来源：市场资讯
（来源：华泰证券研究所）
8月中下旬，美伊外交谈判窗口收紧，美国对伊战略由军事打击转向经济制裁，霍尔木兹海峡的能源流动或通过多种替代方式对冲封锁。全球经贸格局走向呈现摩擦升级与对话维系并存的趋势，美加关税谈判破裂，相互加征关税，互信受损陷入僵持。中欧经贸领域围绕欧盟《外国补贴条例》（FSR）的分歧受到更广泛关注，仍通过TIC机制保持对话渠道，监管博弈与经贸对话的张力持续存在。美国中期选举共和党参院选情趋于不利，特朗普支持率跌至其任期内最低点，美国国内政治压力显著上升。俄乌冲突下黑海航运安全局势恶化，或将成为冲击全球粮食安全的新风险点。
美国对伊战略转向经济制裁，海峡能源暗航或常态化
8月17日，美国与伊朗签署的谅解备忘录60天谈判期正式到期。外交窗口收紧，美国对伊战略转向经济战。8月24日，美财长贝森特宣布对伊扩大次级制裁范围的具体措施。阿联酋宣布切断与伊朗的全部贸易金融往来，或将对伊朗造成更为直接的经济冲击。伊朗国内对当前局势存在意见分歧，强硬派谴责美方“经济恐怖主义”，威胁退出《不扩散核武器条约》，总统佩泽希奇扬和议长卡利巴夫暗示经济承压，呼吁结束冲突。霍尔木兹海峡尚处于美伊“双重封锁”状态，但海峡能源流动并未完全切断，替代方式或包括船舶在穿越海峡期间关闭自动识别系统（AIS）、美军开辟了南部航运通道、海湾产油国和主要进口国通过海上转运枢纽重组物流链。
美加贸易谈判破裂，中欧博弈与对话并行
全球经贸格局走向呈现摩擦升级与对话维系并存的趋势。美加关税谈判破裂，相互加征关税，短期内双方因互信受损陷入僵持，产业利益与中期选举压力或将对后续谈判造成影响。长期看，美国对盟友滥用惩罚性关税、违背自身主导的《美墨加协定》，实质是在透支同盟信誉，或将加速加拿大乃至整个西方阵营的“去美国化”进程。与此同时，中欧围绕《外国补贴条例》（FSR）产生分歧，中国司法部短期内第二次援引《反外国不当域外管辖条例》（2026年4月国务院令第835号）对欧盟FSR调查实施阻断。随着欧盟贸易委员秋季访华临近，TIC磋商机制第二轮会议在即，监管博弈与经贸对话并行或将成为未来一段时期中欧经贸关系的基本特征。
共和党参院选情转逆风，特朗普支持率创任期新低
美国民主党全国民调保持领先，在众议院选举中优势明显，参议院成为两党争夺的焦点。近期，共和党参议院选情从大体占优转向略微逆风，RealClearPolitics民调显示两党各预计占据47席，6个关键州选情胶着，Polymarket预测显示参议院翻蓝概率上升。民主党内派系分歧加剧，激进左翼候选人在密歇根州、佛罗里达州的党内初选中接连爆冷胜出。特朗普支持率降至33%，创本届任期内的新低，美伊冲突久拖不决、汽油涨价或为主要因素，民主党在经济治理方面的支持率以38%领先共和党的35%。波士顿联邦法官裁定禁止邮政署执行特朗普收紧邮寄投票的行政令，并将禁令范围扩至全国。
后续重点关注：9月超级外交月动向、中欧TIC磋商进展、美加关税谈判进展、美国中期选举各州党内选举动向。
风险提示：美伊冲突风险加剧；美国政策不确定性加剧；中欧经贸摩擦风险加剧；全球航运安全进一步恶化。
美伊冲突：美对伊战略转向经济战，3种替代方式对冲海峡封锁
美伊谅解备忘录（MOU）60天谈判到期，美国对伊战略转向经济战
