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来源：市场资讯

（来源：迪哥看财经投资者私享会）

从"每4个中国人就有1个康佳用户"，到净资产负60亿、主动退市。一个拥有悠久历史的股票代码000016、在深交所挂板34年的"彩电第一股"，究竟是如何一步步走到今天？

8月27日晚间，*ST康佳的一纸公告，给一家企业34年的A股生涯画上了句号。

公告称，公司拟以股东会决议方式，主动撤回A股和B股股票在深交所的上市交易，并在终止上市后，转入全国中小企业股份转让系统代为管理的退市板块转让。

"主动退市"，不是被交易所强制摘牌。但熟悉资本市场的人都知道，这四个字的潜台词是：这家企业已经资不抵债，保壳无望，与其等着被规则出清，不如自己体面地走。

康佳给的理由很直白：2025年度经审计期末净资产为负值，已被实施退市风险警示；若2026年度净资产继续为负，股票将被强制终止上市。

所以它先动手了。现金选择权A股2.48元/股，B股0.73港币/股，由华润系旗下磐石润创等提供兜底，给中小股东留了一个退出窗口。

对很多中国人而言，"康佳"两个字，是一代人的客厅记忆。1999年国庆50周年阅兵，天安门城楼的直播大屏，用的正是康佳电视。到了2010年，康佳彩电累计产能突破一亿台，时任董事局主席侯松容放下一句豪言："在中国，大约每4个人，就有一个是康佳的用户。"

二十多年后，这家连续五年蝉联中国彩电销量冠军的企业，净资产负60.83亿元，资产负债率超过126%，四年累计亏损超过200亿元。

从"客厅C位"到"退市板块"，康佳的故事，是一出关于技术迭代、战略迷途与股东内耗的三重悲剧。

01 高光年代：彩电一哥的黄金岁月

康佳的起点，几乎与改革开放同步。

1980年5月，康佳的前身"广东光明华侨电子工业公司"在深圳成立，是中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业。1992年3月，康佳A、B股同时在深圳证券交易所挂牌，成为深市最早的股票之一，也被媒体称为"彩电第一股"。

那是一个属于CRT（显像管）电视的年代。康佳、TCL、长虹并称"彩电三巨头"，康佳一度是这个阵营里的领头羊。1999年，康佳营收首次突破百亿元，成为深圳首家营收破百亿的工业企业；当年彩电产量630万台，拥有自主知识产权的中国第一台高清晰数字电视也由此诞生。

有经销商提着装满现金的麻袋，守在厂门口等提货；生产线上的工人24小时轮班倒。那时候，"家里有台康佳彩电"是一件很有牌面的事。

但所有的高光，都建立在一个前提之上——你站在了技术浪潮的正确一侧。而这个前提，康佳很快就要失去了。

02 三次技术迭代的致命失误

康佳的滑落，不是某一天的突然崩塌，而是三次关键窗口的连续踏空。

第一次，2007年，错过CRT转液晶。这是中国彩电行业的分水岭。面板产能爆发，液晶电视首次进入大众价格带，需求端迎来真正的拐点。TCL、海信、创维纷纷停止CRT扩张，全力转向液晶模组和面板——海信2007年8月就建成50万片年产能的液晶模组工厂，一年后产能跃升至150万片。

康佳慢了。它的昆山液晶模组基地直到2009年底才建成投产，比海信晚了两年多，比TCL和创维也晚了一年多。落后的代价立竿见影：2009年，康佳液晶电视出货量约400万台，而同期TCL已达800万台，创维和海信各约550万台。没有规模优势，只能被迫高价买屏、低价卖机，康佳从此跌出一线阵营。

第二次，2014年，踩空智能电视风口。液晶天花板到来后，智能化浪潮重新激活了彩电市场。这一次，康佳依然没接住。2015年的"百日革命"给这次落后写下注脚：刘丹出任总裁，推出智能家居+互联网电视战略，结果上任仅3个月就被董事会单方面辞退，40多位中高管被调岗，智能电视团队随之解散。

第三次，2017年，陷入"什么都想要"的多元化迷途。这一踩空，比前两次更致命——因为它不是慢半拍，而是彻底跑错了赛道。

技术迭代的本质是残酷的：你可以在一个周期里靠惯性活着，但绝不可能在两个、三个周期里一直慢半拍还安然无恙。康佳用三次踏空，换来了从"主流品牌"到"第二梯队边缘"的坠落。洛图科技2025年数据显示，海信、TCL、小米、创维四大品牌合计占据77.8%的中国彩电市场份额，康佳位列第七，处于第二阵营尾部。

03 多元化歧路：四处点火，无一烧旺

2017年，时任董事局主席刘凤喜公开宣布：康佳将转型为投资控股型企业，"不再只是一个彩电业务公司"。

这句话，是康佳未来八年命运的起点。

此后，它开始了一场狂飙式多元化——半导体、环保、地产、工贸、互联网大屏……概念层出不穷，"投控+金融""科技+产业+园区"轮番登场，"千亿营收"的口号被反复喊出。

先看地产。2017年前后，康佳斥资17亿元建设昆山旅游度假区，又和滁州、遂宁、南京、宜宾等地政府合作开发科技产业园。地产确实带来过甜头。2017年，康佳卖掉深圳康侨佳城70%股权，换回69.8亿元，当年业绩暴增。但"辛辛苦苦卖电视，不如卖一块地赚得多"，这种甜头是短期的，与主业协同性极低，还让企业在转型关键期分了心。

再看工贸。2022年，工贸业务营收高达160.53亿元，占总收入的54.22%，撑起半壁江山。但这个业务靠给IC芯片存储、液晶屏加工赚加工费，壁垒低、利润薄。仅仅一年后，这项业务便从财报中彻底消失。

环保也是相似轨迹。2018年至2019年，环保业务两年营收70.79亿元；风口一过，业绩持续下滑，最终成为亏损源，2023年康佳宣布逐步退出。

唯一坚持到今天的，是半导体。2017年成立康芯威等公司，喊出"5-10年跻身国际半导体公司前列"。康芯威的eMMC主控芯片确实进入了中兴、海信、TCL等供应链，截至2024年底累计出货超5000万颗。但半导体是高投入、慢回报的行业，8年过去，2025年上半年半导体及存储芯片业务收入仅0.97亿元，占总营收1.86%，仍被定义为"产业化初期"。

康佳的多元化，特点是"来得快、去得也快"。大手笔杀入、快速做大、迅速撤退。每一次变道都踩在风口上，却没有一次真正扎根。

更危险的是，频繁跨界埋下了隐性炸弹。最典型的是易平方股权转让附带的隐秘IPO对赌。上市失败后，多家机构发起诉讼，形成数亿元回购债务，直接导致康佳2025年财报"变脸"。

资源被分散的代价，还体现在研发上。财报显示，康佳研发费用从2020年的6.8亿元，降至2024年的4.16亿元，累计下滑39%。一家科技企业，在技术最需要投入的时候，把钱拿去买了地、铺了摊子，核心竞争力的流失只是时间问题。

对比同行，一目了然。海信的跨界，多是显示/家电核心技术的同源延伸；TCL的跨界，围绕面板、半导体、光伏展开，2009年砸数百亿"自主造屏"，如今成为与京东方并驾齐驱的面板双雄。而康佳的跨界，与主业相关性极弱，看似走了捷径，实则更难。

真正的第二曲线，必须生长于第一曲线的土壤之上。康佳没有沿着产业链向上突破，而是横向铺开十几个互不相干的领域。

这不是转型，是失焦。