文 | 市值榜，作者 | 贾乐乐 ，编辑 | 赵元
8月20日，汽车之家发布2026年半年报，从业绩表现来看，汽车之家仍未摆脱调整压力。
上半年，汽车之家实现营收22.46亿元，同比下降30%；归母净利润2.92亿元，同比下降62.2%。三大业务板块全面承压，曾经支撑公司增长的传统商业模式正在经历考验。
资本市场上，尤其是港股市场，汽车之家的成交量持续低迷，交投清淡。
一家年收入接近几十亿元、账上拥有近200亿元现金的行业龙头，为什么难以摆脱业绩下行压力？为什么不再备受关注？
一、旧业务下滑：行业冲击与自身挑战
汽车之家过去十几年的商业模式，建立在汽车消费链条之上。车企需要营销曝光，经销商需要销售线索，消费者需要购车信息，从内容流量到广告收入、线索服务的商业模式由此形成。
但这套模式正在遭遇两个方向的压力，一是汽车行业自身的深度调整，二是汽车消费决策入口的结构性迁移。
线索服务是汽车之家目前收入占比最高的业务。2026年上半年，该业务收入10.64亿元，同比下降22.8%，占公司总收入的47.4%。
这项业务的逻辑并不复杂。经销商购买线索，是因为线索能带来成交；经销商愿意持续投入，是因为卖车能够赚钱。
但过去两年，中国汽车流通行业承受了持续的压力。新能源汽车价格战未有停歇，传统燃油车利润空间被不断压缩，经销商库存压力持续攀升。汽车经销商库存预警指数长期运行在50%荣枯线以上，市场需求明显萎缩。2026年，79.5%的经销商未能按期达成半年目标，完成率不足80%的接近半数。
平台流量仍在，但商业化对象的钱包变薄了，甚至部分已经退出市场，汽车之家的线索业务正面临量价齐跌的局面。
汽车之家对经销商生态的高度依赖，决定了它无法完全摆脱行业周期。线索业务的恢复节奏，在很大程度上取决于经销商盈利能力的改善进度。
相比线索业务，媒体服务表现稍好。2026年上半年，媒体服务收入4.43亿元，同比下降15.1%。其中二季度媒体服务收入同比增长0.4%，出现阶段性企稳。
但这并不意味着压力消失。
一方面是因为二季度有车展季与618节点，改善的持续性还需要进一步观测，另一方面，汽车营销的流量入口正在发生深刻的迁移。
过去消费者看参数、查价格、读评测，高度依赖汽车之家这样的垂直网站。而现在，短视频和直播正在重塑购车的决策路径，用户可能在短视频平台刷到一款车型的实测视频，在直播间向主播咨询底价，再通过链接留下联系方式甚至直接完成预订。
这种变化直接触动了汽车之家的传统优势。它仍然拥有大量专业的汽车内容，但用户的停留时长和消费入口正在被重新分配。
对汽车之家而言，未来需要回应的命题，是如何在新的消费链条中重新锚定自己的位置。
在线营销及其他业务是下降幅度最大的板块，这个板块包括数据产品、汽车销售、新车及二手车的交易服务以及汽车金融业务。
2026年上半年，在线营销及其他业务收入7.40亿元，同比下滑43.7%，分季度来看的话，二季度下滑幅度达到了52.1%，主要原因是车辆销售业务的收缩。
摩根大通在6月份针对汽车之家指出“行业下行周期加深，复苏可见度有限”，这一判断与公司自身的业绩形成了印证：旧业务承压并非短期波动，新业务的验证仍需时间。
二、转型布局：商业闭环仍需验证
面对传统业务压力，汽车之家选择向“一站式汽车生态服务平台”转型。新的战略方向包括三个关键词：新零售、二手车出海、AI。
在新零售方向，汽车之家已经形成了一套从线上到线下的成体系的布局。
2022年9月，汽车之家开设了首家线下门店，即汽车之家能源空间站（后称为汽车之家空间站），2023年和2024年拓展加盟网络，基于这些线下工作，2025年，“汽车之家商城”线上平台被正式推出，2026年6月，汽车之家又推出了线下加盟品牌“家家好车”，构建起“自营+授权+连锁”的渠道体系。
但汽车零售有自身的特殊性，和家电、手机等商品的销售有所不同，汽车具有更高客单价、更长决策周期、更复杂售后体系。消费者买车之后，还涉及保险、维修、保养、金融等大量服务。
新零售的转型结果，需要更长时间和更细颗粒度的数据，比如单店销量、获客成本等等来观察。目前的财报里，有两个指标值得关注。
第一是递延收入。汽车之家的递延收入从年初1.71亿元增长至6.99亿元，同比增长309%。递延收入产生自客户提前支付的款项，公司未来确认收入。
递延收入一般来自经销商订阅服务、线索服务下的二手车展示相关的预付款，前几年一直是减少的态势，今年的大幅增长或许来自于零售业务，如果属实，那么说明新零售正在形成商业化基础。