8月17日，美国与伊朗签署的谅解备忘录60天谈判期正式到期。美伊于6月17日达成的谅解备忘录正式文本，包含“承诺在最多60天内进行谈判并达成最终协议”在内的14项条款，详细列出了重新开放霍尔木兹海峡及放宽对伊部分金融限制的内容，并阐明了在未来技术性会谈中解决伊朗核问题的预期目标。美方将其定义为“一项能够立即开放霍尔木兹海峡并促使伊朗销毁核材料的协议”。然而，伊朗核问题和全面解除制裁谈判始终未能实质性推进。6月20日因以色列继续打击黎巴嫩，伊朗宣布再次关闭海峡。7月8日特朗普在土耳其首都安卡拉参加北约峰会时宣告谅解备忘录“已终结”。
随着外交窗口收紧，美国对伊战略转向经济战。特朗普17日在白宫明确表示，伊朗“不会达成我认为必要的那种协议”，美国“不寻求延长”该备忘录，并称“我没有时间表，我不着急”。特朗普将对伊行动定性为“前所未有的经济战和孤立行动”，并要求停止石油走私、互换额度、现金转移、兑换机构、船舶注册和空壳公司等活动。具体执行上，美财长贝森特早前在8月13日接受Newsmax采访时称，已把打击面扩至“伊朗的银行账户、加密钱包和全球资产链”。8月20日贝森特进一步表示将加大对伊经济施压，并威胁对伊朗实施“前所未有的经济孤立”措施。部分海湾国家响应对伊经济制裁。8月19日，阿联酋外交部宣布中断与伊朗的一切贸易与金融往来。伊朗企业在阿联酋建立了数十年的商业网络，阿联酋的经贸封锁相比美欧的制裁或将对伊朗造成更为直接的经济损失。
8月24日，美财长贝森特宣布将启动名为“经济弃儿行动”（Operation Economic Outcast），扩大次级制裁范围，以切断维持伊朗政权生存的“每一条经济生命线”。美国从当日起在航空、数字资产、黄金、航运、技术行业等5个涉伊重要利益领域扩大次级制裁力度，将约60个伊朗相关实体、个人和船只被列入制裁清单，并暂停部分涉伊教育活动和服务、个人汇款、体育和学术交流许可，任何涉伊协助国与实体均将成为美国制裁对象。
伊朗方面，对经济战威胁表示反对，但内部亦不乏缓和声音。整体上，伊朗经历40多年制裁和封锁，现政权已形成一整套韧性足、惯性强的“抵抗经济”体系，对国民经济垄断性控制，战争和封锁还为执政者提供了“矛盾外化”的载体，对维系社会稳定的惯性犹在。面对美经济制裁威胁，伊方要求美方先解除封锁、解冻资产，否则不调整对美政策，并称若外交失败将“从防御性转向全面进攻性”。伊朗外长阿拉格齐批评美方以经济手段胁迫他国，声明谴责美方是“经济恐怖主义”“反人类罪”，是“战争和军事侵略这枚硬币的另一面”，伊朗将凭数十年抗压经验用“一切工具和能力”维护权益。伊最高国安委秘书雷扎伊进一步建议退出《不扩散核武器条约》。
伊朗内部也不乏“见好就收”的缓和声音，反映伊朗高层在对美战略方针上存在分歧。8月21日，伊总统佩泽希奇扬公开呼吁，目前伊朗处于拥有实力和尊严的位置，是时候结束这场战争了。议长卡利巴夫表示，军事和经济韧性是两回事，“无论我们拥有多少军事力量，如果人民挨饿，没有资金周转、经济增长和国民生产，我们就无法生存。”（“No matter how much military power we possess, if the people are hungry and we lack financial turnover, economic growth, and national production, we will not survive.”）
霍尔木兹海峡封锁效应趋弱，3种替代方式应对封锁
美方不认可伊朗—阿曼的新航道安排。伊朗和阿曼早前已就航道地理坐标达成一致，拟启用新临时航道（可用2-4个月）取代旧南北双航道，部分航程须经伊朗领海，且不接受伊阿之外的其他势力介入，费率上，伊朗拟定5-7%，阿曼拟定3%。美方对此不予认可，特朗普还对阿曼发出轰炸威胁（“If Oman gets in the way… we’ll blow them up”）。
