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2026年8月，几家上市咖啡瑞幸咖啡、星巴克、Tims天好中国的中期成绩单都出来了。
瑞幸上半年营收为278.81亿元，净利润为19.93亿元，门店数超过3.6万家；星巴克完成了对中国业务控股权的转让，中国零售业务出表之后，集团当季净利润同比增长了87.2%；Tims天好中国的上半年营收下降了大约18%，净亏损达到2.07亿元。
今天，餐饮O2O把三份财报进行交叉对比之后，提炼6个重塑咖啡行业的小规律。
01■
同店增长转负，
存量竞争全面接管增长叙事
咖啡行业的高速增长时代已经过去，在2026年上半年的财报中也得到了印证，老店同比增长时代已经结束。
瑞幸自营门店的同店数据是行业的风向标。第二季度自营门店同店销售额同比下降了5.3%，而2025年同期增长了13.8%。
增速从2025年第三季度的14.3%开始下降，并且在第四季度继续下滑到-0.1%，到今年第二季度已经跌至-5.3%，连续两个季度都处于负增长状态。
根据财报数据可知，自营门店同店销售已经从高点一路下滑，并且在半年之内完成了由正转负的转变。
Tims天好中国的经营压力更大。第二季度全系统的同店下降了17.8%，其中直营店同店下降了17.3%，系统的销售额比去年同期下降了15.1%。
新上任的CEO张国华在之后的业绩沟通中表示，公司的市场份额正在被竞争对手所蚕食。二季度单季收入为2.734亿元，同比下降21.7%，单季亏损大约9740万元。
星巴克的变化已经到了标志性的地步。
到2026年3月30日为止完成了对中国零售业务的会计处理，并于4月2日对外宣布了交割完成之后的情况，原来的7991家直营门店变成了特许经营，不再并入到全球直营报表里，中国市场的同店销售数据也不再单独公布。
收入口径由直营全额确认变为只确认授权费和商品供货收入，停止公布核心经营指标本身，也已经反映了存量市场经营的压力。
该现象和茶饮赛道高度契合。蜜雪冰城二季度主品牌同店面临两位数的压力；古茗单店经营大盘依靠咖啡、早餐新品勉强保持稳定。
咖啡和现制茶饮同时受到同店的压力，现制饮品行业的存量博弈已经到来。
02■
扩张稀释收益，
开店对冲同店的代价持续放大
面对同店下降的情况，瑞幸选择了抢占点位而不是收缩规模。
截至2026年上半年末，瑞幸新增了超过5000家门店，第二季度单季新增了2714家，全球门店总数达到36,311家，同比增长约39%，平均每天新增约30家。
在单店指标承压的情况下，公司没有为了短期利润而放弃市场份额，抢份额仍然是第一优先级。
老店内部增长受阻，通过新开店来实现增长。
上半年瑞幸总净收入为278.81亿元，同比增长了31.37%，尽管自营同店下降了5.3%，但是仍然实现了超过三成的营收增长；
二季度GMV达到184亿元，同比增长了29.8%，月均交易客户数达到了1.127亿，创下了历史最高纪录，并且同比增加了22.9%。
现实中的矛盾是：门店、收入以及用户的规模都在不断扩大，但是自营门店的同店销售额却在减少。
但是扩张的成本已经很明确了。
上半年净利润为19.93亿元，同比增长了10.72%，增速比营收增速低了大约21个百分点；
二季度销售和营销费用同比大增了56.1%，远远高于收入增速。财报表明，高成本支出一直侵蚀着整个集团的盈利情况。
新店的边际利润在不断缩小。随着门店密度的增加，新的门店会不断分流原有的门店客流，造成“自我蚕食”的现象。
瑞幸的月活用户创下了新的纪录，但是同店销售却出现了下滑，这说明新用户的增长更多地被新店所吸收，老店的客流量受到了影响。
Tims天好中国的道路和它不一样。二季度新增了两家门店，但是现点现制门店增加了15家，非MTO小型门店减少了13家，明确表示要放弃粗放式的扩张，进入到存量优化阶段。
