股的转让价格，较停牌前3.59元的收盘价溢价72.42%。
福清曜鸿成立于2026年8月18日，也就是交易的三天前。海鸥住工公告显示，博泰车联与福清曜鸿之间不存在关联关系、代持、利益兜底约定或者其他任何利益安排。
承诺方面，博泰车联承诺60个月不减持、36个月不质押、36个月不注入关联资产；福清曜鸿承诺12个月不减持。原实控人唐台英和戎启平承诺持股期间不谋求控制权。
从资本运作节奏看，应宜伦在资金端的布局早已先行。据《上海证券报》报道，博泰车联今年以来已获得多家银行授信支持，相关资金安排明确指向产业并购。2026年4月，公司获得民生银行不超过25亿元的意向性授信；同月，平安资本出具了不超过10亿美元的战略并购支持意向书。6月17日，公司通过配售新H股净筹约3.82亿港元，明确表示资金将用于AI行业及产业链上下游的并购和投资。先拿授信、再配售融资、最后锁定标的，整个链条紧凑而有序。
当然，这一次博泰车联收购控制权的风险仍然存在。外贸环境的不确定性、海鸥住工越南工厂产能爬坡的进度、36个月承诺期内两个平台各干各的磨合成本，都是需要时间验证的变量。同时，半个月内共计约22亿元的收购金额，博泰车联的财务杠杆将进一步攀升。
但从交易结构设计、资金安排节奏、标的选择时点来看，这是一笔经过深思熟虑的并购，而非冲动之下的豪赌。
尾声
应宜伦和博泰车联的鸿鹄之志我们早已领略，牵一发而动全身，剩下的就交由时间来验证这一步棋是否是正确的。
温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券及股权投资建议或推荐。
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