来源：市场资讯

（来源：标普信评）

要点概览

要点一

2026年上半年熊猫债发行约1,600亿元，同比增长68%，7月存量首次突破5,000亿元。境外发行人占比升至50%，主权国家、外资银行及跨国公司加速入场，发行人结构日益多元。

要点二

人民币融资成本优势、制度型开放及投资者结构多元化共同驱动市场扩容。中美利差倒挂与汇率稳中偏强构成成本优势，资金出境便利等政策持续释放红利，需求端亦持续扩容，政策重心正从市场准入转向交易生态优化。

要点三

发行人行业转向金融与绿色领域，期限结构以3年期为主，5年期品种供给有所增加。存续债信用质量扎实，有国际评级的发行人中87%为投资级，国内有评级主体集中于AAA。

要点四

我们认为，利率优势与制度红利有望维持，绿色熊猫债与发行人多元化将成为增长引擎，但需关注外部政策不确定性与弱资质主体再融资压力。长期来看，熊猫债市场正从规模扩张迈向结构优化的高质量发展新阶段。