张书乐 人民网、人民邮电报专栏作者
一娃难求、产能释放、遇冷破发，
是潮玩被嫌弃的一生。
LABUBU冷了，星星人爆了，股价也跌了。
8月20日，泡泡玛特交出了一份看起来相当赚钱的2026年上半年成绩单。
财报显示，泡泡玛特上半年营业收入达到171.73亿元，同比增长23.8%；经调整后净利润51.6亿元，净利润率达到30%，毛利率也保持在69.7%的高位。
然而资本市场却显得冷淡。
8月21日开盘，泡泡玛特大跌8%，截至当日收盘，泡泡玛特股价报收149港元，较前一日下跌约3%，总市值回落至1984亿港元。
与股市遇冷形成鲜明对比的，是消费端的火热。
财报发布同日，泡泡玛特旗下IP星星人农场系列—搪胶毛绒挂件盲盒发售，数秒内全网售罄，二手平台上迅速出现高溢价，一“娃”难求的盛况再度上演。
有媒体在二手交易平台搜索发现，星星人农场系列部分商品的标价在数百元至上千元不等。
在得物、千岛等平台，隐藏款的售价也在800多元。
公开资料显示，星星人由90后插画师大欣创作，2020年仅为绘本《梦之岛》中的小众配角，2024年8月推出首款盲盒后火速“出圈”，上线即售罄，上线当年便实现营收破亿。
泡泡玛特刚发布的半年报显示，IP“星星人”上半年带来营业收入26.5亿元。
报告期内集团旗下六大IP营收破10亿，11个IP收入过亿，从收入来看，LABUBU所在的THE MONSTERS系列依旧位居第一，实现营收44.5亿元，收入占比26%。
不过，细看财报，THE MONSTERS（LABUBU）增速转负为-7.5%，但星星人却暴增580%。
这是否意味着LABUBU这种超级爆款的生命周期其实比想象的要短？
星星人的崛起，能证明泡泡玛特已经具备了批量制造顶流IP的流水线能力吗？
全新星星人出现了高溢价，如何评价这种现象？
泡泡玛特在供应链产能释放和保持IP稀缺性之间是否存在问题？
泡泡玛特毛绒首次超越手办成为第一大品类。
从盲盒到大娃，再到现在的毛绒包挂，这种品类迭代对延长IP生命力有多大帮助？
对此，《中国新闻周刊·有意思报告》记者梁婷婷和书乐进行了一番交流，本猴以为：
一娃难求、产能释放、遇冷破发，是潮玩被嫌弃的一生。
作为潮玩，LABUBU的潮流必然是短时爆发状态，能在2025年全球火热一年，已经是超长待机和超常发挥了。
潮流永远是快速迭代的，而星星人看似暴增，但却并没有真正接棒LABUBU。
毕竟两者在吸金上的体量差距悬殊，泡泡玛特只是通过星星人证明了自己有能力在IP上广种薄收。
但制造顶流IP在泡泡玛特身上，依然只有LABUBU这个意外获得的孤证。
诚然，潮玩由于其稀缺性，确实可能出现二级市场热捧下的高溢价状态。
但这种人为制造的稀缺，并不意味着增值或保值，只是短期上架数量有限的一种市场试探。
毕竟，诸如星星人“动物农场”这样的IP，发售之时是遇冷还是热捧，本身是个玄学。
仅仅靠泡泡玛特的市场调查和前作经验，也无法勘破。
最稳妥的方式恰恰是在初始阶段少量供应，既可达成饥饿营销的稀缺性，又能不至于造成货品积压。
一旦遇冷即可掉头，一旦热捧再追加产能，这是一种稳健的经营选择，也是潮玩品牌的一种常规市场风险规避策略。
从另一个角度而言，潮玩品牌看似制造潮流，但却在潮流引导能力上一直被市场风向所左右。
起初的一娃难求、爆火后的产能释放、遇冷时的当日破发，都成为了潮玩IP的一个必然循环。
不过，潮玩的迭代，确实起到了一定消费场景的释放。
恰恰是品类迭代，造就了泡泡玛特的LABUBU传奇。
盲盒是个摆件，社交属性局限在线上朋友圈，迭代到大娃，让炫耀属性加倍，但消费者反而小众。
反观毛绒包挂，让LABUBU成功出街，社交属性从网上朋友圈走到线下朋友圈，加上大量第三方娃衣带来的千变万化，才让一个IP变成人人都可以拥有、人人都可以不同的一种时尚潮流。
换言之，品类迭代就是让潮玩的社交属性进一步破圈的试错。
尽管品类迭代门槛不高，但率先尝试并出圈的品牌总能在一定时间窗口内尝到红利。
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