王晋斌 中国人民大学经济学院原常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员
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沃什在全球央行年会首秀归纳起来，一句话：讲纪律、谈实情，但不承诺具体行动。严肃讲通胀纪律，口头上偏鹰；谈实情但不承诺具体行动，内心也许渴望鸽。他认为美国经济尚处在正常状态，市场如何理解看市场自己。
沃什首秀2026年杰克逊霍尔全球央行年会，就经济形势和美联储货币政策发表了相关演讲。归纳起来，一句话：讲纪律、谈实情，但不承诺具体行动。
讲纪律：2%的通胀（PCE）目标是一个坚定、固定的目标，当前美联储首要关注点应该是价格。同时认为，美联储双重使命并不意味着可以在通胀和就业之间进行简单权衡取舍。
讲实情：美国经济劳动力市场稳定，产出稳健，但通胀仍然过高。主街和华尔街在抵御冲击的能力上表现出非凡的韧性。货币很重要，不要忽视货币最终对金融条件和价格的影响。同时认为，他很难将当前的整体金融环境描述为具有限制性的。
不承诺具体行动：没有未来货币政策走向的前瞻性指引。甚至对近期美国市场长期债券收益率的上行只字未提，看作其他因素的冲击所致，因为中期通胀预期指标大体上稳定。不承诺具体行动也体现在无前瞻性指引上，沃什认为，在正常时期，前瞻性指引的作用应是有限和受约束的。否则，它就有以清晰之名制造模糊的风险。对政策审议的过度分享和对未来决策的过度承诺，可能会误导市场、企业和家庭。因此，他认为前瞻性指引不适合美国经济目前所处在的正常状态，需要降低美联储与市场之间的相互依赖程度：市场主要依据经济信息决策，而非过度依赖美联储的信息决策。
市场解读偏鹰，是因为沃什认为还看不到通胀趋势性下行。沃什认为尽管今年夏天的PCE和CPI数据好于预期，但并未告诉他通胀潜在趋势已显著改善。价格稳定并非自动实现的，通胀也未必是均值回归的，实现价格稳定是美联储的工作。
2026年以来，美国通胀甚至出现了阶段性反弹。依据BEA近期公布的数据，2026年7月份美国经济通胀率（PCE）同比3.7%，核心PCE通胀率同比3.3%。2023年8月核心PCE同比跌破4%以来，已经有3年的时间。从2024年以来，核心PCE同比在2.6%-3.5%的区间波动，2026年1-7月份在3.1%-3.5%之间波动。7月份核心PCE同比3.3%的增幅符合市场预期。整体上，美国经济中的通胀已经从高通胀演进至尚属于温和通胀的区间，也很难看到趋势性上行的态势。美国经济分化明显，以AI为代表的高科技推动资本支出较快速增长，但房地产和传统制造业在承受下行压力，还不能判断供给侧变化，包括高科技资本支出、地缘政治影响能源价格等因素，对通胀的综合影响出现了可观察到的趋势性变化。
不承诺具体行动，市场预期有加息概率。据美联储2026年6月17日《经济预测摘要》公布的联邦基金利率长期水平处在2.9%-3.9%的水平。当前的利率水平处于这个区间。《经济预测摘要》同时给出了2026年美联储利率中值3.8%，较3月份的预测提高了0.4个百分点，这意味着美联储今年有一次加息25个BP的空间。而中值区间为3.6%-4.1%，这也意味着2026年也可以不加息，维持现状。
沃什认为，在中期内实现就业最大化和价格稳定的双重目标并非二选一的问题，他不认为美联储的双重使命是相互冲突的。同时，他认为，相信公众和市场以其集体智慧理解美联储在政策实施上的创新将有助于在实现充分就业的同时实现物价稳定。这就是说，即使通胀应该是首要关注的问题，但也要考虑未来劳动力市场的变化。
总体上，尚属于温和的通胀+金融环境很难描述为具有限制性是美联储的基本判断。但通胀尚无上行和下行的趋势性变化，美联储需要进一步观察未来经济数据的变化，并形成下一步的决策。未来是否加息，美联储不确定，市场也不确定。
文章仅作为学术交流，不代表CMF立场。
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