今天大盘的风格就是，老登回血，小登挨揍。

上证收3882点，跌0.59%，光看指数波澜不惊，底下其实早就翻了天。创业板收盘跌3.21%，科创50跌3.1%，盘中这俩一度都跌超4%。两市成交两万亿出头，近四千家下跌，中位数跌了一个多点。

可另一头，保险、银行、煤炭这些老登资产，全在涨。中证红利今天逆势红了1.3%，保险板块涨了1.8%，中国平安涨了快三个点。

这跷跷板，一边翘上了天，一边栽进了坑。先说老登为啥突然硬气。

最近金融监管总局出了个文件，叫《保险公司资产负债管理办法》，6章46条，明年1月1号正式施行。

说白了，就是给保险公司立了条死规矩：你收了客户的保费，承诺出去的那点保底收益，得靠真金白银的利息、股息、租金挣回来，不能靠炒股碰运气。

具体落在一个指标上，叫净投资收益覆盖率，最低要求100%。

为啥要立这规矩？因为过去不少公司，靠满仓买股票、买非标，赌收益能跑赢给客户的承诺。股市一涨，账上好看；可股市一跌，收益坐过山车，负债端却一步不让，承诺出去的保底，一分不能少。

说白了，赚的钱得跟欠的钱匹配上，不能靠去炒股赚波动的钱。未来，必须，赚的是利息股息这种稳定现金流，欠的是刚性保底，中间不能靠赌。

这规矩一下来，保险公司就只剩一条路了，去买那种稳定分红、股息高的资产。

而且人家不是说说，是已经在干了。中国平安这半年报一出来，有点牛逼。它那个OCI账户，就是专门吃股息、不care股价波动的账户，股票占比从年初的56.5%，一路提到65.76%，加了900多亿。

真金白银，已经在买了。

有人可能要说了，这不就是机构抱团红利嘛，跟咱们小散有啥关系。

关系大了。

险资的钱，跟游资是两码事。它长期、刚性、一年一年往里续。你算算，现在险资运用余额已经破了40万亿，光股票加基金就6万多亿，占比还在涨。而低利率环境下，债券那点票息根本填不满保底承诺的坑，非标又萎缩得厉害，过去那些动辄8%的城投、地产信托早没了，信托这块存量都跌破了万亿。

那钱能去哪？只能进股市里找股息。

所以我看，这波红利资产，底下多了一层险资接盘的底。以前红利涨，靠的是防守避险。现在多了一个刚性买盘在底下托着，逻辑就变了。

当然这话也不能说死。红利不是闭眼买，公司盈利一恶化，分红说砍就砍，之前洋河那个70亿分红承诺，不也黄了。只能说，有险资这层买盘在，高股息这条线，确定性比前几年扎实多了。

说实话，这轮回调后，如果你不确定是不是下跌中继，那么对于权益类投资，高股息板块确实是一个比较好的选择。但是也得记住，只要一个国家科技发展是向上的，未来价值、高股息等等，都跑不过成长、科技类的股票。如果你能承受风险，那么长期投资肯定还是成长、科技类的比较适合。

当然也有解法，比如让我做选择，我会选择美股科技+A股高股息，再配10%-20%的黄金平衡波动。

下面是今天一些零散的，按重要程度排。

1、先说阿里。今天港股阿里收盘跌8.5%，收112.5港元，直接跌破了它自己配股的价。

事情是这样，周末阿里宣布配售7.1亿股新股，募800亿港元，配售价112.7港元，比上周收盘价折了8.4%。钱全拿去投AI，这是阿里2019年回港上市以来头一回配股，也是港交所史上最大的一笔后续发行。

人话说就是，机构能打92折买，散户只能原价，谁受得了。散户直接用脚投票，开盘就把阿里砸下去了。

但你说市场真不看好吗，也没有。据传这笔配售的订单一度冲到280亿美元，接近发行规模的三倍，卡塔尔、挪威这些主权基金，还有高瓴，都抢着要。

所以核心矛盾不在钱拿去投AI对不对，而在于阿里现在卡在一个很拧巴的位置。

阿里一个季度的资本开支是677亿，自由现金流是负446亿。腾讯那边也差不多，资本开支528亿，自由现金流负138亿。账上现金是不少，可照着这个烧法，一年就烧见红了，只能伸手问市场要钱。

烧钱搞AI，传统业务又在放缓，那它到底是成长股还是红利股？都沾不上。以前你猛烧钱搞AI，股价20cm起步；现在你猛烧钱，股价就只能自由落体。

当然管理层也不是光动嘴。蔡崇信、吴泳铭这两天合计增持了107万股，花了1.2亿港元，均价跟配售价差不多。算是个姿态吧，聊胜于无。

2、三星。今天三星电子跌8.7%，海力士跌3.4%，KOSPI跌了3个多点。

上周那个90到110万亿韩元的超级回报方案，市场为啥不买账，前几天咱们聊过，回购注销这条路，被它自家的金融公司持股卡死了。今天就是利好兑现式的补跌。方案给得再豪，注销不了就是差点意思。

3、英伟达。周三美股盘后发财报，这周最重头的事。市场预期营收920亿美元，数据中心854亿，毛利率能不能守住75%，下季指引能不能过1030亿，全市场都盯着。说实话，这数字我也不敢押，AI现在就是个吞金兽，预期都打满了，稍一软就是大阴线。

4、万华化学中报还行。单二季度营收652亿，同比涨36%，扣非净利60.8亿，同比涨了快九成。化工这轮涨价，是产能退出加中东那边霍尔木兹海峡堵着，供给收得比需求还狠。这种发战争财的顺风车，咱们只是搭便车。

5、机器人赛道还在一级市场抢钱。小鹏把人形机器人业务单拆出来，搞了A轮，募了9亿美元，投后估值63亿，比小鹏自己主业卖车的市值还抢眼。另一个是燧原科技，科创板融资60亿，腾讯是它第一大外部股东，持股两成。后面IPO还排着一长串，长江存储、荣耀、先正达这些，都眼巴巴等着。

6、半导体硅片三年多来头一回涨价，全尺寸都涨，幅度大概一成。这波AI算力的需求是真旺，上游材料都跟着涨价了。但半导体这玩意波动是真大，看着景气，参与起来难。

7、黄金又新高了。现货站上4600美元，COMEX破了4700，国内沪金重回1000块一克。美元指数在往下走，30年美债利率还挂在5%以上，钱总得找个地方躲。这逻辑咱们讲了好几遍了，不啰嗦。

8、最后说个国际上的。美国财长贝森特今天放大招，宣布对伊朗搞史上最严的经济制裁，伊朗那边反手威胁要封霍尔木兹海峡。油价最近就跟神经病一样，消息一出就上蹿下跳。这周英伟达财报、杰克逊霍尔央行年会、伊朗制裁，凑一块了，波动小不了。

今天最重要的，其实是跷跷板的另一头。小登跌得凶，老登却在稳稳回血。险资这层新买盘，正在给高股息资产垫底。钱这东西，不会凭空消失，只会搬家。从涨多了的科技，往歇够了的红利挪。

还是我前面提的策略，现在如果看不清科技的走势，可以配美股科技。权益类的板块中，美股科技+A股高股息，再配10%-20%的黄金平衡波动，真挺好。

就这些。发射～

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