报道中提到，Tims公司正在主动关闭很多低坪效的店铺，并且不再盲目地追求门店数量的增长。
两种选择形成了鲜明的对比，头部龙头可以依靠规模来换取时间，而腰部品牌则没有容错的空间，只能先停止出血、保住生命。
03■
合资释放利润，直营模式承压，
轻资产授权成为出路
2026年上半年行业标志性事件就是星巴克完成对中国业务控股权交易交割。
博裕管理的基金持有中国零售合资企业60%的股权，星巴克保留40%的股权和品牌知识产权，原来的7991家直营门店从全球报表中分离出来，核算方式由直营合并报表改为特许经营权益法。
该笔交易使得财报方面出现结构上的改变。财务效果马上就能体现出来，但是要弄清楚会计口径。
完成出表之后的新财季里，国际业务P&L中归属于中国的约5.3亿美元净收入，营业利润率达到100%以上——这是分部建模口径，并不是中国合资公司整体的净利率。
同期星巴克确认了与中国的合资公司相关的收入为5.25亿美元、成本为1.85亿美元、权益法核算收益增加2.2亿美元；
另外处置中国的零售业务产生了税前收益53.63亿美元。
正是由于这笔税前的一次性处置收益，才使得整个季度的业绩得到了明显的提升——星巴克FY2026Q3归属公司的净利润达到了10.453亿美元，同比上升了87.2%。
Tims天好中国的持续亏损也从侧面证明了直营模式存在的问题。到第二季度末直营门店达到544家，占全部门店的一半以上；
直营门店同店下降了17.3%，刚性的租金和人工成本压力仍然存在，调整后EBITDA由去年盈利转为大约亏损2100万元。
虽然公司直营门店的经营贡献仍然为正，但公司整体已经出现亏损，CEO张国华也公开表示租金和人工成本还有优化的空间，公司将继续关闭表现不好的门店。
茶饮赛道也印证了上述的观点。
奈雪的茶主要采取直营的方式，2026年上半年营收同比下降，并且出现近一亿元的经调整亏损。
但是古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城等品牌都采用了加盟轻资产的方式，全部实现了盈利。在国内价格战的大环境下，重资产直营的成本结构很难和加盟、授权模式相抗衡。
04■
外卖大战补贴退坡的后遗症全面显现
瑞幸、Tims、蜜雪同店一起承压，有共同的外部原因：2025年外卖平台大范围补贴造成的高基数。
瑞幸管理层在财报电话会议上表示，自营同店转负的主要原因之一就是去年外卖平台补贴大战留下的高基数；
并且警告说2025年7-8月是外卖补贴的顶峰时期，而到2026年第三季度时，同店业绩还会受到高基数的影响。
但是他同时也表示，外卖收入占比已经从今年一季度的最高点回落下来了，履约效率也在不断改善之中，利润端的表现也很好，对于下半年持谨慎乐观的态度。
Tims天好中国的基数也受到了影响。管理层在业绩会上表示，营收下降的原因主要是主动关闭了低效的门店，另外去年外卖业务增长很快，今年在高基数上出现回落。
蜜雪冰城的情况也是一样的。分析指出，蜜雪2026年的同店压力来源于2025年外卖补贴红利透支之后的同比回吐。
在2025年的平台外卖补贴里，蜜雪是获益最大的一个品牌，因为它的产品价格区间集中在5-10元之间，用上优惠券之后实际支付的价格很低，订单弹性最大；
而到了2026年的时候，压力就会集中在第二、第三季度，正好和去年补贴效果最好的时间段重合。
今年4-5月份同店转负的原因并不是因为品牌的竞争力在短时间内突然崩塌，而是由于基数过大导致同比下滑。
外卖补贴对于现制饮品的作用是双刃剑：短期内可以带动订单规模的增长、培养消费者的线上消费习惯；补贴退出之后订单自然减少，从而给同店销售带来压力。