霍尔木兹海峡尚处于美伊“双重封锁”状态，但海峡能源流动并未完全切断，从实际航运情况看，存在3种主要替代方式。
（1）“暗航”。劳氏信息咨询显示，8月9日至16日记录到37艘次原油和成品油轮通过霍尔木兹海峡，其中91%的航次属于“暗航”（dark transit），即船舶在穿越海峡期间关闭自动识别系统（AIS）。据瑞银Evidence Lab测算，海峡整体流量或略高于600万桶/日，其中“暗航”占500万～600万桶/日。伊朗石油出口严重受阻，供应近乎切断。过去四周无伊朗关联VLCC通过海峡，结合Vortexa评估，伊原油出口或接近归零。
（2）“另辟蹊径”。Axios 8月20日报道，美军已在霍尔木兹海峡建立一条沿阿曼海岸的南部航运通道，美能源部长赖特称海峡石油通行量已达每日900万桶。过去两周每日组织15至20艘油轮编队进出，石油日均运输量接近1000万桶。行动由美陆军第82空降师司令部指挥，美军战机负责拦截伊朗巡航导弹和无人机。
（3）“海上转运”。海湾产油国和主要进口国正通过海上转运枢纽重组物流链。其中，中远海运能源运输和招商局能源运输等中国国有航运企业，已大幅减少油轮穿越霍尔木兹海峡和曼德海峡的航次安排，转而在富查伊拉及阿曼港口附近的海上转运枢纽接卸海湾原油。
曼德海峡方面，继续面临胡塞武装威胁。据路透社8月12日报道，埃及货船Tihamah号在曼德海峡遭疑似胡塞武装袭击，4名船员和2名也门救援人员死亡，这是年初冲突爆发以来胡塞武装袭船首次致死事件。8月14日，胡塞武装向也门西南部红海沿岸的摩卡港发射了6枚弹道导弹，造成了4名平民死亡。沙特红海原油运输大量关闭船舶自动识别系统，约70%的西海岸装运采取“暗航”，更多原油改经苏伊士运河或埃及SUMED管道出口。
以色列方面，重启对黎巴嫩南部空袭。据路透社8月10日报道，内塔尼亚胡明确拒绝特朗普提出的15点方案，以方坚持哈马斯完全解除武装前不撤军。库什纳访问中东期间，连续两天分别与以色列和哈马斯接触，提出30天内启动武器移交、60至90天内处理地道的方案，但双方均未接受。与此同时，以军8月16日空袭黎巴嫩南部造成11人死亡，为去年停火以来最致命袭击之一。土耳其、埃及和卡塔尔8月20日均发表联合声明谴责以色列近期空袭。
8月20日，英国、法国、德国、意大利、荷兰、挪威和加拿大发表联合声明，谴责以色列“E1区”定居点计划，并敦促以政府立即撤回该计划。8月21日，埃及、约旦、阿联酋、印度尼西亚、巴基斯坦、土耳其、沙特和卡塔尔八国外长发表联合声明，谴责以色列在被占巴勒斯坦领土持续推行非法定居点政策，坚决反对“E1区”定居点计划及东耶路撒冷相关定居活动。
全球经贸热点：美加贸易谈判破裂，中欧博弈与对话并行
美加关税谈判破裂：短期僵持、中期博弈与长期反噬
美加关税谈判在接近达成框架协议之际破裂，特朗普关税政策再遭阻力。当地时间8月21日深夜，因双方就最终条款产生严重分歧，互相指责临时加码不合理要求，美加关税谈判宣告破裂。美贸易代表格里尔称加拿大拒绝在最后期限前与美国最终敲定贸易协议，并仍在继续对美国采取报复性措施。加拿大总理卡尼表示，已决定暂停与美国的贸易谈判，还称谈判进展还不足以实现为加拿大国民设定的目标。格里尔称，美国已向加拿大提供了“更为优惠的市场准入条件”，若达成协议，本可“大幅降低关税”，并指责加方拒绝接受导致谈判破裂。此前，美加汽车关税谈判曾一度取得进展，双方讨论将现行25%关税降至15%。
