本报记者 李未来 北京报道

荣盛石化（002493.SZ）终于从炼化寒冬中缓过来，但资产的“枷锁”依旧没有解除。

根据荣盛石化发布的半年报，上半年营业收入1294亿元，同比下降12.93%，净利润51亿元，同比增长748.83%，似乎要回到2021年和2022年的巅峰时期。但两个时期业绩增长的原因却并不相同，今年上半年的业绩增长主要受中东地缘冲突、霍尔木兹海峡航运受限导致的化工品涨价驱动。与此同时，荣盛石化的资产受限程度依然很重，截至6月底，公司4028亿元总资产中有3178亿元是受限资产，比例高达78.9%，大多用来借款及信用证抵押。

这是沙特阿美入股荣盛石化以来，后者最好的业绩表现，沙特阿美以10.14%的持股比例，能获得近5亿元的投资收益，但这与其近246亿元的收购成本相比，依然微不足道。

化工品涨价

荣盛石化的半年报里，对石化行业复苏回暖的兴奋溢于言表。其分析称：“石化行业乘势而上，以‘增’保供、以‘调’驭变，全产业链优势充分释放。原油产量同比增长0.9%，资源底座更加稳固；加工量灵活回调，出口额大幅攀升，有力保障全球供应链稳定。成本传导

与出口向好双轮驱动，行业盈利显著回升——上半年规上工业企业利润同比增长18.7%，其中化学品制造业飙升67.8%，为高质量发展打开了更广阔的上升通道。”

如其所言，公司上半年业绩增长主要得益于化工品涨价、出口增加。上半年其化工板块营业收入712.67亿元，比去年同期增加了近100亿元，国外地区营业收入217.59亿元，同比增加近68亿元。

然而，荣盛石化的总营业收入还有所收缩，主要是炼油产品、PTA销售额下滑。上半年其炼油产品实现营业收入208.03亿元，同比减少近316亿元，PTA营收140.11亿元，同比下降11.06%。但得益于各类产品毛利率的上升，荣盛石化上半年净利润增长超七倍。

“上半年化工企业业绩都很好，主要是中东地缘冲突和霍尔木兹海峡航运受限冲击供应链，化工产品价格普遍上涨。”一家炼化头部企业告诉《华夏时报》记者。

这是荣盛石化多年未见的好业绩，2021年巅峰过后，公司业绩不断下滑，2021年、2022年、2023年、2024年、2025年其净利润分别为128.23亿元、33.41亿元、11.58亿元、7.245亿元、8.483亿元。

业绩虽有重回巅峰之势，但两个时期的市场环境却大不相同，2020年—2021年全球化工产能与需求间存在缺口，而当下整体仍处于产能过剩阶段，只是地缘冲突导致阶段性供应不足。

受限资产3178.17亿元

业绩虽然增长，但荣盛石化的资产负担依旧沉重。

截至6月底，公司受限资产总额3178.17亿元，占总资产的比例为78.9%。其中最大的受限资产是固定资产，账面原值约2945.28亿元，主要用于借款和信用证抵押。截至6月底，荣盛石化固定资产余额2494.24亿元。也就是说，公司当下的固定资产相较于抵押时已经缩水。

除了固定资产，荣盛石化还有165.84亿元在建工程和61.37亿元无形资产受限，用于借款及信用证抵押。

资产受限是荣盛石化积累多年的老问题，为了获得银行借款，公司长期将资产抵押，尤其是固定资产。2020年末公司受限的固定资产为776.03亿元，2021年末增至1055.66亿元，2022年末则一下飙升至2170.72亿元，此后一直保持在2000亿元以上的水平，今年6月底接近3000亿元。与此同时公司的长期借款和短期借款也在不断攀升，截至6月底分别为1295.28亿元和531.9亿元。

上半年荣盛石化虽然大幅增加了现金流，但货币资金的增加幅度却相对有限。其经营活动产生的现金流量净额为212.54亿元，同比增加180.15%，6月底货币资金237.35亿元，无法覆盖短期借款。

向股东采购238亿元

荣盛石化此次没有中期分红的计划，这符合公司一贯的风格，但却不利于回馈股东，尤其是沙特阿美。

2023年，荣盛石化控股股东荣盛控股向沙特阿美全资子公司阿美海外转让约10.12亿股，价格24.3元/股，比当时市场价高出近一倍，总价约246亿元人民币。直到现在，公司股价也只有14.51元。

沙特阿美入股后，荣盛石化共进行了3次分红，但额度都不大。2023年、2024年、2025年，荣盛石化年度分红方案都是10股派发现金1元，分红金额都是9.57亿元，合计不过30亿元。阿美海外作为持股约10%的股东，也只能得到不足3亿元的分红。

不过，沙特阿美似乎看中的是更长远的利益。根据双方协商，沙特阿美向浙石化供应承诺数量不少于48万桶/日的高品质原油，以及为荣盛石化提供石脑油、混合二甲苯、直馏燃油等生产原料；沙特阿美向浙石化提供为期20年、金额为8亿美元的信用额度，且额度可在合作期限内增加；荣盛石化向沙特阿美提供位于舟山市原油储罐及相关设施，沙特阿美需维持原油库存不少于150万公吨的水平。

也就是说，沙特阿美既是荣盛石化的供应商，也能够帮其开拓市场。而对沙特阿美来说，荣盛石化既是重要的投资标的，同时也是规模巨大的原料采购客户，今年上半年沙特阿美向荣盛石化销售原油、燃料油、乙二醇等，金额约238亿元。

沙特阿美的中国布局

沙特阿美在中国的布局远不止于荣盛石化，还接触过恒力石化、东方盛虹等企业。2023年，沙特阿美子公司阿美亚洲与东方盛虹签署了框架协议，沙特阿美或其关联方有意向成为公司的全资子公司江苏盛虹石化产业集团有限公司的战略投资者，拟持有目标公司少数股权；双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。但后来没有下文。

2024年，恒力石化控股股东恒力集团与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，沙特阿美拟向恒力集团收购其所持有的占恒力石化已发行股本百分之十加一股的股份，双方可能在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面进行战略合作。这与沙特阿美和荣盛石化的合作如出一辙。然而同样没有下文。

相关企业告诉《华夏时报》记者，沙特阿美与荣盛石化合作时正值炼化行业的景气期，所以获得较高的估值，但后续的几个合作已经来到炼化行业的下行期，双方在价格等方面可能没有达成一致。而且与沙特阿美的合作是一把“双刃剑”，如今年上半年原油价格上涨，荣盛石化只能以较高的价格购买，这对其成本也是一大考验。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