9.9元券所占的比例在下降，补贴拉动的效果也在减弱；补贴期间积累起来的一些用户，并不能够抵消掉补贴退出之后订单减少的影响。
2025年的外卖大战实质上就是阶段性的需求透支，2026年上半年同店下滑很大一部分原因是偿还上一轮增长留下的债务。
05■
价格战重塑行业格局，
中端品牌生存空间被上下挤压
2026年上半年咖啡市场价格战仍然在进行中，瑞幸9.9元券、库迪低价策略不断挤压行业的利润空间，各个品牌的发展轨迹也大相径庭。
高端赛道上星巴克没有加入到价格战中去，主要的原因就是原来的直营模式已经无法承受这样的消耗了。
解决的办法是把控股权卖给本地合资伙伴，把线下运营的风险转嫁给本地合资伙伴，自己只靠品牌授权和供货来获得稳定的收入——这是战略上的收缩：承认直营体系不能承受国内的价格战，转而采用轻资产模式来避免亏损。
新的架构之下，星巴克用品牌和供应链的能力加上本土化的运营来博取本土化的机会，而博裕作为本土资本更了解中国的市场，知道如何进行价格战以及下沉市场的逻辑。
低端价格带的龙头瑞幸不断加大自己的规模壁垒。
3.6万个门店的网点密度、成熟的供应链、9.9-15元的主要价格区间，形成了较强的护城河；虽然同店承压，但是通过不断的开店来扩大市场份额。
生存环境最差的是中等价位的品牌。Tims天好中国的客单价比瑞幸库迪高，但是又低于星巴克，处于“上不去、下不来”的状态。
管理层表示市场份额在减少，二季度全系统的同店销售下降了17.8%，系统的销售额下降了15.1%。
困境并不是个别的现象，而是所有的中端咖啡品牌都面临的共同问题：上面有星巴克的品牌壁垒，下面是瑞幸和库迪的价格竞争，中间的空间越来越小。
茶饮赛道也符合这一规律。
古茗、沪上阿姨等中端加盟品牌通过加盟模式来保持低成本结构，在价格战中维持盈利；
而奈雪这样的高端直营品牌，降价会损害品牌形象，不降价又会失去客户，进退两难。
价格战的结果就是整个行业的利润被集中到了成本最低、规模最大的头部企业身上，中间的品牌要么完全转型，要么逐渐退出市场。
06■
用户规模与单店效率背离，
门店密度过高导致 “自我蚕食”
瑞幸二季度出现了这样一组看起来矛盾的数据：月均交易客户达到1.127亿，同比增长22.9%，创历史新高；
但是自营门店同店销售额却下降了5.3%。用户量不断增多，但是老店的生意却在变差。
矛盾的本质就是门店密度太大导致的自相残杀。
当区域内的门店数量足够多的时候，新开的门店就会把周围的旧门店的客流全部抢走。
瑞幸上半年新增了超过5000家门店，很多新店都设在已经存在门店的区域内，从而抢走了存量门店的顾客。
用户规模在扩大，但是增量用户被更多的门店所分享，单店产出自然下降。
管理层的选择是：在单店指标承压的情况下没有为了短期利润而放弃点位。
管理层清楚地认识到了自己的蚕食行为，但是仍然优先占据点位——在行业洗牌时期，抢占点位比追求短期单店利润更重要，如果自己不开店，竞争对手就会抢走这个位置。
Tims天好中国从反面证明了这个规律。
Tims的整体门店密度要远远小于瑞幸，但是同店下滑的程度却更大，达到了-17.3%。
Tims的问题并不是自我蚕食，而是被竞品蚕食：瑞幸门店大范围地开到了Tims门店附近，直接抢走了Tims的客源。
这一现象释放出的行业信号是：国内咖啡店的数量已经接近局部饱和点。
根据行业的统计数据，在2024年之后的新茶饮赛道中，关闭的店铺数量已经超过了新开张的店铺数量，而咖啡赛道的整体规模仍然在扩大之中，但是头部品牌的同店销售下滑也表明了优质店铺的竞争已经到了白热化的程度，新开店所获得的边际效益也在迅速减少。
作者 | 小贝
出品 | 餐饮O2O
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