美国立即加征关税，加拿大采取对等反制。8月22日美国海关与边境保护局发布指引，宣布依据第338条款，对价值约200～280亿美元加拿大商品加征50%关税，涵盖家具、电气设备等数百种商品，于美东时间8月22日凌晨00:01正式生效，并取消《美墨加协定》商品豁免。加总理卡尼宣布9月8日起对美钢、乳制品、家电等实施对等报复。8月24日，特朗普还进一步威胁，自2027年1月1日起将加拿大汽车、卡车、零部件及钢铁关税提至50%。
短期看，在双方互信受损背景下，围绕贸易框架协议的谈判或进入僵持状态。9月对等反制落地前仍是关键观察窗口，不排除双方继续洽谈接触的可能。中期看，加对等关税或将对美汽车、钢铁、农业产业形成冲击，特朗普迫于中期选举压力及密歇根、威斯康星、宾州等铁锈带州的支持，或将对后续谈判造成影响。长期看，美国通过加征惩罚性关税违背了其主导签署的《美墨加协定》，对所谓盟友持续透支信誉，或将迫使加拿大及西方阵营加快推进战略多元化与“去美国化”进程，对美国自身的经济安全与全球领导力形成长期反噬。
中欧经贸摩擦：监管博弈与经贸对话并行
中欧经贸领域围绕欧盟《外国补贴条例》（FSR）的分歧进一步受到关注。8月19日，中国司法部发布公告，认定欧盟利用FSR对京东调查过程中对中国实体采取的相关跨境调查做法构成不当域外管辖措施。任何组织、个人不得执行或者协助执行该不当域外管辖措施；8月20日，商务部进一步表示，希望欧方迅速纠正相关做法，通过政府间对话加强沟通。
继5月15日第5号公告（同方威视案）之后，中国司法部短期内第二次援引《反外国不当域外管辖条例》（2026年4月国务院令第835号）对欧盟FSR调查实施阻断。从投资角度看，近年来欧盟陆续强化外国补贴审查、外资审查、出口管制、数字监管等政策工具，监管重点也逐渐从传统的市场准入问题延伸至供应链、技术、投资以及企业经营活动，FSR正在成为欧盟经济安全政策工具体系中的重要组成部分。此次争议的关注点已从单一企业调查延伸至跨境监管权限、企业信息获取以及境外企业合规义务等问题。中方反制措施在宣示强硬立场的同时，形成对不当域外管辖规则阻断的有效实践。
中欧双方仍在通过贸易与投资磋商机制（TIC）保持经贸沟通。2026年6月29日，中欧贸易与投资磋商机制（TIC）正式落地并举行首次会议，双方就构建“稳定、平衡的关键贸易伙伴关系”达成共识，初步下设贸易和投资平衡、出口管制、知识产权、世贸组织改革四个工作板块，发布了近年来首份经贸联合声明。从此次京东FSR调查引发的争议来看，中欧并未中断经贸沟通渠道。中欧双方正为可能于10月在北京举行的第二次磋商会议积极准备。秋季TIC磋商机制第二轮会议，与欧盟对京东FSR案裁决截止日期或有所重叠，或将成为检验双方政治意愿的关键节点。
中欧即将开启关键经贸对话，欧盟贸易委员计划10月访华。据Politico 8月21日报道，中欧即将进入关键的贸易谈判期。报道指出，欧盟委员会预计于9月与中国商务部举行视频会议，为欧盟贸易委员马罗什·谢夫乔维奇（Maroš Šefčovič）10月初的访华行程铺平道路。随后，欧盟委员会将在10月的峰会上向欧盟领导人通报相关情况，以评估双方通过建设性对话促进双边经贸关系的进展。
随着欧盟经济安全和市场监管工具不断完善，如何处理监管要求与企业跨境经营之间的关系，正成为中欧经贸关系中的重要议题。一边是欧盟经济安全和监管工具持续强化，另一边是中欧通过TIC等机制寻求管控分歧，这种“监管博弈与经贸对话并行”的状态，可能成为未来一段时间中欧经贸关系的重要特征。
美国中期选举：共和党参议院选情从大体占优转向略微逆风