第二个是预付款项。汽车之家的预付及其他流动资产从3.09亿元增加至6.67亿元。同理，可能代表着公司正为新零售业务进行更多资源投入。
投入之后回报如何，还需要进一步观察。
二手车出海业务是汽车之家另一个重要布局。2026年7月，汽车之家跨境出口服务平台完成了首单交易。
从市场空间看，二手车全球流通确实存在机会，2025年中国二手车出口量预计突破60万辆，六年增长超百倍，2026年上半年出口量达32.5万辆，同比增长61%。尤其是在部分工业基础薄弱的海外市场，中国二手车以“价格低、车况好、配置全”的优势，具有强市场竞争力。
但二手车行业本身是重运营行业，需要解决车辆检测、物流、售后、金融等问题。汽车之家旗下做二手车的天天拍车的盈利状况也并不稳定，说明这门生意的规模化盈利并不容易。
第三个方向是AI。
2026年7月，汽车之家推出AI智能体产品"芝士车管家"，目标是利用AI覆盖选车、用车、养车全过程。汽车之家的空间站也应用了AI技术，比如AI智购买手、AI对比试驾等功能。
AI对于汽车消费行业的意义，在于它可能改变用户获取信息和完成决策的方式。
过去，传统的汽车媒体模式是用户主动搜索、浏览、对比，而AI能够基于用户需求主动提供车型筛选、购买建议和使用服务，如果这种模式跑通，整个行业的流量入口和商业逻辑都会被重新定义。
对于汽车之家来说，长期积累的汽车内容、车型数据库和用户行为数据是优势。如果AI能够有效调用这些资源，汽车之家就有机会重新强化自己在汽车消费决策链条中的位置。
但目前来看，AI仍处于投入和探索阶段。
一方面，AI产品的用户规模、使用频率以及商业转化路径尚未公开验证；另一方面，AI在汽车消费中的核心价值仍需要通过真实交易场景体现，包括是否能够提升购车转化率、增加用户留存，或者形成新的付费模式。
因此，现阶段汽车之家的AI布局更多体现为战略卡位。未来关键在于，AI能否从提升体验的辅助工具，变成连接用户、交易和服务的新入口。
三、懂车帝IPO，汽车之家的压力与底气
汽车之家的压力，不仅来自经营层面的收入下滑，也来自资本市场对行业格局的重新评估。
今年2月底，彭博社消息称，懂车帝正在推进港股上市计划，知情人士表示，预计融资规模可能达到10亿至15亿美元。若上市顺利，懂车帝将获得进一步投入内容、交易服务和商业化体系建设的资金支持。
尽管也会受行业温度的影响，在内容公信力、服务质量等方面有待提升，但懂车帝2024年融资时估值已经到了30亿美元。而截至2026年8月，汽车之家美股总市值约25.6亿美元。
再加上IPO融资，如果懂车帝上市，汽车之家的市值很可能被甩开一个身位。
竞争从业务层面延续到资本层面，这个时候，转型对于汽车之家而言，并非简单寻找新的收入来源，而是在竞争格局变化下重新定义自身价值。
不管是转型还是竞争，汽车之家也并非没有筹码，除了庞大的用户基础、行业地位，还有充裕的粮草。
截至2026年6月底，公司现金及投资合计193.6亿元，占总资产约73%，其中大部分是现金和短期投资。同时，公司没有任何有息负债。
更多的粮草代表公司有更多的选择，可以承受较长时间的转型投入，可以通过回购提高股东回报，也可以在行业低谷期保持战略主动权。
但现金优势背后，也存在一个值得关注的问题：公司正在依靠现金产生收益，经营产生的利润非常有限。
2026年上半年，公司税前利润中约87%来自利息和投资收益，而由于上半年收入下滑约30%，费用又相对刚性，下降幅度约10%，主营业务贡献的营业利润只有0.96亿元。这说明汽车之家目前更像一家“现金资产公司”，离高速成长的平台企业还有距离。
现金带来的收益能够支撑利润，但它无法替代业务增长。如果未来利率下降，或者现金持续用于回购分红，那么投资收益可能逐渐减少。
股东回报，也是汽车之家不容忽视的一个优势。
汽车之家近年来持续提升股东回报。今年上半年，公司实施现金分红5亿元，并完成约14.5亿元（2亿美元）的股票回购，分红与回购合计近20亿元。7月，公司又批准4亿美元新回购计划。
从股东角度看，这是积极信号。但资本配置永远存在选择：现金用于回购，可以提升每股价值；现金用于投资，可以寻找新的增长。
汽车之家当前最大的考验，在于新业务能不能跑出结果。如果能，现金就是转型最厚的本钱；如果不能，现金最终只能成为支撑估值的资产。
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