近期，珠海金智维人工智能股份有限公司（下称“金智维”）提交招股说明书，拟在港股IPO上市。招股书披露的数据显示，这家成立近十年的AI企业仍处于持续亏损状态，累计亏损金额达到12.59亿元。

三年半亏掉6.395亿，期间费用持续蚕食利润

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2023年至2025年以及2026年1-6月，金智维分别实现营业收入21671.5万元、24347.7万元、25609.7万元、6512.9万元。同期年内亏损分别为6257.3万元、12221.3万元、34563.5万元、10907.9万元，三年半合计亏损63950万元。

截至2026年6月末，金智维累计亏损金额为12.59亿元。若不考虑股改等因素影响，自2016年成立以来，公司十年左右时间不仅没有盈利，平均每年亏损超过1亿元。如何扭亏为盈、突破产品商业化瓶颈，成为公司亟待解决的关键问题。

亏损背后，期间费用对利润的挤压十分明显。报告期内，销售及分销开支分别为6305万元、6813.4万元、7444.4万元、5995.5万元；行政及其他开支分别为3653.7万元、2971.6万元、5421.4万元、2409.6万元；研发开支分别为5538万元、5573万元、7877.3万元、4252.7万元。三项费用合计占当期亏损绝对值的比例分别为247.66%、125.67%、60.01%、116.04%，除2025年外，其余各期占比均超过100%。这意味着公司经营所得不足以覆盖各项期间费用，费用管控能力将直接影响盈利前景。

K-APA收入占比超93%，业务结构高度集中

按解决方案划分，金智维主要拥有K-APA和Ki-Agent两大业务。其中K-APA贡献绝大部分营收，报告期内销售收入分别为21175.8万元、23211.6万元、23965.1万元、4613.8万元，占当期营业收入比重依次为97.7%、95.3%、93.6%、70.8%。2023年至2025年，公司超过93%的收入均来源于K-APA，业务结构高度集中。

客户层面同样暴露出经营隐患。2023年末、2024年末、2025年末、2026年6月末，金智维客户数量分别为564家、686家、781家、439家。2023至2025年客户规模保持增长，但2026年上半年客户数量较2025年末出现断崖式下降，具体原因有待厘清。

客户留存率也在持续走低。报告期内客户留存率分别为74%、68%、66%、60%，相较2023年末，2026年6月末留存率已回落14个百分点。

大股东金证科技三重身份叠加，交易公允性引关注

在整体客户留存下滑的背景下，金证科技长期位列金智维前五大客户。报告期内，金智维对金证科技的销售收入分别为1920万元、1598.9万元、1622.5万元、496.9万元。

金证科技不仅是公司客户，同时也是供应商。报告期内金智维向其采购金额分别为17.3万元、48.1万元、76万元、23万元，采购规模整体呈上升态势。

公开信息显示，金智维2016年3月由金证科技与金石众成共同出资设立。截至招股书签署日，金证科技持有金智维12.14%股权，属于公司大股东。金证科技兼具股东、客户、供应商三重身份，这种关系交织令市场对金智维业务独立性以及交易定价的公允性产生质疑，相关问题有待公司进一步作出解释。