共和党在参议院选情转向逆风，关键州争夺加剧
民主党全国民调保持领先，拿下众议院是基准情景，近期我们关注参院选情的最新进展。
共和党参议院选情从大体占优转向略微逆风，民主党取得轻微优势。据8月20日RealClearPolitics民调预测，在参议院席位竞争中，民主党预计占据47席、共和党47席，另有6席处于竞争胶着状态，两党参议院控制权之争最终或将取决于阿拉斯加州、爱荷华州、缅因州、密歇根州、俄亥俄州、得克萨斯州等6个关键州。
6个关键州选情胶着，民主党处于微弱优势。得州民主党候选人塔拉里科凭筹款与年轻形象，民调略微领先争议缠身的共和党候选人帕克斯顿；俄亥俄州前参议员布朗略领先现任共和党参议员哈斯特德，数据中心政策争议与生活成本议题成为焦点；爱荷华州的共和党众议员欣森以微弱优势领先民主党州众议员图雷克；缅因州的民主党候选人杰克逊（在原提名人因指控退选后接棒）对阵寻求连任的共和党参议员柯林斯，仍取有轻微优势；阿拉斯加前众议员佩尔托拉初选晋级后民调略超现任沙利文；激进左翼出身的埃尔-赛义德在密歇根州对阵共和党罗杰斯，民调近乎持平。共和党若要赢得参议院选举，须在6个关键州中拿下4席。当前民调显示参议院翻蓝概率有所上升，Polymarket预测也印证了民主党处于轻微优势。
激进左翼在民主党初选接连爆冷取胜，特朗普支持率创新低
在美国民主党党内初选中，激进左翼候选人接连爆冷取胜，显示出民主党内派系分歧加剧。继激进左翼埃尔-赛义德在密歇根州民主党初选险胜后，8月18日佛罗里达州参议院选举民主党初选中，42岁的民主社会主义者（DSA）成员安吉・尼克松以56%:44%爆冷击败拥有高知名度、资金占优的退伍中校温德曼（曾是特朗普弹劾案关键证人），成为佛罗里达州历史上首位获得主要政党参议员提名的黑人女性。其政策主张与密歇根进步派候选人埃尔‑赛义德高度一致。在11月大选中，她将面对共和党现任参议员穆迪，目前民调落后约8个百分点。激进左翼在民主党内影响力呈现持续上升的趋势。在威斯康星州的民主党州长初选中，韩裔DSA州众议员弗朗西丝卡·洪仅以39.4%比39.8%、约3000票的微弱劣势惜败温和派的密尔沃基县长戴维・克劳利。此前西丝卡·洪以22个百分点的民调优势大幅领先。
特朗普支持率创新低。据路透社/益普索8月19日发布的民调，特朗普支持率降至33%，创本届任期最低，追平其首个任期低点，64%受访者不认可其执政表现。美伊冲突久拖不决、汽油涨价为主要拖累。80%的美国人认为对伊军事介入将长期持续，仅20%认为战争值得。民主党在经济治理上的支持率以38%领先共和党的35%，共和党在移民议题上的优势由2025年初的26个百分点缩至2个百分点。
选举规则方面，波士顿联邦法官裁定禁止邮政署执行特朗普收紧邮寄投票的行政令，将此前仅覆盖23州的禁令扩至全国。司法部还计划在11月中期选举期间派出1000名监督员观察投票。
其他海外地缘热点
欧洲：俄乌远程打击升级波及黑海航运安全，欧洲内部加紧协调立场
俄乌双方远程打击能力对抗有所升级，平民伤亡大幅增加。路透社8月19日报道，乌克兰当日向莫斯科及周边地区出动620架无人机，发动该地区迄今规模最大的空袭之一。此前，乌方无人机袭击俄罗斯下卡姆斯克造成13人死亡，袭击奥尔斯克炼油厂致其全面停产（维修或需6个月），并袭击诺沃罗西斯克港导致两座主要粮食码头停运。金融时报8月21日报道，俄对基辅发动大规模导弹和无人机袭击，造成至少16人死亡、40余人受伤。联合国数据显示，7月乌克兰平民伤亡环比增加近三分之一，创2022年5月以来最高。
