2026年上半年，医药行业还在调整周期里打转，中成药顶着集采和政策变动的双重压力。以岭药业交出的半年报却有点不一样：营收40.75亿元，同比增长0.86%；归母净利润7.57亿元，同比增长13.28%；扣非净利润7.31亿元，同比增长13.99%。最扎眼的是经营活动现金流净额，达到11.80亿元，同比增长41.79%。

现金流比净利润多出4个多亿，这个数字放在当下的医药环境里，本身就是一种信号。它说明公司卖出去的药，钱真的收回来了，而且回款速度还在加快。

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心脑血管三大品种撑起基本盘

利润能实现两位数增长，核心原因在产品结构。以岭药业披露，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊这三大心脑血管核心产品，上半年合计收入约24.5亿元，同比增长约24.8%。这三个品种聚焦心脑血管慢病领域，在公立医疗端有稳固的学术基础和处方习惯，高增长直接拉动了利润端。

扣非净利润增速和归母净利润几乎持平，说明非经常性损益的干扰很小，利润质量比较扎实。经营现金流净额跑赢利润增速，意味着销售回款加速、费用支付节奏优化，经营活动的“真金白银”含量在提升。医药企业普遍面临回款压力的当下，这种现金牛特征给后续研发投入和品种培育留出了充足空间。

研发投入占比8.57%，管线厚度决定长期空间

现金流改善之后，钱去了哪里？半年报给出了答案：上半年研发投入3.45亿元，占营收比例高达8.57%，资本化比例约13%，在中药板块中处于前列。拉长周期看，近五年累计研发投入已超过40亿元，在研中药创新药管线覆盖40余个品种。

这种近乎“饱和式”的投入策略，短期内会压缩账面利润，但机构显然买账。上半年，以岭药业前十大机构股东中4只基金加仓、2只基金新进，且以创新药/中药主题ETF为主，包括银华、广发、汇添富、鹏华旗下产品。同时，十余家券商参与调研，多家给予“买入/推荐/增持”评级。

目前以岭药业拥有17个专利中药创新药品种，覆盖心脑血管、呼吸、糖尿病、肿瘤、神经等八大疾病领域。有3款中药新药处于报产在审阶段，均处于补充审评中，预计下半年获批，分别是小儿连花清感颗粒（1.1类）、芪桂络痹通片（1.1类）和半夏白术天麻颗粒（3.1类经典名方）。另外还有多个1类新药获批临床，创新管线储备比较丰厚。

米内网榜单：三个品种挤进前十

根据米内网统计的2026年第一季度中国公立医疗机构终端心脑血管内服中成药品牌TOP10，以岭药业的参松养心胶囊、通心络胶囊、芪苈强心胶囊依次位列行业第五、第七、第十，销售额同比均有10%以上的增长。

2026年可能成为公司创新成果密集兑现的窗口期。券商普遍预计，随着芪防鼻通片、苯胺洛芬注射液等新药放量，以及后续在研品种逐步落地，产品矩阵会持续完善，增长动能也会不断增强。高研发与现金流改善之间已经形成正向循环：经营现金流增加支撑研发，新品上市贡献新增量，再反哺现金流。公司已经从单一的心脑血管基本盘，转向心脑血管基本盘与创新中药梯队双轮驱动的格局。

新版基药目录破冰，解郁除烦胶囊被推至台前

2026年也是中药政策的兑现年。9月1日起实施的2026年版《国家基本药物目录》时隔八年更新，共收录药品794种，首次将部分Ⅰ类创新药纳入遴选视野，中成药新增48个品种，明确强调“基层可及、临床必需、质量可控”的导向。

在这一轮调整中，解郁除烦胶囊作为新增入选目录的唯一中药Ⅰ类创新药/1.1类创新中药被推至台前。从临床价值看，国内抑郁症治疗率长期偏低，尤其在基层精神卫生资源匮乏的背景下，解郁除烦提供了一种新的中医药干预手段，具备明显的补位作用。

纳入基药目录，意味着在公立医院体系内将获得优先配备、优先使用的政策加持，中长期放量逻辑已经比较清晰。政策信号意义也很突出：基药目录向有充分循证证据的创新中药敞开大门，表明监管层对中药创新药的支持态度正变得更加务实和开放，后续其他品种的准入预期也随之提升。

站在当前时点，以岭药业手握稳固的心脑血管基本盘、超过40亿元的研发积淀、40余个在研品种，以及以解郁除烦为代表的多重政策受益品种。短期营收弹性虽然有限，但利润质量和现金流改善构筑的安全垫，叠加政策催化下的新成长极，让这份半年报的成色显得比较扎实。