一颗比芝麻还小的陶瓷电容（MLCC），是AI算力产业链上最抢手的“硬通货”，手机、新能源车乃至AI服务器处处可见它的身影。这颗“工业大米”，正把一家位于广东罗定的行业“黑马”推向创业板风口。
▲深交所
2026年7月23日，深交所披露微容科技首轮IPO问询回复。这家成立仅八年的MLCC企业，年营收已达18.45亿元，亮眼的成绩单外，微容科技也并非没有隐忧：手握22 亿元理财存款却仍要募资补流、申报前后实控人父女发生股权变动、对赌协议；历史专利诉讼、高管同源、消费业务占比过高等问题也一一被摆上了台面。
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康佳“老将”再创业，新团队难逃“同源”质疑
比起微容科技，更出名的是创始人陈伟荣。
陈伟荣（资料图）
作为国内电子产业资深老兵，陈伟荣曾任康佳集团总经理、总裁，与创维黄宏生、TCL李东生并称“华工三剑客”。2002年他创办深圳宇阳科技，切入MLCC赛道；2007年推动宇阳体系母公司宇阳控股（后更名：天利控股，00117.HK）登陆港股。2015年退出天利控股后，他于2017年9月回到家乡广东罗定，注册成立微容科技，再战高端MLCC赛道。
值得注意的是，陈伟荣直至2018年4月才正式卸任深圳宇阳科技相关职务，也正是这段时间重叠，埋下了后来的专利纠纷与团队同源的隐患。
招股书披露，微容科技的五名核心高管全部具备长期宇阳系任职履历，其中总裁李竞在宇阳科技任职15年，从基层销售工程师晋升至副总经理；副总裁兼董秘罗军曾任职宇阳科技副总经理；其余副总裁、财务负责人等核心高管，职业生涯核心发展也均在“宇阳系”度过。
▲招股书
2020年11月，深圳宇阳科技对微容科技发起20项专利诉讼，直指陈伟荣在任职宇阳科技期间，利用职务便利设立同业公司，转移原公司员工、经营资源及知识产权。2022年广州、深圳两院一审就其中16项（另4项因专利过期未审）全部判归宇阳；微容科技就16项中的8项上诉至最高人民法院，2023年，最高法终审驳回上诉、维持原判，至此，这场持续数年的专利纠纷，最终以微容科技落败而告终。
对于诉讼或仲裁的风险，微容科技在招股书中表示，截至2025年末，公司与宇阳科技的诉讼仲裁纠纷均已了结，公司未因该等事项发生重大经济损失。除此以外，公司与深圳中讯源科技有限公司曾存在代理协议纠纷，公司根据终审判决向后者支付了诉讼赔偿款约230万元。此外，公司也提示，上述旧案未对持续经营造成重大影响，但若未来出现新的不利诉讼或仲裁，仍可能拖累业绩与财务状况。
从股权结构来看，微容科技的共同实控人为陈绮慧、陈伟荣父女，陈伟荣为陈绮慧父亲。双方直接或间接控制公司42.1314%的股份。
市场关注的焦点在于IPO前的对赌协议安排。2025年12月1日，在递表前，微容科技与48家投资人股东签下《Pre-IPO轮股东协议》，约定回赎权等特殊权利。2026年3月，双方再次签署补充协议，将回赎义务人由“实际控制人及/或公司”修订为仅“实际控制人”，并确认公司作为回赎义务人的相关责任自始无效；特殊权利自上市申报获受理时自动终止。但协议附有“复活条款”：若上市申请被退回、被否决或由公司主动撤回，所有特殊权利将在相关事实发生之次日起恢复生效。
▲招股书
这也意味着，一旦上市失败，这些条款将恢复生效，实控人陈绮慧、陈伟荣父女或直面数亿元的回购义务。微容科技也坦言，如触发前述特殊权利条款恢复效力，将可能对公司股权结构和日常经营的稳定性造成不利影响。
除此之外，微容科技的股东席上也坐着“买家”。
资料显示，IPO前，同属欧加控股体系的OPPO通信、巡星投资作为一致行动人，就是微容科技的最大外部股东，二者合计持股7.46%，此外，小米产业基金持股3.37%，联想旗下机构合计控制1.49%，上汽旗下机构合计控制1.52%。
要知道，OPPO、小米、联想、华勤技术不仅是股东，还是客户，小米和华勤技术甚至位列前五大客户。2025年，微容科技向华勤技术销售1.35亿元，占当期收入的7.31%；向小米的销售额为6421万元，占比3.48%。
▲招股书
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手握22亿还要募资2亿补流？
据招股书，微容科技本次拟登陆创业板募资16.75亿元，资金用途分为三大板块，其中13.7亿元用于高端MLCC产能扩建，1.05亿元用于研发中心升级建设，剩余2亿元全部用于补充公司流动资金。
但微容科技并不缺钱。数据显示，2023年-2025年，微容科技营收分别为10.41亿元、15.12亿元和18.45亿元；归母净利润分别为5741.43万元、2.35亿元和2.69亿元。与此同时，截至2025年末，微容科技账上定期存款、大额存单及理财产品合计高达22.64亿元，占总资产比例超过40%，且2025年末短期与长期借款余额均为零，资产负债率仅16.65%。
2023年-2025年，公司经营活动现金流量净额分别为1.89亿元、3.6亿元和4.94亿元，持续为正；同期利息收入、投资收益及公允价值变动收益合计0.49亿元、0.63亿元和0.71亿元，理财收益逐年增长。
▲招股书
也就是说，在账面资金充裕的情况下，公司仍计划将2亿元募集资金用于补充流动资金。对此，公司在回复深交所的问询函中解释称，理财产品多为定期、专户产品，与经营周转存在期限错配，业务扩张下营运资金缺口仍存；补流资金占募集资金总额的11.94%，符合监管要求。
不过，公司不是没有隐忧。
从收入构成来看，微容科技的收入主要来自于消费电子、工业、车载三大领域的MLCC产品销售。其中，消费类MLCC是支柱性收入来源，各期收入占比达到87.15%、80.2%及76.12%。但材料成本波动是影响公司经营业绩的关键因素之一。
数据显示，2023-2025年，公司主营业务直接材料成本分别为4.09亿元、5.58亿元和6.28亿元，占主营业务成本比重依次为48.90%、50.98%、47.03%，材料成本在成本结构中占比接近半数。
▲招股书
针对材料成本依赖风险，微容科技坦言，公司实行“以销定产为主、储备式生产为辅”的生产模式，依据客户订单及中长期需求规划排产；同时通过多方比价、签署年度框架协议、随行就市调整采购等手段，对冲原材料涨价冲击。但大宗商品行情、市场供需、地缘政治等外部不可控变量，仍会造成主要原材料价格震荡。公司经营业绩对材料价格变动的敏感度较高，一旦上游持续大涨，而下游客户不买账、产品售价跟不上涨幅，成本就会直接吃掉利润，毛利率和盈利能力将同步承压。
存货数据则揭示了另一个潜在的财务变量。
2023-2025年，公司存货账面价值均超4亿元，且以库存商品为主，各期计提存货跌价准备分别为9824.9万元、5679.47万元、4531.39万元，计提比例从18.85%逐年降至8.9%。公司解释称，成熟产品迭代周期长，长库龄不影响性能，因此未大额计提。但各期末库龄一年以上的库存商品，跌价准备计提比例始终维持在32%左右的高位，分别为32.79%、31.03%、31.85%。
▲招股书
光环与隐患并存，微容科技的IPO答卷，仍有待时间检验。
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