黑海航运安全成为冲突新前线。据路透社8月14日报道，乌克兰通过第三方向俄罗斯提出黑海局部停火建议，希望暂停对民用商船和港口设施的攻击。俄方8月15日明确拒绝，称没有理由采取能让乌克兰暂获喘息的措施。8月1日至12日，乌克兰谷物出口量降至约28万吨，而去年同期约为115万吨，降幅达76%。此同时，俄罗斯“影子船队”油轮开始加装反无人机防御设施。
乌克兰政局内部出现分歧。议会任命前特种部队指挥官赫马拉接替被免职的费多罗夫出任国防部长。此前遭解职的费多罗夫主打无人机改革，因与军方高层分歧而下台。离职后他公开批评国内治理现状，呼吁战时举行选举，对泽连斯基构成较为直接的内部挑战。不过据路透社8月19日报道，泽连斯基支持率仍维持在约60%的水平。
西半球：美加关税谈判破裂，卢拉在巴西选战中仍维持优势
卢拉在10月巴西总统选战中保持优势。据CNT/MDA 8月12日民调，卢拉以48.0%对39.1%领先右翼参议员弗拉维奥·博索纳罗（优势由6月的12.5个百分点缩小至8.9个百分点）。不过，彭博社8月21日分析指，市场显著押注卢拉赢得大选，两者差距达31个百分点，特朗普对巴西加征关税反而强化了卢拉“捍卫国家主权”的竞选叙事。前总统博索纳罗之子弗拉维奥因金融丑闻争议及缺乏中间派支持，右翼阵营陷入分裂。若卢拉胜选，将成为南美“右转潮”中的重要例外。
亚洲：特朗普释放对朝友好信号，朝鲜保留潜在的对话空间
特朗普近期释放对朝友好信号。据韩联社8月15日报道，特朗普在社交媒体上发布了一张他与朝鲜领导人金正恩2019年在朝韩边境板门店会面的照片，并重申了他与金正恩“相处得非常好”的说法。随后，据路透社8月17日报道，特朗普下令缩减美韩联合军演规模，称军演成本高昂并向朝鲜释放不当信号，同时将这一决定与韩国拒绝参与美国对伊朗行动联系起来。对此，韩国总统李在明表态要求美方加快推进首艘核动力潜艇项目，并计划任内收回战时作战指挥权。特朗普8月19日表示，他将于今年晚些时候同朝鲜领导人金正恩会晤。据《华尔街日报》报道，特朗普正考虑借11月在深圳举办的亚太经合组织（APEC）峰会举行此次会面。
朝鲜保留潜在的对话空间。据金融时报8月21日报道，朝鲜在拒绝特朗普恢复外交接触的提议数小时后，向东部海域发射约10枚短程弹道导弹。朝鲜劳动党中央委员会部长金与正称美韩缩减军演规模并不改变其“挑衅和侵略”性质，但同时表示金正恩对特朗普仍有“良好个人感情”，为未来对话保留空间。8月19日至20日，中共中央政治局委员、外交部长王毅抵达首尔与韩方会谈，释放乐见韩朝两个国家逐步迈向和平共处、最终实现半岛长治久安的积极信号。
后续重点关注
（1）9月超级外交月动向，9月大国外交的行程动向、相关方经贸政策调整、重点议题与潜在合作成果，重点关注中美、金砖国家合作；
（2）10月2日欧盟京东FSR案裁决结果，以及秋季中欧贸易投资磋商机制第二轮会议进展；
（3）美加关税谈判进展，9月加拿大对等关税具体落地情况；
（4）美国中期选举各州党内选举动向。
风险提示：
1. 美伊冲突风险加剧，美国对伊朗经济制裁升级叠加海峡封锁，加剧伊朗强硬派战略冒进风险，能源价格超预期上行风险；
2. 美国政策不确定性加剧，美国两党极化加剧，特朗普支持率创任期新低，政治极化加剧内外政策不确定性风险；
3. 中欧经贸摩擦风险加剧，中欧监管博弈持续升温，TIC机制会议不及预期；
4. 全球航运安全进一步恶化，俄乌冲突持续升级加剧黑海航运安全风险，乌克兰谷物出口骤降冲击全球粮食市场。
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